«Эксперт РА» присвоил рейтинг ООО МФК «МигКредит» на уровне ruBB

Москва, 20 июля 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности микрофинансовой компании ООО МФК «МигКредит» (далее – компания) на уровне ruBB. По рейтингу установлен стабильный прогноз.

Рейтинг обусловлен умеренно высокими конкурентными позициями на рынке МФО, высоким запасом собственных средств, умеренно высокой рентабельностью бизнеса, адекватным профилем фондирования и ликвидности, неопределённостью в отношении будущей структуры собственности, высоким уровнем управления рисками, организации бизнес-процессов и стратегического планирования.

ООО МФК «МигКредит» выдало первый заём в 2011 году. Компания имеет универсальную специализацию с широкой продуктовой линейкой, при этом в портфеле и выдачах микрозаймов доминируют Installment Loans (IL).  Продукты компании интегрированы в экосистемы социальных сетей, ритейлеров и телеком-операторов. Ключевым контролирующим бенефициаром через MIGCREDIT HOLDINGS LIMITED (Республика Кипр) и несколько промежуточных уровней владения выступает траст в пользу детей А.Л. Мамута (68,75%), также в структуре владения присутствует пакет (25,61%), реализуемый на торгах в рамках процедуры банкротства бывшего участника компании.

Умеренно высокие конкурентные позиции на микрофинансовом рынке. Компания исторически занимает одну из ведущих позиций в рэнкинге «Эксперт РА» по портфелю микрозаймов (топ-3 на протяжении 2016-2020 годов). Поддержку рыночным позициям оказывает широкая клиентская база (порядка 269 тыс. повторных клиентов-ФЛ) и география деятельности (партнёрская и субпартнерская сеть насчитывает более 50 тыс. точек продаж по всей России). Отмечается сокращение и трансформация сети офисов компании по сравнению с прошлым годом на фоне роста выдачи в онлайн-каналах (за период с 01.04.20 по 01.07.21 сеть структурных подразделений сократилась с 79 до 23 офисов). За эти 15 месяцев доля онлайн-выдач возросла с 28% до 32%, при этом, по информации компании, доля выдаваемых онлайн займов, ассистируемых с помощью финансовых консультантов, достигает 99% от общего объема выдач. Несмотря на стагнацию общего объёма выдач (-20% за 2020 год по сравнению с 2019 годом), по объёму выданных микрозаймов ФЛ за 2020 год доля рынка составила 1,6%, доля по совокупному портфелю микрозаймов ФЛ – 3,8%. Позиции в ключевом операционном сегменте микрозаймов на срок до 1 года до 100 тыс. руб. остаются относительно высокими – доля рынка 3,4% по выдачам (-0,3 п.п.) и 5,3% по портфелю (+0,3 п.п.). Компания также развивает направление микрозаймов «до зарплаты», при этом, по прогнозам компании, ожидается увеличение доли этого сегмента в структуре выдач за 2021 год с 8% до 17%. По данным компании, финансовые сервисы в экосистемах телеком-операторов к настоящему моменту обеспечивают до 15% количества выданных микрозаймов (порядка 7% объёма за 2кв2021). Комиссионные доходы формировали 5,8% валовых доходов за период с 01.04.20 по 01.04.21, при этом на реализацию страховых продуктов приходилось только 2,8% валовых доходов. Тем не менее, на рейтинг кредитоспособности существенное давление оказывают риски операционной среды: агентство приняло во внимание вероятное ужесточение регулирования на микрофинансовом рынке на среднесрочном временном горизонте, в том числе по причине значительного объема микрозаймов, выданных компанией заемщикам с высокой долгой нагрузкой (доля микрозаймов с ПДН>0,8 в объёме выдачи за 1пол2021 составила 61,3%). Дополнительно аналитики отметили повышенные риски конкуренции основного операционного сегмента с розничными банками и их дочерними МФО.

Значительный буфер собственных средств и умеренно высокая рентабельность. Крупнейшим источником формирования пассивов компании выступают собственные средства. На 01.04.21 коэффициент автономии составил 39,6%; НМФК1=33,9%, буфер абсорбции убытков позволяет покрыть гипотетическое обесценение более половины валового портфеля без NPL90+ и без учёта резервов. Компания демонстрирует показатели рентабельности капитала на уровне ниже, чем у рейтингуемых МФК (RoE=19,1% в соответствии с ОСБУ за период с 01.04.20 по 01.04.21) при медиане 26,4% для МФК (данные за 2020 год). Давление на рентабельность и операционную эффективность оказали сокращение объёма выдаваемых микрозаймов компании в 2020 г. и значительные инвестиции в диджитализацию и диверсификацию бизнеса (операционные расходы к выдачам – 24,5% за 2020 год, годом ранее 20,3%). Компания регулярно платит дивиденды, при этом текущая структура собственных средств ограничивает возможности бенефициаров по распределению дивидендов в значительном объёме (свыше 90% собственных средств, или 1,2 млрд руб. сформировано за счёт уставного капитала).

Адекватный профиль фондирования и ликвидности. Значительные остатки на банковских счетах и высокая оборачиваемость портфеля микрозаймов обеспечили высокие значения прогнозной ликвидности (более 300% на 01.04.21). Компания на протяжении 2017-1кв2021 гг. генерирует стабильно положительный чистый денежный поток от операционной деятельности, что позволяет поддерживать адекватную долговую нагрузку. Диверсификация пассивов по источникам привлечения является адекватной. Средства ФЛ и ИП формируют 37% пассивов на 01.04.21 при доле собственных средств порядка 40%, при этом целевая структура подразумевает существенный рост долгосрочного облигационного фондирования и более активное использование банковских кредитных линий. Доля средств 5 крупнейших групп кредиторов в пассивах составляет на 01.04.21 около 23%. Крупнейшая связанная группа кредиторов (18% пассивов на 01.04.21) может истребовать средства досрочно с уведомлением за 30 дней до минимального остатка 20 млн руб. Однако, учитывая аффилированность кредиторов, целевой характер инвестиций в рост бизнеса и наличие источников покрытия указанных обязательств (денежные средства и депозиты до 30 дней формировали 11% активов на 01.04.21), вероятность крупной выплаты оценивается как невысокая.

Высокий уровень управления кредитным риском. В структуре портфеля микрозаймов отмечается высокий уровень NPL90+, что обусловлено повышенными рисками сегмента, в котором работает компания (58,6% на 01.04.21). Кредитный риск по NPL90+ отражён в отчётности как полностью реализованный, поскольку политика резервирования подразумевает формирование 100% резервов уже к 45-му дню просроченной задолженности. Более половины совокупного объёма выдачи приходится на продукты с ПСК<200% (средняя ПСК в ключевом продукте – 187% за 1кв2021). Позитивное влияние на оценку эффективности кредитной политики оказывает качество сборов по выданным микрозаймам. Средний срок ключевого продукта IL составляет 7 месяцев для новых клиентов и 11 месяцев для повторных, при этом по когортам 2020-1кв2021 к концу 10-го месяца после выдачи было собрано в среднем 60% основного долга, или 126% с учётом начисленных процентов, штрафов и пеней. После корректировки кредитной политики в сторону снижения аппетита к риску и уровня одобрения с апреля 2020 года показатели эффективности совокупных сборов резко возросли (до 140% в среднем взвешенно по выдачам апреля-июля 2020 года), при этом оказав давление на объём выдач и рыночные позиции компании. Микрозаймы «до зарплаты» (payday loans, далее - PDL) с учётом высокой оборачиваемости составляли 2,7% совокупного портфеля на 01.04.21. Уровень дефолтности портфеля PDL-микрозаймов является низким для данного сегмента (доля неполученных платежей по телу долга когорт 2020 года составила всего 15,7% к 90-му дню после месяца выдачи когорт микрозаймов), что позитивно оценивается агентством. Отмечается повышенный уровень концентрации кредитного риска: в активах есть крупные займы стопроцентной дочерней компании МКК «ПАПА ФИНАНС» без кредитного рейтинга, консолидирующейся в группу (354 млн руб., в том числе субординированный кредит 52 млн руб. до 2026 года). Помимо вложений в дочернюю структуру кредитование связанных сторон не выявлено.

Высокий уровень организации бизнес-процессов и стратегического планирования при наличии акционерных рисков. Уровень диджитализации и развития внутренней инфраструктуры соответствуют лучшим практикам для микрофинансового рынка. Аудит отчётности группы компаний по стандартам МСФО выполняет компания со значительным опытом аудита финансовых организаций и высокой деловой репутацией, хотя публичного раскрытия отчетности МСФО не практикуется, что ограничивает информационную прозрачность компании для неограниченного круга лиц. Тем не менее, для компаний микрофинансового рынка уровень информационной прозрачности находится на достаточно высоком уровне. Регламентация корпоративного управления, квалификация большинства руководителей и их опыт работы на регулируемых рынках являются достаточными и адекватными. Наблюдательный совет функционирует на уровне холдинговой структуры, коллегиальный исполнительный орган отсутствует. Корпоративное управление и стратегическое планирование осуществляется на основе рекомендаций одного из мировых лидеров в области консалтинга. Стратегия развития до 2025 года включительно соответствует критериям SMART, имеет высокую детализацию по срокам, задачам и ответственным за реализацию стратегических инициатив с развитой системой KPI. Бизнес-план подразумевает диверсификацию продуктовой линейки компании, в том числе за счет развития в направлениях кредитования нерезидентов, самозанятых, выдачи автозаймов и POS-финансирования. С баланса приобретённой в 2020 году МКК «ПАПА ФИНАНС» масштабируются проекты в B2B2C-сегменте (финансирование поставщиков ритейл-сетей, кредитование под эквайринг, факторинг, тендерное финансирование, займы на исполнение контрактов и проч.). Одновременно с этим, отмечаются публикации в СМИ относительно финансового состояния (реструктуризации, судебные иски) других ветвей бизнеса семьи ключевых бенефициаров. Также в структуре владения присутствует пакет акций материнской структуры (25,61%), реализуемый на торгах в рамках процедуры банкротства бывшего участника, что повышает акционерные риски (например, затрудняет возможности компании по неорганическому росту).

На 01.04.21 величина активов компании составила 3,44 млрд руб., размер бухгалтерского капитала – 1,36 млрд руб. Остаток задолженности по основному долгу микрозаймов до вычета резервов на 01.04.21 – 7,1 млрд руб. (3,0 млрд руб. без учёта просроченных микрозаймов на 90 дней и более), объём выданных компанией микрозаймов за I квартал 2021 года составил 2,17 млрд руб. Чистая прибыль за I квартал 2021 года составила 69,5 млн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.