Москва, 11 августа 2021 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» пересмотрело рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Московская объединенная энергетическая компания» по обновлённой методологии и присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании на уровне ruAA+. Прогноз по рейтингу – стабильный.
ПАО «Московская объединенная энергетическая компания» (далее – компания, МОЭК) – дочерняя компания ООО «Газпром энергохолдинг» (ruAA+, стаб.), обеспечивающая централизованное отопление и горячее водоснабжение от ТЭЦ и котельных ПАО «Мосэнерго» (ruAAA, стаб.) и собственных источников теплоснабжения в г. Москва и Московской области. Компания эксплуатирует магистральные и разводящие тепловые сети общей длиной 16,6 тыс. км и прочие элементы тепловой инфраструктуры, включая собственные источники генерации установленной мощностью 3,3 тыс. Гкал/час. За 2020 год (далее – «отчетный период») компания отпустила потребителям 72,1 млн Гкал тепловой энергии, что на 2,9% ниже предыдущего года. Основной причиной падения спроса на тепло в отчетном периоде является аномально теплая зима 2019/2020 отопительного сезона. Объем реализации горячей воды в 2020 году сократился на 5,1% до 197,7 млн. м3, это связано с общим трендом на сокращение потребления горячей воды из-за увеличения количества приборов учета ГВС и изменением температуры горячей и холодной воды. Теплосетевая отрасль в незначительной степени по сравнению с другими отраслями экономики подверглась влиянию пандемии коронавирусной инфекции и санитарно-карантинных мер, на которые были вынуждены пойти субъекты исполнительной власти РФ, пандемия оказала несоизмеримо меньшее влияние на финансовые результаты компании по сравнению с температурным фактором. Холодная зима 2020/2021 отопительного сезона и предварительные результаты МОЭК за 1 полугодие 2021 года говорят о позитивных ожиданиях относительно финансовых результатов текущего года и оказывают поддержку рейтингу компании.
Риск-профиль теплосетевой отрасли оценивается агентством как сильный: компании, работающие в этой сфере, имеют уровень просроченной задолженности перед кредитными организациями ниже среднерыночного уровня, устойчивость указанного бизнеса к внешним шокам высокая, отрасль обладает высокими барьерами для входа новых игроков, вероятность появления нового конкурента минимальна. Рыночные и конкурентные позиции компании оцениваются как умеренно высокие: уровень физического износа основного теплосетевого оборудования ПАО «МОЭК» находится на среднем уровне, компания ведет свою деятельность в регионе, где среднедушевые доходы населения существенно выше бенчмарков агентства, поэтому критерий рынка сбыта оценивается на высоком уровне. Риски, связанные с концентрацией бизнеса, отсутствуют: доля крупнейшего контрагента в структуре выручки, АО "Мосводоканал", составляет 1,5%, доля крупнейшего контрагента, который не является естественной монополией или инфраструктурной организацией, в структуре себестоимости, ООО "Энергопромсбыт", составляет 3,4%. Теплосетевые активы компании распределены географически в значительной степени, кроме того, все объекты застрахованы в страховой компании с высоким рейтинговым классом (АО «СОГАЗ», ruAAA, стаб.).
Уровень долговой нагрузки оценивается позитивно. По расчетам агентства отношение долга (с учетом обязательств по аренде) к EBITDA по МСФО на 31.12.2020 (далее – отчетная дата) составило 1,5х. Агентство ожидает, что на горизонте года от отчетной даты данное соотношение останется в близи от текущих значений. На фактор общего уровня долговой нагрузки оказывает незначительное сдерживающее влияние умеренная оценка показателя Долг / (FFO – поддерживающий CAPEX) по бенчмаркам агентства в виду значимого уровня капитальных затрат.
Агентство оценивает прогнозную ликвидность компании на умеренно высоком уровне: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи по долгу, поддерживающие капитальные затраты и капитальные затраты на развитие, однако его недостаточно без учета невыбранных кредитных линий. Согласно применяемой методологии кредитного анализа, качественная оценка ликвидности находится на уровне выше среднего ввиду наличия пика платежей по долгам на горизонте до пяти лет.
Уровень процентной нагрузки оказывает поддержку рейтингу. На отчетную дату покрытие процентных платежей показателем EBITDA составило около 8,8х. Агентство видит возможным сохранение данного показателя выше бенчмарков в следующие 12 месяцев после отчетной даты.
Агентство на нейтральном уровне оценивает фактор рентабельности компании. Так за отчетный период рентабельность по EBITDA составила 17%, а рентабельность по FCF - около 6%. У компании нет валютного долга и валютной себестоимости - отсутствует подверженность валютным рискам.
Агентство позитивно оценивает присутствие ПАО «Газпром» (ruAAA, стаб.), контролирующее более 88% ПАО «МОЭК» через дочернее ООО «Газпром энергохолдинг» (ruAA+, стаб.), в структуре собственников компании и принимает во внимание значимость компании для родительской группы, поскольку операционные и финансовые показатели МОЭК составляют значимую часть в консолидированных данных ООО «Газпром энергохолдинг».
Блок корпоративных рисков оценивается на высоком уровне. Качество корпоративного управления и уровень информационной транспарентности имеют положительную оценку, из недостатков стоит отметить отсутствие коллегиального исполнительного органа, а также отсутствие независимых членов в составе совета директоров компании. Стратегические планы компании, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя компанией.
По данным консолидированной отчетности МОЭК по стандартам МСФО активы компании на 31.12.2020 составляли 289,1 млрд руб., капитал – 156,7 млрд руб. Выручка по итогам 2020 года составила 156,1 млрд руб., чистая прибыль – 11,4 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг ПАО «МОЭК» был впервые опубликован 23.08.2018. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 11.08.2020.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 03.06.2021).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО «МОЭК», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «МОЭК» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «МОЭК» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
