«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании «Маныч-Агро» на уровне ruBB

Москва, 16 апреля 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Маныч-Агро» на уровне ruBB. Прогноз по рейтингу - стабильный.

ООО «Маныч-Агро» (далее – «Маныч-Агро», «компания») специализируется на производстве и реализации сельскохозяйственной продукции. Посевные площади компании составляют 8,5 тыс. га и расположены в Багаевском районе Ростовской области. Компания выращивает сахарную свеклу (порядка 58% производства в натуральном выражении в 2020 году), пшеницу озимую (18%), рис (15%), а также подсолнечник, кукурузу и рапс. Объем производства по итогам прошлого года составил порядка 75 тыс. тонн, увеличившись за год на 14%. В отличие от крупных вертикально-интегрированных агрохолдингов, управляющих значительным земельным банком и владеющих мощностями по переработке существенной части производимой продукции, «Маныч-Агро» реализует товары с более низкой добавленной стоимостью, что характеризует рыночные позиции компании как слабые.

Бизнес-профиль отрасли оценивается агентством умеренно негативно, поскольку бизнес по выращиванию и продаже сельскохозяйственных культур подвержен риску неурожая. Барьеры для входа новых игроков находятся на достаточно низком уровне, а цены неустойчивы и сильно зависят как от мировой конъюнктуры рынка, так и от внутренних факторов. В то же время собственные складские мощности «Маныч-Агро» позволяют обеспечить хранение собранного урожая вплоть до 3 месяцев и его реализацию с учетом фактического спроса на рынке, что оказывает поддержку уровню рейтинга.

При оценке фактора концентрации бизнеса агентство позитивно оценивает способность «Маныч-Агро» экономить на логистических издержках за счет близости активов компании к крупным транспортным артериям, перерабатывающим предприятиям и логистическим центрам клиентов-экспортеров. Так, расстояние до ближайшего водного зернового терминала на реке Дон составляет не более 30 км. Кроме того, наличие двухкомпонентной системы искусственного орошения, в которую входят поля заливного типа и поля дождевального орошения, дает дополнительное конкурентное преимущество в засушливом климате региона. Компания ежегодно получает порядка 40-45 млн руб. субсидий от Минсельхоза Ростовской области на возмещение части затрат, связанных с орошением, а также стимулирующие субсидии на поддержку рисоводства. Агентство ожидает сохранение соответствующих субсидий и в текущем году.

По итогам 2020 года, несмотря на неблагоприятные климатические условия в регионе, рост средней цены реализации по всем товарным позициям на фоне наращивания производства, способствовали росту финансовых показателей компании. Так, выручка «Маныч-Агро» выросла на 11% до 647 млн руб., показатель EBITDA – почти в 2 раза до 318 млн руб. Маржинальность бизнеса достигла 49% против 29% годом ранее за счет опережающего роста доходов по сравнению с расходами. Агентство полагает, что ввиду ограничительных мер по экспорту и регулированию предельных отпускных цен на ряд конечной продукции со стороны государства цены на сельскохозяйственные культуры в 2021 скорректируются вниз. В то же время ожидаемое выделение государственных субсидий производителям белого сахара и подсолнечного масла на компенсацию части затрат в целях стабилизации цен на продовольственные товары поддержит и производителей сырья. По оценкам агентства, даже в консервативном сценарии, предусматривающем снижение EBITDA компании на треть в 2021 году, «Маныч-Агро» сохранит рентабельность бизнеса на уровне не ниже 30%.

Долговая нагрузка компании в терминах долг/EBITDA (с учетом обязательств по аренде) в 2020 году снизилась с 2.0х до 0.9х за счет существенного роста показателя EBITDA. В текущем году ожидается размещение дебютного выпуска 4-летних облигаций номиналом 300 млн руб. Указанный выпуск превышает размер текущего кредитного портфеля компании (284 млн руб. с учетом обязательств по аренде). Ожидается, что средства от размещения будут преимущественно направлены на инвестиционные цели. Компания планирует строительство крупяного завода с целью переработки собственного риса-сырца, что даст прибавку в марже 2-3 тыс. рублей на тонну. Инвестиции в строительство завода консервативно оцениваются в 80 млн руб. Кроме того, планируется осуществить выкуп части арендуемых земель, а также обновить парк сельскохозяйственной техники. С учетом планового размещения облигационного выпуска и снижения EBITDA долговая нагрузка компании в терминах долг/EBITDA на конец 2021 года вырастет до 2.6х, что является комфортным для обслуживания уровнем, учитывая верхний бенчмарк 4.5х, предусмотренный действующей методологией для АПК компаний. Общий уровень процентной нагрузки позитивно оценивается агентством: покрытие EBITDA процентных расходов по итогам 2020 года составило 10.0х и, по ожиданиям агентства, не опустится ниже 4.0х в 2021 году.

Показатель прогнозной ликвидности отражает высокие риски рефинансирования на горизонте года от отчетной даты: прогнозный операционный денежный поток, а также размер денежных средств на балансе и невыбранных кредитных линий только частично покрывают краткосрочный долг и проценты к уплате. Качественную оценку ликвидности компании сдерживает низкая диверсификация кредиторов, а также наличие пика погашений по оборотному долгу на горизонте года.

Валютные риски компании оцениваются как низкие – весь долг и выручка номинированы в российских рублях, при этом цены на реализуемую продукцию привязаны к экспортным, что обеспечивает естественное хеджирование валютных расходов (преимущественно закупка удобрений и семян).

Блок корпоративных рисков в целом оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга «Маныч-Агро», принимая во внимание полностью непубличный статус компании. Кроме того, агентство консервативно оценивает наличие займов, выданных третьим лицам, а также недостаточный уровень страхового покрытия имущественных рисков. Текущая структура корпоративного управления «Маныч-Агро» не предусматривает наличие в компании совета директоров или коллегиального исполнительного органа, в то же время агентство отмечает высокую степень вовлеченности собственников бизнеса в операционное управление. Ключевые риски управляются на уровне ответственных структурных подразделений - владельцев риска и регулярно обсуждаются в рамках собраний учредителей. Агентство отмечает текущую значительную недофинансированность инвестиционной программы, предусмотренной действующей пятилетней стратегией развития, утвержденной в 2016 году. Ожидается, что потребность в заемных средствах для реализации мероприятий в рамках стратегии будет закрыта облигационным выпуском, планируемым к размещению.

Объем активов компании по стандартам РСБУ отчетности на 31.12.2020 составил 1,1 млрд руб., собственный капитал – 779,0 млн руб. Выручка за 2020 год составила 647,4 млн руб., чистая прибыль за тот же период – 231,9 млн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.