«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании РОСНАНО на уровне ruAA

Москва, 2 апреля 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности холдинговой компании РОСНАНО на уровне ruAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

АО «РОСНАНО» - компания, находящаяся в 100%-ной государственной собственности, основной задачей которой является содействие реализации государственной политики по развитию наноиндустрии, включая коммерциализацию профильных разработок в роли соинвестора. Компания была создана в 2011 году в результате реорганизации государственной корпорации «Российская корпорация нанотехнологий», в свою очередь учрежденной в 2007 году на основании Федерального закона 139-ФЗ. Основными структурными элементами Группы компаний РОСНАНО выступают три единицы: непосредственно АО «РОСНАНО» как балансодержатель инвестиционного портфеля, ООО «УК «РОСНАНО», сконцентрировавшей операционную и инвестиционную деятельность по управлению портфелем, и «Фонд инфраструктурных и образовательных программ», ведущий деятельность в сфере образования и развития нормативной базы.

В 2020 году был анонсировано решение Правительства о реформировании ряда институтов развития, в рамках которого, в частности, АО «РОСНАНО», ООО «УК «РОСНАНО» и «Фонд инфраструктурных и образовательных программ» передаются под управление государственной корпорации развития «ВЭБ.РФ». Действующая в рамках распоряжения Правительства дорожная карта предполагает проведение аудита, оценки и последующего внесения акций компании и УК в качестве имущественного взноса Российской Федерации в уставный капитал ВЭБ.РФ до конца первого полугодия 2021 года. На текущий момент не приняты какие-либо изменения в политику инвестирования и выхода из проектов, также агентству не известно об изменениях в долговую политику компании, но уже произошла смена председателя Правления компании и ряда её топ-менеджеров. Учитывая эти факты, агентство отмечает, что анонсированная реформа пока не нашла существенного отражения в деятельности компании, в связи с чем агентство не изменяет свой подход к оценке компании. При этом в будущем, если деятельность компании, и, как следствие, её системная значимость существенно изменится, агентство может пересмотреть подход.

Рейтинг компании был присвоен с отступлением от действующей методологии присвоения рейтингов кредитоспособности холдинговым компаниям. По мнению агентства, действующая методология не в полной мере оценивает профиль операционных и финансовых рисков компании как особого узкоспециализированного института развития и ее деятельность по формированию и развитию наноиндустрии как нового самостоятельного сектора экономики, включая отношения с государством, и оцениваемые методологией факторы не показательны при оценке состояния компании. Присвоенный рейтинг в значительной степени соответствует не самостоятельному рейтингу кредитоспособности с поправками на поддержку со стороны государства, а рейтингу на паритетном с государством уровне с поправкой на уровень системной значимости.  

Влияние государства оценивается как сильное – государство определяет финансовую и инвестиционную стратегию через формирование Совета директоров, принимающий решение по ключевым сделкам и регламентирующим деятельность компании документам, а также устанавливающий целевые ключевые показатели эффективности. Изменения в ключевые документы компании согласовываются с курирующими деятельность компании федеральными органами исполнительной власти – Министерством промышленности и торговли, Министерством экономического развития, Министерством финансов и Росимуществом для последующего рассмотрения Правительством РФ. Государство регулярно проводит проверки деятельности компании – основными органами контроля выступают Министерство промышленности и торговли, ВЭБ.РФ и Счетная Палата.

Системная значимость АО «РОСНАНО» оценивается как умеренно сильная. Компания является одним из элементов государственной системы институтов развития, наряду с ВЭБ.РФ, Российским фондом прямых инвестиций и Российской венчурной компанией. Основным инструментом инвестирования выступает преимущественно акционерное финансирование портфельных компаний на стадии «роста» - для создания и масштабирования производства и увеличения продаж, но еще не соответствующих требованиям для привлечения финансирования на основных рынках капитала. На 30.06.2019 инвестиционный портфель компании составлял 145.7 млрд руб. и включал инвестиции исторического портфеля и новые фонды под со-управлением УК «РОСНАНО». Приоритетными сегментами инвестиций остаются возобновляемая энергетика и энергоэффективность, электроника, новые материалы и здравоохранение.

По мнению агентства, об умеренно сильной системной значимости свидетельствует ряд факторов. В текущей стадии деятельности компании первоначальной инвестиционный мандат о создании и развитии наноиндустрии может трактоваться компанией в очень широком ключе. Компания находится в так называемой «второй инвестиционной фазе» деятельности, постепенно выходя из прямых инвестиций в портфельные компании, осуществлявшихся ранее. Во «второй инвестиционной фазе» целевым инструментом стало создание инвестиционных фондов с привлечением средств сторонних инвесторов под управлением или со-управлением ООО «УК «РОСНАНО», подконтрольного компании. При этом доля компании в целевом размере фонда не может превышать 50%. Крупнейшими проинвестированными фондами на текущий момент являются «Первый экологический фонд» (в начале 2021 года компания вышла из инвестиции) и «Фонд развития ветроэнергетики» с фокусом на утилизацию твердых бытовых отходов и ветроэнергетику, соответственно.

Компания до докапитализации 2019 и 2020 годов (совокупно – 3.8 млрд руб., из которых 2.0 было возвращено в 2020 году) не получала вливаний в виде денежных средств или прочего имущества, за исключением государственных субсидий на строительство Европейского рентгеновского лазера (XFEL), проводимого по поручению Правительства РФ. Ранее заявлявшиеся планы по докапитализации в рамках создания фонда прямых инвестиций в целях поддержки проектов по развитию цифровых технологий фактически не были реализованы, созданный фонд не совершил инвестиций. Исторически, получение государственных гарантий по размещаемым облигациям и привлекаемому банковскому финансированию было самым сильным методом финансовой поддержки компании. По состоянию на начало 2021 года 75% долговых обязательств компании было покрыто гарантиями. Агентство при этом принимает во внимание, что на протяжении всего срока деятельности компания не допускала просрочек при обслуживании долговых обязательств, и, как следствие, кредиторы ни разу не обращались к гаранту. Также агентство отмечает, что на время перехода между «фазами» инвестиционный портфель компании, скорее всего, будет сокращаться при выходе из инвестиций исторического портфеля и постепенном формировании новых фондов, что может позитивно сказаться на уровне ликвидности, а также в отсутствии необходимости привлечения нового долгового финансирования уровень долга не будет расти.

Агентство обращает внимание, что требования государства к реализуемым проектам носят в большинстве своем качественный характер и не направлены на максимизацию финансового результата. Оперируя в сфере прямых инвестиций, компания подвержена существенным рыночным рискам, связанным как с переоценкой стоимости вложений, так и прогнозированием возможности выхода из инвестиций в заданный промежуток времени.

По данным консолидированной отчетности АО «РОСНАНО» по стандартам МСФО активы компании на 30.06.2020 составляли 170.9 млрд руб., капитал – 71.4 млрд руб. Чистый убыток по итогам первого полугодия 2020 года составил 7.2 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.