Москва, 3 сентября 2020 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности холдинговой компании «МЭРИТАЙМ КЭПИТАЛ ИНВЕСТМЕНТС» на уровне ruВВВ. Прогноз по рейтингу – стабильный.
ООО «МЭРИТАЙМ КЭПИТАЛ ИНВЕСТМЕНТС» (далее – МКИ, холдинг) является холдинговой компанией, единственным объектом вложений которой выступает 100% пакет акций в АО «Находкинский морской торговый порт» (далее – НМТП, порт). Холдинг приобрел пакет акций в июне 2017 года у группы ЕВРАЗ (ruAA, стаб.). Финансирование сделки проводилось с использованием долгосрочного кредита и акционерных займов. Акции порта являются предметом залога по привлеченному кредиту, а сам порт выступает поручителем по привлеченному долгу холдинговой компании. Акционерами холдинга являются крупнейшие акционеры группы ЕВРАЗ.
Агентство рассматривало акционерные займы и займы от НМТП на уровне холдинга как квазикапитал, поскольку по ним отсутствует график погашения, а также обязательства по выплате процентов. При этом диверсификация пассивов по кредиторам была оценена как умеренно низкая: доля кредита от единственного банка составляет 51% от пассивов холдинга на 30.06.2020 (далее – отчетная дата).
Поскольку пакет акций НМТП является единственным инвестиционным активом холдинга, диверсификация портфеля активов оценивается как низкая, что оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга. Вместе с тем агентство продолжает оценивать финансовое состояние НМТП как умеренно высокое. НМТП является крупнейшим портом в г. Находка, ориентированным на экспорт угля и металлов в страны Восточной Азии и Азиатско-Тихоокеанского региона, которые остаются лидерами по объему грузоперевозок несмотря на обострившуюся ситуацию в связи с распространением коронавирусной инфекции, что и нашло отражение в операционных результатах порта. По итогам 6 месяцев 2020 года объем грузоперевалки почти достиг полугодового показателя прошлого года. За 2019 год порт нарастил объем грузоперевалки на 14% до 11,6 млн т. Клиентская база характеризуется низким уровнем рисков поскольку ключевыми клиентам являются ЕВРАЗ и Сибуглемет. При этом с первым действует долгосрочный контракт, фиксирующий цены и гарантирующий объемы перевалки угля и металлов.
Показатели рентабельности порта оцениваются агентством позитивно. За 2019 год выручка выросла на 28%, операционный поток – на 46% за счет роста объема грузоперевалки, а также повышения тарифов. Тем не менее, в силу корреляции между стоимостью перевалки и ценами переваливаемого товара концентрация объемов перевалки создает зависимость финансового результата порта от ситуации на рынке угля, для которого характерна ценовая волатильность. Вместе с тем НМТП будет продолжать поддерживать достигнутый объем перевалки за счет увеличения своей перерабатывающей способности. Выручка НМТП определяется в долларах по тарифам, при этом себестоимость формируется в рублях, что дает дополнительный положительный эффект на рентабельность в период ослабления рубля. Валютные риски, связанные с дисбалансом себестоимости и выручки по валютам, оцениваются агентством как умеренные, поскольку в долгосрочной перспективе вероятность укрепления рубля находится на низком уровне.
На отчетную дату долг порта по-прежнему остается на минимальном уровне, в результате чего отношение долга на отчетную дату к EBITDA LTM составило 0,3х, что оценивается агентством позитивно. С учетом планов по началу масштабной инвестиционной программы начиная с 2020 года за счет кредитных средств, агентство не ожидает роста показателя Долг/EBITDA выше 0,7х в течение следующего года. Инвестиционная программа включает в себя приобретение специальных сооружений для механизированной разгрузки вагонов, что повлияет на рост производственных мощностей и повышению рентабельности. Также порт запланировал обновление фонда основных средств, установку очистных сооружений и внедрение других технологий для защиты окружающей среды.
В следующие 18 месяцев от отчетной даты операционный денежный поток НМТП будет направляться на операционные и инвестиционные расходы, а также на процентные расходы и выплаты дивидендов акционерам. Таким образом отношение прогнозных источников ликвидности к направлениям их использования составят 1,1. Выплачиваемые дивиденды НМТП являются ключевым источником обслуживания и погашения долга холдинга, который был привлечен для приобретения порта. Полученные дивиденды будут направлены на процентные платежи и погашения основного долга холдинга, оставшаяся часть будет распределена конечным акционерам. Таким образом, в течение следующих 18 месяцев от отчетной даты отношение ожидаемых дивидендов от НМТП, скорректированных на качество объекта вложений, к направлениям их использования составит 1, предполагая паритет между входящими и исходящими потоками, что не создает рисков недостаточности денежных потоков, поскольку конечные акционеры не предполагают создание избыточной ликвидности на уровне холдинга.
Агентство продолжает отмечать умеренные валютные риски холдинга. Кредит, который был привлечен для приобретения порта, номинирован в долларах, однако получаемые дивиденды от НМТП также определяются в долларах, что создает натуральный хедж и снижает степень влияния изменения валютных курсов на финансовую деятельность холдинга.
Отсутствие контролирующего собственника продолжает оказывать сдерживающее влияние на уровень рейтинговой оценки. Помимо этого, агентство отмечает низкую информационную прозрачность НМТП и холдинга ввиду отсутствия в открытом доступе финансовой отчетности с аудиторским заключением. Также оказало влияние отсутствие независимых членов в составе Совета директоров НМТП, а также невозможность высоко оценить надежность аудитора отчетности холдинга.
По данным отчетности ООО «МЭРИТАЙМ КЭПИТАЛ ИНВЕСТМЕНТС» по стандартам РСБУ, активы компании по состоянию на 30.06.2020 составили 24 млрд руб., капитал – 9,3 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг ООО «МЭРИТАЙМ КЭПИТАЛ ИНВЕСТМЕНТС» был впервые опубликован 19.09.2018. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 13.09.2019.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности холдинговым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 08.06.2020).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ООО «МЭРИТАЙМ КЭПИТАЛ ИНВЕСТМЕНТС», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ООО «МЭРИТАЙМ КЭПИТАЛ ИНВЕСТМЕНТС» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ООО «МЭРИТАЙМ КЭПИТАЛ ИНВЕСТМЕНТС» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
