«Эксперт РА» повысил рейтинг компании «Мани Мен» до уровня ruBBB-

Москва, 21 октября 2020 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности микрофинансовой компании «Мани Мен» (далее – MoneyMan, компания) до уровня ruBBB-. По рейтингу установлен стабильный прогноз. Ранее действовал рейтинг ruBB+ со стабильным прогнозом.

Рейтинг обусловлен высокими конкурентными позициями на рынке МФО, высокой рентабельностью, достаточным запасом капитала и ликвидности, а также высоким уровнем управления кредитным риском и адекватной оценкой бизнес-процессов.

ООО МФК «Мани Мен» выдало первый заём в 2012 году. Компания входит в группу IDF Eurasia (далее – Группа), которая предоставляет микрозаймы на территории России и Казахстана. Компания специализируется на дистанционной выдаче (online) как микрозаймов «до зарплаты» до 30 тыс. руб. сроком до 30 дней (payday loans, далее - PDL), так и потребительских микрозаймов до 80 тыс. руб. сроком до 4,5 месяцев (installment loans, далее – IL). Основатели компании Б.А. Батин и А.А. Дунаев на 01.10.20 контролируют по 21,2% капитала, также представлены портфельные инвесторы (крупнейшая доля в 16,1% у В.Г. Дымова) и опционы руководства группы компаний.

Высокие конкурентные позиции на рынке микрозаймов ФЛ. Компания исторически занимает одну из ведущих позиций в рэнкинге «Эксперт РА» по объёму выдачи микрозаймов: за I пол. 2020 г. объем выданных микрозаймов составил 5,46 млрд рублей, что на 14% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Доля компании на рынке микрозаймов ФЛ возросла с 2,7% за 1пг2019 до 3,4% по объёму выдачи микрозаймов ФЛ за 1пг2020, а в сегменте займов «до зарплаты» с 4,9% до 5,3%. Поддержку рыночным позициям оказывает широкая клиентская база и география выдач (компания работает полностью в онлайн формате, в том числе, в связи с этим в период действия карантинных ограничений в регионах РФ не наблюдалось снижения объёмов бизнеса, характерных для других игроков рынка). На рейтинг кредитоспособности оказывают давление риски операционной среды: агентство приняло во внимание высокую концентрацию доходов на основном операционном сегменте, потенциально подверженном дальнейшему ужесточению регулирования (69% портфеля на 01.07.20 и 74% доходов за период с 01.07.19 по 01.07.20 приходилось на сегмент краткосрочных микрозаймов «до зарплаты»). Вместе с тем, по аналогии с остальными компаниями Группы в других странах, для снижения стратегических рисков бизнес-модели компания осуществляет диверсификацию продуктовой линейки (доля PDL в выдачах сократилась с 90% за 1пг2019 до 72% по итогам 1пг2020).

Улучшение позиции по капиталу при сохранении высокой рентабельности. Благодаря высокой способности бизнеса к генерации капитала, компания на протяжении 2019-1пг2020 гг. капитализировала прибыль, что позволило существенно повысить показатели достаточности капитала (НМФК1=21,0% на 01.07.20 против 8,3% годом ранее; коэффициент автономии 51,2% против 28,9% соответственно). В структуре собственного капитала по-прежнему преобладает высокая доля нераспределённой прибыли (92,2% на 01.07.20). Компания демонстрирует показатели операционной эффективности, значительно превышающие средние по отрасли (RoA=37%; RoE=86% за период с 01.07.19 по 01.07.20), однако в долгосрочной перспективе эффект от снижения предельной процентной ставки может оказать давление на рентабельность бизнеса. Агентство отмечает снижение процентных расходов на фоне снижения ставок и снижения объёма привлечённых средств компании на протяжении 2018-2019 гг., при этом показатель эффективности кредитного процесса находится на стабильно высоком уровне (операционные расходы к выдачам – 13,5% за период с 01.07.19 по 01.07.20; показатель устойчиво снижается на протяжении 2019-1пг2020). С начала 2019 г. компания частично замещает снижение предельной ставки процента доходами от сопутствующих микрозаймам продуктов, при этом доля соответствующего источника доходов находится на невысоком уровне (менее 5% операционных доходов за период с 01.07.19 по 01.07.20). Дополнительное сдерживающее влияние на рейтинг оказывает внебалансовое покрытие облигационных выпусков компании «Онлайн Микрофинанс» (полученное финансирование частично направлено в компании холдинга, не имеющие кредитных рейтингов).

Достаточный запас ликвидности и адекватная долговая нагрузка. Значительные остатки на банковских счетах и высокая оборачиваемость портфеля микрозаймов обеспечили высокие значения прогнозной ликвидности (более 100%). Несмотря на высокий темп роста бизнеса, компания на протяжении 2018-1пг2020 гг. генерирует положительный чистый денежный поток от операционной деятельности, что позволяет сокращать долговую нагрузку. Капитализация прибыли, привлечение облигационного фондирования и кредитных средств банков способствовали существенному снижению зависимости от средств ФЛ как источника фондирования (доля средств ФЛ в пассивах за вычетом резервов сократилась с 35% на 01.07.19 до 18% на 01.07.20). Отношение ожидаемого CFO к предстоящим плановым выплатам по обязательствам на горизонте 4 кварталов составит 243%. Вероятность крупных выплат в период действия рейтинговой оценки оценивается агентством как невысокая, в том числе, по причине низкой доли средств крупнейших кредиторов в ресурсной базе (на 01.07.20 доля средств крупнейшего кредитора (банка) в валовых пассивах – 11,8%; средств 5 крупнейших кредиторов – 20,7%). Запас ликвидности для прохождения оферт и погашения оставшейся части облигационного выпуска в декабре 2020 г. достаточен для покрытия потенциальной выплаты без ущерба текущей ликвидной позиции компании с учётом открытых банковских кредитных линий.

Высокий уровень управления кредитным риском и повышение качества выдаваемых микрозаймов. Аналитики при оценке качества активов приняли во внимание оценки обоих операционных сегментов компании (микрозаймы «до зарплаты», потребительские микрозаймы до 80 тыс. руб. на срок до 4,5 месяцев) с соответствующими весами в зависимости от доли в совокупном портфеле. Наиболее крупным сегментом (69% портфеля на 01.07.20, либо 72% выдачи за 1пг2020) выступали микрозаймы до 30 тыс. руб. до 30 дней. Уровень дефолтности портфеля PDL-микрозаймов с середины 2019 года показал существенное снижение (за период с 01.07.19 по 01.07.20 доля неполученных платежей по телу долга составила всего 18,5% к 90-му дню после момента выдачи когорт микрозаймов против 22,1% за аналогичный период годом ранее), что позитивно оценивается агентством. Средневзвешенные сборы с учетом процентов, штрафов и пеней к 90-му дню после момента выдачи когорты составили за 2019 год составили 107,3% на фоне снижения предельной процентной ставки для микрозаймов. За счёт более глубокой сегментации клиентской базы компании удалось удержать совокупные сборы на уровне 107,2% за 1пг2020. Поддержку рейтингу оказывает качество клиентской базы во втором по значимости сегменте installment loans. Оценку качества активов в сегменте IL ограничивает высокая доля NPL90+ (48% соответствующего портфеля на 01.07.20), при этом уровень совокупных сборов является высоким (более 117% по когортам 1кв2020). Дополнительно компания рассчитывает увеличить сборы (total recovery) во всех сегментах благодаря собственным процедурам судебного взыскания. Также бизнес-модель характеризуется низким уровнем концентрации кредитных рисков (на 01.07.20 у компании 274,2 тыс. активных заёмщиков-ФЛ; кредитный риск на крупнейшего контрагента с учётом кредитных организаций с рейтингом ниже ruAA- составил 10,4% скорректированного регулятивного капитала; на трех крупнейший контрагентов – 15,2% скорректированного капитала; кредитный риск на связанные с МФО стороны – 0,6% регулятивного капитала).

Высокий уровень организации риск-менеджмента и корпоративного управления. Уровень диджитализации и развития внутренней инфраструктуры, а также практика аудита отчётности по МСФО соответствуют компаниям сопоставимой специализации и масштабов деятельности. Несмотря на деконцентрированную структуру собственности материнского холдинга (крупнейшая доля владения группы бенефициаров 21,2% на 01.10.20), при анализе принято во внимание акционерное соглашение, регламентирующее процедуры принятия стратегических решений двумя крупнейшими бенефициарами (при их ограниченном участии в операционной деятельности). Финансовый план для компании таких масштабов и специализации является адекватным (выполнены критерии SMART). Уровень детализации приемлемый, однако в SWOT и конкурентном анализе представлено недостаточно подробное сценарное моделирование, не учтены актуальные макроэкономические параметры и не отражены в достаточной степени повышенные регулятивные риски основного операционного сегмента. Отмечается приемлемая результативность исполнения бизнес-планов группы компаний в прошлом. Реализация финансового плана может привести к улучшению конкурентных позиций в среднесрочной перспективе. Тем не менее, отсутствие детальной долгосрочной стратегии затрудняет для агентства оценку стратегических перспектив компании на долгосрочном горизонте на фоне агрессивного роста с увеличением долговой нагрузки на уровне IDF Eurasia.

На 01.07.20 величина активов компании составила 2,6 млрд руб., размер собственных средств – 1,3 млрд руб. (регулятивный капитал 582,2 млн руб.). Остаток задолженности по основному долгу микрозаймов до вычета резервов на 01.07.19 – 4,33 млрд руб. (1,6 млрд руб. без учёта просроченных микрозаймов на 90 дней и более), объём выданных компанией микрозаймов за 8 месяцев 2020 года составил 7,84 млрд руб. Чистая прибыль за 8 месяцев 2020 года составила 673,0 млн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.