«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании «Первое коллекторское бюро» на уровне ruBBB

Москва, 22 июля 2020 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности финансовой компании «Первое коллекторское бюро» на уровне ruBBB. По рейтингу установлен развивающийся прогноз.

НАО «Первое коллекторское бюро» (далее – компания) - лидер российского рынка коллекторских услуг с долей рынка по накопленному объему задолженности на балансе около 30% на 31.12.2019 и основная компания группы FCB Group Limited (далее – группа). На компании сконцентрирован основной объем операционного денежного потока группы, вся ее внешняя задолженность, что позволяет агентству проводить анализ на основе отчетности FCB Group Limited по стандартам МСФО. В состав группы также входит приобретенная в 2014 году ООО «Национальная служба взыскания», которая специализируется на взыскании проблемной задолженности по агентской схеме, в то время как компания самостоятельно приобретает портфели задолженности у банков-цедентов и взыскивает ее с должников с использованием методов soft, field, legal, применяя гибкую систему дисконтов. Для более корректной оценки показателей финансового блока агентство переклассифицировало гудвилл в состав собственного капитала с отрицательным знаком.

Деятельность компании регулируется 230-ФЗ «О защите прав и законных интересов физических лиц при осуществлении деятельности по возврату просроченной задолженности», надзорным органом является ФССП. Компания одна из первых вошла в официальный реестр коллекторских агентств и является в составе профильного СРО НАПКА активным участником совершенствования регулирования в отрасли. Агентство отмечает, что специфика работы в отрасли неизбежно подразумевает для компании возникновение определенного количества штрафных санкций со стороны надзорного органа. Регулятивные риски компании при этом на текущий момент оцениваются агентством как приемлемые.

Агентство позитивно оценивает высокий уровень диверсификации приобретенных портфелей кредитов группы, которые представлены преимущественно необеспеченными розничными кредитами объемом от 80 до 150 тыс. рублей. В соответствии с принципами МСФО приобретенные портфели задолженности принимаются к учету на баланс по стоимости покупки, затем на основании имеющихся статистических данных по винтажам с использованием моделей прогнозируется собираемость платежей по кредитам на семилетнем горизонте и рассчитывается эффективная годовая ставка доходности портфеля. Эта ставка фиксируется на срок жизни портфеля и используется для его переоценки при изменении прогнозной собираемости задолженности по итогам ежегодного аудита. Средняя стоимость приобретения портфелей компании на 31.12.2019 (далее – отчетная дата) накопленным итогом составляла менее 2% от номинала при средней эффективной годовой ставке доходности вложений в 135%. Балансовая стоимость портфелей приобретенных кредитов на отчетную дату составляла около 4,3 млрд руб. Агентство не проводило дополнительных корректировок балансовой стоимости портфелей на качество, принимая во внимание консервативный характер их учета по стандартам МСФО и высокую репутацию аудитора отчетности. Фактор качества активов группы оценивается на высоком уровне.

По итогам 2019 года группа увеличила операционные доходы, представленные преимущественно поступлениями по портфелям, переданным по цессии, до 6,4 млрд рублей (+25% г/г). При этом чистая прибыль группы за этот же период сократилась до 0,6 млрд рублей (-65% г/г) преимущественно из-за роста расходов на персонал при переходе на новую модель работы с должниками, который включал в себя разовые расходы на обучение и налаживание IT инфраструктуры. В соответствии с новой моделью ведения бизнеса компания позиционирует себя не в качестве коллекторского агентства, а как поставщика финансовых продуктов в виде рассрочек по выплатам с индивидуальным подходом к каждому клиенту. По данным компании эта стратегия оправдала себя с наступлением кризиса в 2020 году, что выразилось в отсутствии значительного снижения поступлений по портфелям. Агентство умеренно позитивно оценивает показатели рентабельности группы: ROE по чистой прибыли за отчетный период составило 16% (56% по итогам 2018 года), ROE по скорректированной чистой прибыли (без учета переоценок) – 2,5% (17% по итогам 2018 года).

Факторы долговой нагрузки по группе оцениваются позитивно. Отношение долга на отчетную дату к LTM EBITDA по расчетам агентства составило около 1,6х, покрытие CFO долга за отчетный период превышало 100%. Процентные расходы в отчетном периоде составляли около 26% EBITDA и 16% CFO. При расчете EBITDA консервативно не учитывалась положительная переоценка по портфелям. При расчете операционного денежного потока (CFO) в соответствии с принципами МСФО были учтены покупки новых портфелей.

Долговой портфель группы на отчетную дату был представлен задолженностью объемом 1,1 млрд руб. по амортизируемому выпуску облигаций со сроком погашения в октябре 2021 года и купонной ставкой в 15% годовых и банковским овердрафтом с остатком задолженности в 0,2 млрд руб. Отсутствие регламентированных подходов к кредитованию участников коллекторской отрасли у банков ограничивают, по мнению агентства, способности группы по привлечению нового долгового финансирования. Тем не менее, на текущий момент компания по информации агентства имеет возможность заключения договора о предоставлении банковской кредитной линии объемом 300 млн рублей сроком на два года. В базовом сценарии компания рассматривает размещение в ближайшие месяцы нового амортизируемого выпуска облигаций объемом 750 млн рублей сроком на три года. Прогнозная ликвидность группы на отчетную дату оказывает умеренно сдерживающее влияние на уровень рейтинга: источники ликвидности, по расчетам агентства, покрывают направления использования ликвидности в 2020 году на 105%.

Балансовый коэффициент текущей ликвидности группы оценивается на высоком уровне: скорректированные на качество краткосрочные активы на отчетную дату покрывают краткосрочные обязательства более чем в два раза. Коэффициент «стрессовой» ликвидности, представляющий покрытие скорректированными на качество активами обязательств группы, на отчетную дату составил около 2,4х. Валютные риски в деятельности группы выявлены не были.

В блоке корпоративных рисков агентство на высоком уровне оценивает уровень стратегического обеспечения компании и на умеренно высоком – качество организации риск-менеджмента, отмечая отдельные недостатки в последнем – отсутствие независимых представителей от риск-менеджмента на инвестиционных комитетах, неполная регламентация части процессов по управлению рисками. Сдержанно оценивается отсутствие официально утвержденной дивидендной политики и отсутствие независимых членов в составе совета директоров. Давление на рейтинг также оказывает отсутствие публикации отчетности МСФО в открытом доступе, а также непрозрачность в структуре конечных бенефициаров, что обусловлено спецификой акционерного владения (инвестиционные фонды).

Контролирующим акционером группы является инвестиционный фонд Baring Vostok, структура владения которого до конечных бенефициаров (физических лиц) не известна агентству. По информации агентства в 2015 году на баланс компании был привлечен кредит от КБ «Восточный» (ruB-, стаб.), также на тот момент подконтрольного Baring Vostok, в объеме более 2,5 млрд руб. В 2017 году указанный кредит был погашен путем передачи по отступному КБ «Восточный» пакета акций люксембургской компании IFTG. В феврале 2019 года бывший генеральный директор компании и менеджмент контролирующего акционера компании были задержаны по подозрению в мошенничестве в особо крупном размере. На текущий момент обвиняемые находятся под домашним арестом в ожидании передачи дела в суд. Виновность каждого из участников процесса к настоящему моменту не доказана. Несмотря на то, что сама компания не является фигурантом судебного дела, указанные события сдерживают ее возможности по привлечению долгового финансирования, что ограничивает рейтинг кредитоспособности компании. Агентство продолжает отслеживать ход следственных действий относительно менеджмента контролирующего акционера компании, что выражается в развивающемся прогнозе по рейтингу.

Рейтинг компании был присвоен с отступлением от действующей методологии присвоения рейтингов кредитоспособности финансовым компаниям. В соответствии с действующей методологией некоторые факторы в рамках оценки финансовых рисков должны оцениваться с разными весами на последнюю отчетную дату и на отчетную дату за 6 месяцев до последней отчетной даты. Компания в 2019 году перестала составлять полугодовую отчетность по МСФО, в связи с чем агентство использовало отчетную дату 31.12.2018 вместо 30.06.2019 для оценки этих факторов. Агентство считает, что изменение дополнительной отчетной даты для анализа не является критичным для анализа рисков компании, в том числе принимая во внимание то, что данные на 31.12.2018 в отличие от данных промежуточной отчетности явным образом подтверждаются аудитором.

На 31.12.2019 объем активов FCB Group Limited по отчетности МСФО составил 8,5 млрд руб., собственный капитал – 6,2 млрд руб., чистая прибыль за 2019 год составила 0,6 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.