«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании QIWI на уровне ruA+

Москва, 20 июля 2020 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности финансовой компании QIWI на уровне ruA+. Прогноз по рейтингу стабильный.

QIWI plc представляет собой Группу (далее – «Группа», «Компания»), которая консолидирует разные направления деятельности. Расчетным центром Группы является КИВИ Банк (АО) (рег. номер 2241), выполняющий функции оператора QIWI Кошелек, платежных систем CONTACT и «Рапида», а также программы карт беспроцентной рассрочки «Совесть» и мобильного сервиса «Рокетбанк». Кроме того, Группа владеет 40% в мультибанковской цифровой платформе «Точка», также в рамках направлений для бизнеса развивает бизнес «Факторинг Плюс», «Флоктори», аналитических продуктов.

По данным на конец 1 квартала 2020 бизнес Группы был представлен в следующих основных сегментах (данные за предшествующие 12 месяцев): платежные услуги (87% выручки и 89% чистой выручки), потребительные финансовые услуги (5% выручки и 7% чистой выручки), «Рокетбанк» (4% и -1% соответственно), а также корпоративные расходы и прочие проекты (4% и 5% соответственно).

Сегмент платежных услуг показывал существенный рост в 2018-2019 годах как объёмов проводимых через Компанию платежей (+63% до 1.489 млрд рублей в 2019 году по сравнению с 2017 годом), так и чистой выручки (+72% до 18.1 млрд рублей). По итогам 2020 года агентство ожидает околонулевой рост чистой выручки по данному сегменту в связи со сложным вторым кварталом текущего года на фоне отмены спортивных и массовых мероприятий, снижения активности самозанятых, вызванных в первую очередь коронавирусом и сопутствующими ограничительными мерами. Так, объёмы проводимых платежей букмекерским компаниям, которые составляли 21.6% объёмов всех проводимых Компанией платежей в 2019 году, существенно сокращались в апреле-мае. В то же время такие направления, как онлайн-игры и иные виды электронной коммерции выигрывают от самоизоляции, что несколько компенсирует падение общей выручки во 2 квартале 2020. Вместе с этим, агентство отмечает, что комиссионные доходы являются более стабильными и прогнозируемыми по сравнению с торговыми доходами, что во многом обусловлено сильными рыночными позициями Группы и ее возможностями по удержанию своей ниши.

Рыночная доля QIWI в направлениях виртуальной электронной коммерции (платежи за онлайн-игры, социальным сетям) и ставок на спортивных мероприятиях выросла и составляет около трети по оценкам агентства. Также QIWI наращивает своё присутствие по направлению денежных переводов для самозанятых и оказания услуг легкого банкинга. Компания имеет незначительную долю (около 1%) в направлении физической электронной коммерции (платежи поставщикам товаров в интернет-магазинах, покупка билетов и туристических услуг), при этом на рынке классических денежных переводов занимает около 13% рынка. В целом уровень рыночных и конкурентных позиций был отмечен агентством умеренно позитивно во многом за счет высокой оценки основного для Компании сегмента платежных услуг.

В качестве рисков в сегменте платежных услуг агентство отмечает высокую конкуренцию с необходимостью постоянного улучшения сервиса в целях удержания текущих позиций, уязвимость некоторых направлений к экономической ситуации, а также ужесточение в России регулирования платежных систем и электронных кошельков.

Сегмент потребительских финансовых услуг, представленный проектом карты рассрочки «Совесть», и сегмент «Рокетбанка» показывали отрицательные результаты. Итогом стало планируемое закрытие «Рокетбанка» к концу 2020 года и продажа проекта «Совесть», завершение которой планируется в июле 2020 года. Компания придерживается плана, что итоговый убыток от «Рокетбанка» в 2020 году не должен превысить 1.5 млрд рублей, а убыток от продажи «Совести» не достигнет 1.5 млрд рублей. Агентство, с одной стороны, консервативно оценивает не выход на самоокупаемость перспективных проектов компании, которое должны были диверсифицировать концентрацию выручки компании на сегменте платежных услуг. С другой стороны, закрытие убыточных проектов позволит с 2021 году снизить давление на финансовый результат и денежный поток на проекты, которые требовали существенных инвестиций.

Агентство также отмечает активное развитие цифрового банка «Точка». Так, средства клиентов выросли по итогам 2019 года с 29 до 49 млрд руб., а количество открытых счетов достигло 460 тыс. За 1 квартал 2020 «Точка» получила чистую прибыль в отличие от убытка в аналогичном квартале прошлого года. Ситуация в экономике на фоне пандемии оказывает давление на бизнес предпринимателей, основных клиентов «Точки», что может ограничить возможности по наращиванию доходов данного проекта. При этом риски разногласий с другими акционером по данному проекту нивелируются правом QIWI на реализацию put-опциона.

В целях диверсификации своей деятельности Группа также развивает гарантийный (8.1 млрд руб. на 01.04.20) и факторинговый (3.6 млрд руб.) бизнесы для представителей МСБ. Портфель гарантий, подавляющая часть которых выдана в рамках Федерального закона №44-ФЗ, характеризуется низкой концентрацией на принципалах, занятых в сфере дорожного и инфраструктурного строительства. Крупнейшими дебиторами по договорам факторинга выступают интернет-магазины, лидеры в сегментах фармацевтики, розничной торговли и DIY-ритейла. С учетом концентрации на клиентах и отраслевой диверсификации качество факторингового и гарантийного портфелей агентство оценивает как адекватное (на 01.01.20 NPL составил 0.3% и 0.1% соответственно).

В блоке финансовых рисков агентство отмечает низкий уровень общей и текущей долговой нагрузки. Так, отношение долга с учетом лизинга и выданных поручительств третьим лицам за вычетом созданного резерва по ним, к LTM EBITDA составил 0.41 на 31.03.2020. Агентство ожидает незначительного роста EBITDA по итогам 2020 года. При этом размер операционного денежного потока, оцениваемого агентством, является достаточно волатильным за счет изменений оборотного капитала, так в 2018 году размер CFO с учетом процентов к получению составил 22.8 млрд рублей, в 2019 году – 9.6 млрд рублей, а в 2020 году ожидается менее 2 млрд рублей. Волатильность CFO связана в значительной степени с банковским остатками и необходимостью их возврата клиентам вследствие закрытия Рокетбанка. Покрытие процентных расходов, оцениваемое в текущей долговой нагрузке, является высоким, так за 2019 год валовые выплаченные проценты составили всего 3.7% от EBITDA и 3.5% CFO Компании за 2019 год. При этом агентство учитывает потенциальные возможности Компании по увеличению долговой нагрузки.

Агентство также позитивно оценивает рентабельность Компании. По итогам 2019 года рентабельность активов и капитала составила 6.3% и 18.4% соответственно, что несколько выше показателей 2018 года. Также агентство учитывает скорректированную чистую прибыль по своей методологии, которая не учитывает неденежные переоценки и списания активов, которая была выше чистой прибыли по отчетности за 2019 и 2018 годы. Рентабельность по EBITDA достигла 44.3% в 2019 году по сравнению с 30.3% в 2018 году. Положительно влияние на рост рентабельности оказал как рост чистой выручки по сегментам с большей маржой, так и технический перенос в отчетности инвестиций в ассоциированную компанию «Точка», выручка и существенные расходы которой перестали отражаться в операционных доходах и расходах.

В оценке активов Компании, структуры валюты баланса агентство отмечает высокий уровень балансовой ликвидности, когда около 50% валюты баланса составляют денежные средства. Продажа портфеля проекта Совесть, отраженная в отчетности как выданные займы, несколько изменит структуру активов, а закрытие Рокетбанка приведет к снижению клиентских остатков в пассивах. При этом агентство не ожидает в связи с этим значительного снижения денежных средств на балансе к концу 2020 году, т.к. у Компании есть возможность профинансировать данный отток средств за счет как собственного операционного денежного потока и доходов, так и пакета ценных бумаг в размере чуть менее 6.5 млрд рублей на 31.03.2020, которые могут быть проданы или заложены для привлечения финансирования. Тот факт, что источники ликвидности существенно превышают потребности в ликвидности, также оказывает положительное влияние на оценку прогнозной ликвидности компании на ближайшие 12 месяцев.

Рейтинг был присвоен с отступлением от действующей методологии присвоения рейтингов кредитоспособности финансовым компаниям. Область применения методологии предполагает присвоение рейтинга компаниям – профессиональным участникам рынка ценных бумаг либо иным компаниям, основной объем доходов от операционной деятельности которых формируют операции с ценными бумагами или операции, связанные с займами / кредитами. Основной объем доходов от операционной деятельности Компании формируют комиссии за обработку платежей, которые, по мнению агентства, близки по экономической сущности к доходам от операций с ценными бумагами, возникающим при взимании комиссий за обработку сделок по купле-продаже ценных бумаг (такие доходы характерны, например, для брокерских компаний). Структура активов Компании позволяет классифицировать ее как финансовую, в виду преобладания краткосрочных активов в виде денежных средств, дебиторской задолженности и краткосрочных выданных займов. Также в рамках отклонения от методологии был дополнительно добавлен учет регуляторных рисков, характерных для сегментов, в которых оперирует Компания. В итоге, по мнению агентства, методология присвоения рейтингов кредитоспособности финансовым компаниям позволяет оценить профиль финансовых и бизнес-рисков Компании для присвоения кредитного рейтинга с использованием данной методологии.

По данным отчетности QIWI plc по стандартам МСФО активы компании на 31.03.2020 составляли 72.4 млрд руб., капитал – 28.2 млрд руб. Чистая прибыль за период 31.03.2019-31.03.2020 составила 5.2 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.