«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании РОСНАНО на уровне ruAA

Москва, 4 апреля 2019 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности холдинговой компании РОСНАНО на уровне ruAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

АО «РОСНАНО» - компания, находящаяся в 100%-ной государственной собственности, основной задачей которой является содействие реализации государственной политики по развитию наноиндустрии, включая коммерциализацию профильных разработок в роли соинвестора. Компания была создана в 2011 году в результате реорганизации государственной корпорации «Российская корпорация нанотехнологий», в свою очередь учрежденной в 2007 году на основании Федерального закона 139-ФЗ. Основными структурными элементами Группы компаний РОСНАНО выступают три единицы: непосредственно АО «РОСНАНО» как балансодержатель инвестиционного портфеля, ООО «УК «РОСНАНО», сконцентрировавшей операционную и инвестиционную деятельность по управлению портфелем, и «Фонд инфраструктурных и образовательных программ», ведущий деятельность в сфере образования и развития нормативной базы.

Рейтинг компании был присвоен с отступлением от действующей методологии присвоения рейтингов кредитоспособности холдинговым компаниям. По мнению агентства, действующая методология не в полной мере оценивает профиль операционных и финансовых рисков компании как особого узкоспециализированного института развития и ее деятельность по формированию и развитию наноиндустрии как нового самостоятельного сектора экономики, включая отношения с государством, и оцениваемые методологией факторы не показательны при оценке состояния компании. Присвоенный рейтинг в значительной степени соответствует не самостоятельному рейтингу кредитоспособности с поправками на поддержку со стороны государства, а рейтингу на паритетном с государством уровне с поправкой на уровень системной значимости.  

Влияние государства оценивается как сильное – государство определяет финансовую и инвестиционную стратегию через формирование Совета директоров, принимающий решение по ключевым сделкам и регламентирующим деятельность компании документам, а также устанавливающий целевые ключевые показатели эффективности. Изменения в ключевые документы компании согласовываются с курирующими деятельность компании федеральными органами исполнительной власти – Министерством экономического развития, Министерством финансов и Росимуществом для последующего рассмотрения Правительством РФ. Государство регулярно проводит проверки деятельности компании – основными органами контроля выступают Министерство промышленности и торговли, ГК «ВЭБ.РФ» и Счетная Палата.

Системная значимость АО «РОСНАНО» оценивается как умеренно сильная. Компания является одним из элементов государственной системы институтов развития, наряду с ГК «ВЭБ.РФ», Российским фондом прямых инвестиций и Российской венчурной компанией. Основным инструментом инвестирования выступает преимущественно акционерное финансирование портфельных компанией на стадии «роста» - для увеличения объема производства и продаж, но еще не соответствующих требованиям для привлечения финансирования на основных рынках капитала. На 30.06.2018 инвестиционный портфель компании составлял 146.8 млрд руб. и включал 70 инвестиций исторического портфеля и 5 инвестиций в новые фонды. В отдельных случаях, наряду с участием в капитале, компания может выдавать займы портфельным компаниям, но их доля относительно невелика – 15% инвестиционного портфеля на 30.06.2018. Приоритетными сегментами инвестиций остаются энергетика, электроника и здравоохранение.

По мнению агентства, об умеренно сильной системной значимости свидетельствует ряд факторов. В текущей стадии деятельности компании первоначальной инвестиционный мандат о создании и развитии наноиндустрии может трактоваться компанией в очень широком ключе, что может свидетельствовать о снижении уровня уникальности и незаменимости компании. На начало 2019 года компания находится в так называемой «второй инвестиционной фазе» деятельности, постепенно (по оценке компании – к 2023 г.) выходя из прямых инвестиций в портфельные компании, осуществлявшихся ранее. Во «второй инвестиционной фазе» целевым инструментом стало создание узкоспециализированных инвестиционных фондов под управлением или со-управлением ООО «УК «РОСНАНО», подконтрольного компании. При этом доля компании в целевом размере фонда не может превышать 50%. Крупнейшими проинвестированными фондами на текущий момент являются «Первый экологический фонд» и «Фонд развития ветроэнергетики» с фокусом на утилизацию твердых бытовых отходов и ветроэнергетику, соответственно.

Также об ограниченной системной значимости может свидетельствовать отсутствие регулярной материальной поддержки со стороны государства, помимо выданных гарантий. В отличие от прочих рейтингуемых агентством госкорпораций: ГК «Ростех» (ruAAA, стаб.), ГК «Автодор» (ruAA+, стаб.) и, опосредованно, АО «Атомэнергопром» (ruAAA, стаб.) (как ключевой составляющей ГК «Росатом»), компания не получала новых вливаний в виде денежных средств или прочего имущества, за исключением компенсаций финансирования строительства Европейского рентгеновского лазера (XFEL), проводимого по поручению Правительства РФ. Непосредственное участие государства в капитале компании неизменно с момента её учреждения, и составляет 53.7 млрд руб. В рамках привлечения долгового финансирования компания предполагает постепенный отказ от получения государственных гарантий. Исторически, именно получение государственный гарантий по размещаемым облигациям и привлекаемому банковскому финансированию было самым сильным методом финансовой поддержки компании. По состоянию на 30.06.2018 100% долговых обязательств компании было покрыто гарантиями, но размещенный в декабре выпуск БО-П01 на 10 млрд руб. уже был привлечен без обеспечения госгарантией. Агентство при этом принимает во внимание, что на протяжении всего срока деятельности компания не допускала просрочек при обслуживании долговых обязательств, и, как следствие, кредиторы ни разу не обращались к гаранту. Также агентство отмечает, что на время перехода между «фазами» инвестиционный портфель компании, скорее всего, будет сокращаться при выходе из инвестиций исторического портфеля и недостаточно быстром создании новых фондов, что может позитивно сказаться на уровне ликвидности, а также в отсутствии необходимости привлечения нового долгового финансирования уровень долга не будет расти.

Агентство обращает внимание, что требования государства к реализуемым проектам носят в большинстве своем качественный характер и не направлены на максимизацию финансового результата – по итогам 2018 года совокупные доходы компании от выхода из инвестиций превысили затраты на соответствующие проекты на 3.3 млрд руб. Оперируя в сфере прямых инвестиций, компания подвержена существенным рыночным рискам, связанным как с переоценкой стоимости вложений, так и прогнозированием возможности выхода из инвестиций в заданный промежуток времени.

По данным консолидированной отчетности АО «РОСНАНО» по стандартам МСФО активы компании на 30.06.2018 составляли 170 млрд руб., капитал – 95.1 млрд руб. Чистая прибыль по итогам первого полугодия 2018 года составила 2.2 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.