Рейтинговые действия, 17.12.2018

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «ИКС 5 ФИНАНС» на уровне ruAA
Поделиться
Facebook Twitter VK


PDF  

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности финансовой компании «ИКС 5 ФИНАНС» на уровне ruAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Москва, 17 декабря 2018 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности финансовой компании «ИКС 5 ФИНАНС» на уровне ruAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ООО «ИКС 5 ФИНАНС» входит в группу компаний X5 Retail Group. ООО «ИКС 5 ФИНАНС» является финансовой компанией, созданной в целях привлечения заемного финансирования для группы X5 Retail Group на российском рынке облигаций. На 30.06.2018 обязательства компании были представлены семью облигационными выпусками общим объемом 55 млрд рублей. В сентябре текущего года в рамках оферты была выкуплена большая часть облигаций серии БО-05 на 4,6 млрд руб. Активы компании представлены выданными займами компаниям группы X5 Retail Group. Компания не ведет на постоянной основе иной деятельности, помимо связанной с выпуском облигаций. X5 Retail Group N.V. является оферентом по облигационным выпускам ООО «ИКС 5 ФИНАНС». В соответствии с методологией агентство устанавливает паритет между рейтингом X5 Retail Group N.V. и ООО «ИКС 5 ФИНАНС».

X5 Retail Group (далее - X5) занимает лидирующие позиции на рынке розничной торговли продовольственными товарами в России. В состав компании входит четыре торговые сети: «Пятёрочка», «Перекрёсток», «Карусель» и «Перекрёсток-экспресс». В соответствии с заявленными ранее планами продолжается процесс закрытия формата экспресс-магазинов. По состоянию на 30.09.2018 (далее - отчетная дата) сеть Х5 включает в себя 13,7 тыс. магазинов и 40 распределительных центров. Мультиформатная операционная модель компании позволяет обеспечить предпочтения и потребности различных сегментов покупателей, тем не менее, ключевым направлением для компании является формат магазинов «у дома», представленный торговой сетью «Пятёрочка». За 9 месяцев 2018 года на долю формата пришлось около 79% суммарной выручки X5, а общее количество магазинов под брендом «Пятерочка» на отчетную дату составило 12,8 тысяч (94% от совокупного объёма торговых точек Х5).

В 2017 году было открыто рекордное для X5 количество магазинов - 2,9 тыс., в 2018 году ожидается прирост ещё на 2,5 тыс. Исторически основными регионами присутствия компании являются Центральный и Северо-Западный федеральные округа. По итогам 2017 года рыночная доля Х5 в каждом из этих регионов составляла, по оценкам агентства, порядка 14%. Также значительная часть магазинов (на отчетную дату более 3,5 тыс.) расположены в Приволжском федеральном округе. В октябре текущего года компания представила обновленную стратегию развития, предполагающую снижение темпов открытий. В 2019 году планируется открыть около 2 тыс. магазинов, что, по мнению агентства, по-прежнему является высоким показателем для отрасли и соответствует целям Х5 по наращиванию рыночной доли. В ряде отдельных муниципалитетов рыночная доля компания близка к антимонопольному ограничению в 25% в соответствии с законом о торговле, что незначительно сдерживает рост компании. Тем не менее, потенциал для расширения в ключевых для компании регионах, по мнению агентства, остаётся достаточно высоким.

На фоне слабой покупательной способности темпы прироста сопоставимых (like-for-like, LFL) продаж в 2018 году значительно снизились. Таким образом, рост выручки за 9 месяцев 2018 года по отношению к аналогичному периоду прошлого года в большей степени обусловлен открытием новых магазинов. В разрезе форматов магазинов «у дома» и супермаркетов торговые сети Х5 демонстрируют лучшую динамику LFL продаж среди топ-10 игроков на рынке продуктового ритейла, публикующих операционные результаты в открытом доступе. Тенденция снижения LFL трафика в формате гипермаркетов сохранилась для большинства компаний и в 2018 году, при этом отток покупателей в торговой сети «Карусель» был частично компенсирован увеличением среднего чека.

В связи с низкой продовольственной инфляцией относительно индекса потребительских цен часть расходов компании росла быстрее доходов, что негативно отразилось на показателях рентабельности, которые, тем не менее, остаются на умеренно высоком для отрасли уровне и оказывают положительное влияние на рейтинговую оценку. В числе ключевых статей затрат, оказавших воздействие на финансовые результаты, выделяются расходы на персонал и аренда торговых площадей. Скорректированная на курсовые переоценки и единоразовые события чистая прибыль за период 30.09.2017-30.09.2018 (далее - отчетный период) составила 28 млрд руб., что, несмотря на рост выручки на 20%, сопоставимо с аналогичным периодом прошлого года. Показатель EBITDA за отчетный период увеличился на 10% и составил 102 млрд руб., рентабельность по EBITDA снизилась с 7,5% до 6,9%. При сравнении показателей рентабельности, в частности, рентабельности по EBITDA, Х5 незначительно уступает некоторым другим крупным игрокам на российском рынке. Для целей поддержания умеренно высоких показателей рентабельности компания планирует замедлить темпы открытий и сконцентрировать усилия на эффективности действующих магазинов.

Показатель прогнозной ликвидности на уровне 1,3 оказывает положительное влияние на рейтинговую оценку. По расчетам агентства, доступная ликвидность компании в следующие 18 месяцев от отчетной даты составит 233 млрд руб., из которых большая часть - 170 млрд руб., будет сгенерирована за счет операционной деятельности. Расходы на капитальные вложения являются ключевыми направлениями использования ликвидности на планируемом горизонте, при этом их суммарный объем позволяет сохранить достаточный запас ликвидности. Способность компании к мгновенному погашению краткосрочных обязательств (коэффициент абсолютной ликвидности) оценивается агентством на невысоком уровне - на отчетную дату высоколиквидные активы, скорректированные на их качество, покрывали только 13% краткосрочных обязательств. В то время как наличие большого объема открытых невыбранных кредитных линий снижает вероятность разрывов ликвидности в ближайшие 12 месяцев до минимума: коэффициент текущей ликвидности (с учетом потенциальных источников ликвидности) составил 1,7 на отчетную дату.

Краткосрочные обязательства компании представлены возобновляемыми кредитными линиями и облигациями. При условии возобновления или рефинансирования кредитных линий и прохождения оферт по облигациям, фактических выплат по телу долга в ближайший год от отчетной даты не ожидается, что благоприятно сказывается на показателях текущей долговой нагрузки: отношение процентных выплат в ближайшие 12 месяцев к EBITDA за отчетный период составило 0,2. В сентябре 2017 года в Х5 была принята дивидендная политика, которая предполагает возможность распределения от 25% консолидированной чистой прибыли при соблюдении отношения чистого долга к EBITDA на уровне менее 2х по состоянию на конец календарного года. В июне 2018 года было выплачено 21,6 млрд руб. в качестве дивидендов, что составляет 69% чистой прибыли Х5 за 2017 год. Нехватка операционного денежного потока для финансирования инвестиционной программы и выплаты дивидендов привела к отрицательному значению свободного денежного потока и, как следствие, увеличению долговой нагрузки: на конец первого полугодия 2018 года отношение чистого долга к EBITDA выросло с 1,7х (на 31.12.2017) до 2,2х. В конце третьего квартала компании удалось улучшить показатель до ориентира в 2х. Факт принятия дивидендной политики, по мнению агентства, указывает на готовность Х5 поддерживать долговую нагрузку на умеренно невысоком уровне и в будущие периоды. Бизнес-модель Х5, направленная на сохранение лидирующих позиций на рынке, требует поддержания капитальных затрат на стабильно высоком уровне, что оказывает давление на свободный денежный поток компании и сдерживает показатели текущей и общей долговой нагрузки.

Блок корпоративных рисков оценивается агентством положительно в силу высокого качества корпоративного управления, риск-менеджмента и стратегического обеспечения. Публикация информации о существенных фактах в деятельности компании, а также раскрытие в открытом доступе операционных и финансовых результатов на ежеквартальной основе характеризует уровень информационной прозрачности Х5 как высокий. Отсутствие контролирующего собственника сдерживает оценку блока корпоративных рисков от её максимального значения.

По данным консолидированной отчетности X5 Retail Group N.V. по стандартам МСФО активы компании на отчетную дату составляли 569 млрд руб., капитал – 159 млрд руб. Выручка за 9 месяцев 2018 года составила 1,1 трлн руб., чистая прибыль – 22 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Кредитный рейтинг ООО «ИКС 5 ФИНАНС» был впервые опубликован 22.12.2017. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 22.12.2017.

Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.

При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности финансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/credits_fin/method (вступила в силу 04.09.2018).

Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ООО «ИКС 5 ФИНАНС», X5 Retail Group N.V., а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.

Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ООО «ИКС 5 ФИНАНС» принимало участие в присвоении рейтинга.

Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.

АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ООО «ИКС 5 ФИНАНС» дополнительных услуг.

Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.

Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.

АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.

Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.

Дополнительные материалы по тематике


На ВЭФ изыскивают внутренние резервы

Коммерсантъ

Первый день работы Восточного экономического форума (ВЭФ) во Владивостоке среди прочего был посвящен обсуждению способов привлечения длинных и дешевых денег, а также работе широко представленных на Дальнем Востоке специальных режимов для инвесторов. При этом, в отличие от форумов прошлых лет, сейчас ажиотаж относительного возможного прихода крупных иностранных инвесторов в этот макрорегион заметно поутих — организаторы проектов в большей степени ориентируются на российские деньги.
05.09.2019

Эксперты: у россиян нет свободных денег для инвестиций

Газета.Ru

Россияне пробуют новые формы инвестиций вместо привычных депозитов, открывая счета на Московской бирже, радуются управляющие. Однако эксперты считают, что это «мизерные инвестиции». У большинства россиян нет денег даже чтобы покрыть текущие расходы, а не то, чтобы пробовать необычные инструменты, как на Западе. Согласно данным Росстата, около трети наших сограждан не хватает денег на обувь.
09.04.2019

Интервью с ведущим аналитиком по корпоративным рейтингам "Эксперт РА" Михаилом Ткачом

Уровень рейтинга отражает надежность, устойчивость и кредитоспособность эмитента. Чем выше рейтинг эмитента, тем меньше частный инвестор может переживать за возвратность вложенных средств. 21.02.2019

Российские компании отказались занимать деньги на развитие у инвесторов

Forbes

В 2018 году фактически произошла заморозка рынка корпоративных облигаций: российские компании заняли в два раза меньше денег у инвесторов, чем годом ранее. Виной тому растущая стоимость заимствований по сравнению с банковскими кредитами и неопределенность, связанная с геополитикой и санкциями
15.11.2018

Между валютой и инфляцией

Главный экономист "Эксперт РА" Антон Табах — о последствиях повышения ставки ФРС США для экономик развивающихся стран. 27.09.2018