«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании НЛМК на уровне ruАAA

Москва, 11 сентября 2018 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании НЛМК на уровне ruAАА. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Группа НЛМК является одним из крупнейших металлургических холдингов России, по итогам 2017 года доля Группы в российском производстве стали превысила 22%. Группа объединяет более 20 производственных площадок, расположенных в России, США, Дании, Италии, Бельгии, Франции и Индии. В 2017 году на производственных площадках Группы НЛМК, включая совместное предприятие с Societe Wallonne de Gestion et de Participations S.A. (NLMK Belgium Holdings S.A.), было произведено более 17 млн т стали. Группа имеет широкую производственную линейку, основными продуктами при этом являются плоский прокат и товарные слябы. По итогам 1 полугодия 2018 года готовая стальная продукция составляла 62% портфеля продаж.

Основной производственной площадкой является Новолипецкий Металлургический комбинат, который выпускает около 65% конечной стальной продукции Группы, что, по мнению агентства, повышает риски, связанные с концентрацией производства на одном комплексе. При этом бизнес-профиль НЛМК характеризуется высокой диверсификацией операционных затрат и выручки по контрагентам. Группа имеет широкий пул поставщиков, ключевыми затратами по 1 полугодию 2018 года являются закупки кокса и коксующегося угля и металлолома, при этом закупки коксующегося угля распределены минимум между пятью контрагентами. У Группы нет покупателей с долей более 10% выручки, продажи продукции компаниями Группы в регионах непосредственного производства в России, ЕС и США составляют 65%, продажи на экспортных рынках – порядка 35% выручки по итогам 2017 года, что позитивно оценивается агентством.

Группа имеет высокий уровень вертикальной интеграции, что позволяет компании занимать лидирующие позиции по себестоимости. Группа входит в тройку самых низкозатратных производителей стали в мире: себестоимость производства тонны сляба в 2017 году составила 250 долл. против средней по отрасли в 390 долл. на т. Ввод в эксплуатацию фабрики окомкования (мощность 6 млн т окатышей в год) на Стойленском ГОКе в конце 2016 года позволил повысить уровень самообеспечения окатышами. Для обеспечения растущих потребностей Группы в железорудном сырье планируется увеличить объем добычи руды на карьере Стойленского ГОКа. Компания также полностью обеспечивает собственные потребности в коксе, однако коксующийся уголь не добывается самостоятельно, а закупается у российских поставщиков. При этом внедряются альтернативные технологии, например, смоляной пек и технологии трамбования шихты и вдувания пылеугольного топлива, что позволяет заместить дорогие сорта угля более дешевыми аналогами.

В 2017 году Группа показала позитивную динамику финансовых и операционных показателей. За год было продано 16,5 млн т стальной продукции, рекордный показать для Группы, при этом рентабельность по EBITDA составила 26%. Показатель EBITDA показал рост за год на 37%, продолжая показывать увеличение показателя пятый год подряд, за 1 полугодие 2018 года рост составил 41% в сравнении с соответствующим периодом 2017 года. По итогам 1 полугодия рентабельность также остается на высоком уровне – за период 30.06.2017-30.06.2018 маржинальность EBITDA составила 28%. Помимо увеличения объема производства и реализации, позитивное влияние оказал рост мировых цен на сталь в течение года. Также на финансовые показатели позитивно повлияла реализация «Стратегии 2017», Группа оценивает структурный эффект от проектов стратегии более чем в 1 млрд долл. по итогам 2017 года.

Высокий уровень операционного денежного потока и сбалансированная инвестиционная программа позитивно влияют на оценку долговой нагрузки. Отношение чистого долга на 30.06.2018 (далее – отчетная дата) к LTM EBITDA составляет 0,34х, по итогам 2018 года соотношение ожидается около 0,3х. Агентство также отмечает комфортный график погашения долга, что также было позитивно оценено: отношение выплат по долгу, включая проценты, в следующие 12 месяцев после отчетной даты к LTM EBITDA составит 0,06х. Показатель прогнозной ликвидности был также оценен позитивно, в следующие 6 кварталов после отчетной даты отношение поступлений денежных средств к запланированным оттокам составит 1,65, по расчетам агентства. Наиболее существенными направлениями использования ликвидности будут, по мнению агентства, дивидендные выплаты и капитальные затраты. В Группе принята дивидендная политика, выплаты формируются ежеквартально и, если соотношение «чистый долг/EBITDA» менее или равно 1, уровень дивидендных выплат находится в диапазоне 50% чистой прибыли и 50% свободного денежного потока. Группа показывает увеличение размера дивидендов в последние годы – объем вырос с 21% от свободного денежного потока в 2013 году до 115% в 2017 году. В 2018-2019 гг. агентство ожидает сохранения высокого коэффициента выплаты дивидендов от свободного денежного потока. Инвестиции в 2018 году ожидаются практически на 30% выше прошлого года, так как во втором полугодии начнется подготовка к капитальному ремонту доменной печи, а также реконструкция машины непрерывного литья заготовок (МНЛЗ-9) на липецкой площадке.

Также позитивно оцениваются показатели абсолютной и текущей ликвидности. Компания поддерживает на счетах значительный запас ликвидности. Так, на конец 1 квартала 2018 года объем денежных средств составлял 1,5 млрд долл. при объеме краткосрочных обязательств 1,7 млрд долл., что соответственно отразилось на коэффициентах. Показатель абсолютной ликвидности составил 0,89, текущей ликвидности – 2,28.

Долговой портфель Группы полностью номинирован в валюте. По расчетам агентства, еврооблигации Группы занимают порядка 13% пассивов на отчетную дату, что за счет высокого уровня достаточности капитала оценивается как высокая диверсификация пассивов по кредиторам и позитивно влияет на рейтинговую оценку. За последние 4 квартала до отчетной даты выручка в иностранной валюте составила около 59%, при этом компания не использует инструменты дополнительного хеджирования, помимо естественного хеджа. По мнению агентства, подверженность компании валютному риску, связанному с высокой долей экспорта и преимущественно рублевой себестоимостью, оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга.

Аналитиками агентства был позитивно оценен блок корпоративных рисков, в силу высокого качества стратегического обеспечения, риск-менеджмента и информационной прозрачности. В Совете директоров пять из девяти членов являются независимыми, комитет по аудиту возглавляет независимый директор, как и комитет по вознаграждениям, что позитивно оценивается агентством. Компания раскрывает в открытом доступе информацию о существенных фактах и информацию о руководстве, также на сайте доступны финансовые и операционные показатели на ежеквартальной основе. В Группе также большое внимание уделяется системе риск-менеджмента, управление по корпоративным рискам разрабатывает подходы к идентификации рисков, формированию отчетности по ним и качество управления рисками. Ежеквартально на комитете по управлению рисками рассматривается карта рисков, а также мероприятия, которые были проведены для нивелирования негативных эффектов от рисков и план мероприятий на следующий квартал.

Объем активов компании по стандартам МСФО отчетности на 30.06.2018 составил 10,5 млрд долл., капитал – 6,3 млрд долл. Выручка компании за 2017 год составила 10,1 млрд долл., чистая прибыль за тот же период – 1,45 млрд долл., за 6 месяцев 2018 года – 5,9 млрд долл. и 1,1 млрд долл. соответственно.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.