«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «Татнефть» на уровне ruAAA

Москва, 10 мая 2018 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Татнефть» на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ПАО «Татнефть» им. В. Д. Шашина (далее – компания) – головная компания одного из крупнейших вертикально интегрированных холдингов России (далее – Группа). Непосредственно на компании сосредоточена деятельность большей части сегмента «разведка и добыча», занимающийся добычей нефти на территории Республики Татарстан. Агентство проводило рейтинговый анализ по консолидированной отчетности МСФО Группы в соответствии с методологией, принимая во внимание критическую значимость компании для Группы, а также то, что она является центром прибыли последней. Сегмент «переработка и реализация» представлен нефтеперерабатывающим комплексом «ТАНЕКО» и системой сбыта, включающей торговую компанию Tatneft-Europe AG и рознично-сбытовую сеть АЗС, которая преимущественно расположена в Центральном, Северо-Западном и Приволжском федеральных округах. Сегмент «нефтехимия» представлен производством шин и техуглерода. На 31.12.2017 (далее – отчетная дата) Группа владеет 71,9% акций в Банке ЗЕНИТ (ruA-), консолидируя результаты банковского сегмента в отчетности МСФО. Кроме того, Группа владеет 17,24% ПАО «АК БАРС» БАНК, отражая его акции в составе финансовых активов для продажи. Агентство отмечает, что влияние непрофильного бизнеса на операционную деятельность Группы остается незначительным. Долговые обязательства банковского сегмента не имеют прямого регресса на операционные активы Группы, что позволяет агентству деконсолидировать его из отчетности МСФО в целях проведения анализа кредитоспособности. При этом агентство не исключает потенциальную возможность оказания Группой поддержки банковскому сегменту в будущем, в том числе косвенной, за счет максимизации дивидендных выплат, в соответствии с новой дивидендной политикой, а также посредством выкупа части проблемных активов, однако ожидает, что объемы этой поддержки не окажут значимого влияния на финансовые метрики небанковского дивизиона Группы.

По итогам 2017 года на Группу приходится около 5,3% от общей добычи российской нефти и 3,1% от объемов ее переработки. Основной регион нефтедобычи Группы – Республика Татарстан, крупнейшее месторождение которого, Ромашкинское занимает более 50% в структуре добычи. Агентство отмечает, что, несмотря на позднюю стадию разработки месторождения, уровень добычи на нем удается удерживать на стабильных уровнях, благодаря успешно применяемым методам интенсификации добычи, включая технологии гидроразрыва пласта, бурения горизонтальных скважин. Уровень обеспеченности Группы запасами нефти составляет более 30 лет, что является одним из лучших показателей в отрасли. Большая часть выручки от продаж нефти приходится на экспортные поставки – 79% по итогам 2017 года. Бизнес профиль Группы также характеризуется отсутствием зависимостей от ключевых клиентов и поставщиков. Доля крупнейшего покупателя в структуре выручки за 2017 год составила не более 12%. Крупнейший контрагент в структуре затрат Группы – трубопроводная монополия ПАО «Транснефть».

Нефтеперерабатывающий комплекс «ТАНЕКО» по итогам 2017 года переработал 7,8 млн тонн нефти. По данным Компании глубина переработки на НПЗ составила 99%, выход светлых нефтепродуктов – 87,5%, индекс Нельсона - 7. При этом важно отметить высокую долю в структуре выпуска средних дистиллятов – по итогам 2017 года она составила 43%. Обновленная стратегия Группы предполагает увеличение мощности переработки на НПЗ до 14 млн тонн к 2025 году и одновременный рост индекса технологической сложности до 12. В соответствии с графиком инвестиционной программы по итогам 2019 года мощность НПЗ вырастет до 12,3 млн тонн. При этом планируемая модернизация мощностей Группы позволит ей также нарастить рентабельность переработки за счет доведения доли дизельного топлива в корзине нефтепродуктов до 33%, авиационного керосина – до 8% и начала выпуска автомобильного бензина с долей 10% в структуре выпуска за счет углубленной переработки нафты и средних дистиллятов. Уровень страховой защиты НПЗ оценивается агентством на высоком уровне, что компенсирует концентрацию деятельности Группы на одном производственном объекте.

Прогнозная ликвидность Группы на горизонте 18 месяцев от отчетной даты оценивается агентством как сильная. Базовый сценарий агентства предполагает сохранение уровней добычи нефти Группы на текущих уровнях, цены на нефть сорта Brent в диапазоне 60-65 долларов за баррель, рост объемов переработки нефти и улучшение маржинальности продуктовой корзины за счет планового исполнения инвестиционной программы. Агентство отмечает, что операционный денежный поток Группы в полном объеме покрывает капитальные затраты на продолжение программы модернизации НПЗ, дивидендные расходы, рассчитанные исходя из выплат в объеме 50% от чистой прибыли по МСФО, а также выплаты по долгу. Группа характеризуется высокими показателями рентабельности: EBITDA margin, по расчетам агентства, по итогам 2017 года составила 30% (28% по итогам 2016 года), причем агентство ожидает дальнейшего роста показателя за счет улучшения рыночной конъюнктуры и роста прибыли в нефтеперерабатывающем сегменте.

Общая долговая нагрузка Группы находится на крайне низком уровне: отношение совокупного долга Группы на отчетную дату к EBITDA за 2017 год составляет менее 0,2х. Агентство не ожидает роста показателя выше 0,5х горизонте 18 месяцев. По итогам 2017 года Группа продемонстрировала отрицательное значение свободного денежного потока после выплат дивидендов (FCF), что было обусловлено преимущественно утверждением новой дивидендной политики и выплатой дивидендов по итогам 9 месяцев 2017 года в конце этого же года. Агентство ожидает, что вышеупомянутые драйверы роста рентабельности позволят Группе вернуться к положительным значениям показателя. Текущая долговая нагрузка Группы также оценивается на минимальном уровне: в 2018 году планируется погашение текущего долгового портфеля объемом 31 млрд руб., который покрывается прогнозным CFO более чем на 6х. Балансовые показатели ликвидности Группы продолжают оцениваться на высоком уровне. Валютные риски Группы по-прежнему оцениваются как приемлемые ввиду наличия естественного хеджирования, обусловленного высокой корреляцией цен на нефть и курса рубля, а также особенностями налогообложения компаний отрасли.

В блоке корпоративных рисков агентство продолжает отмечать высокий уровень информационной прозрачности Группы, высокий уровень репутации аудитора, высокий уровень стратегического обеспечения и умеренно высокий уровень качества риск-менеджмента. Сдерживающее влияние на рейтинг по-прежнему оказывает деконцентрированная структура собственности.

По данным консолидированной отчетности МСФО выручка Группы за 2017 год составила 681 млрд руб., чистая прибыль - 124 млрд руб., активы компании с учетом банковского сектора, на 31.12.2017, составили 1 107 млрд руб., собственный капитал – 719 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.