«Эксперт РА» подтвердило рейтинг компании «Аэроэкспресс» на уровне ruBB+

Москва, 6 апреля 2018 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Аэроэкспресс» на уровне ruBB+. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ООО «Аэроэкспресс» является частным перевозчиком, обеспечивающим железнодорожное сообщение между центральными ж/д вокзалами Москвы и тремя ключевыми аэропортами Московского авиационного узла (МАУ): Домодедово, Шереметьево, Внуково. По итогам 2017 года услугами компании воспользовались 11,7 млн человек, а доля компании на рынке интермодальных перевозок МАУ, согласно расчетам агентства, составила 13,2%.

Благоприятное влияние на уровень рейтинга оказала положительная динамика пассажиропотока через аэропорты МАУ. После двухлетней стагнации объем перевезенных пассажиров через три ключевых аэропорта Москвы за 2017 год увеличился на 12 млн. человек по сравнению с годом ранее, продемонстрировав прирост в 16%. Стабилизация рынка авиаперевозок через аэропорты МАУ и России в целом, позволяет агентству оценить перспективы развития отрасли на умеренно высоком уровне. Агентство ожидает, что в ближайшие два года общий пассажиропоток московских аэропортов будет расти на 5-7% в год за счет устойчивого спроса на туристические услуги. Кроме того, поддержку пассажиропотоку в 2018 году окажет проводимый в России чемпионат мира по футболу.

Несмотря на положительную конъюнктуру рынка, объем спроса на услуги перевозчика в абсолютном выражении сохранился на уровне 2016 года, что снизило рыночную долю компании с 15,2 до 13,2 процентов. Такая динамика, по мнению агентства, связана с возросшей конкуренцией со стороны услуг такси, а также улучшением дорожно-транспортной инфраструктуры в столице. Недостаточность предпринимаемых мер на поддержание конкурентных позиций и расхождение план-факта по пассажиропотоку при минимальных запасах ликвидности сдерживает оценку стратегического обеспечения компании.

В конце 2017 года компания ввела в эксплуатацию 11 двухэтажных подвижных составов фирмы Stadler, приобретенных на условиях финансового лизинга. Запуск новых поездов сопровождался постановкой на баланс всей суммы лизингового контракта, в т.ч. обязательств по выплате процентов до конца срока договора. Для целей расчета финансовых показателей агентство по аналогии с телом долга и процентными выплатами разделяло контрактную стоимость подвижного состава и платежей по лизинговой ставке. Таким образом, долговая нагрузка на 31.12.2017 (далее отчетная дата) составила 18,7 млрд руб., а отношение долга и выплат по долгу в ближайшие 12 месяцев к EBITDA за отчетный период составили 8,8 и 1,2, соответственно. Высокий уровень долговой нагрузки оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга. Кроме этого, деятельность «Аэроэкспресса» характеризуется низким уровнем диверсификации пассивов по кредиторам, что, по мнению агентства, снижает переговорные позиции компании по условиям привлечения и рефинансирования заемных средств. Удельный вес крупнейшего кредитора составляет 86% от суммарных пассивов компании. На отчетную дату показатель «стрессовой» ликвидности, рассчитанный по скорректированной стоимости активов, к обязательствам, составил 0,97. Также агентство отмечает низкую подверженность компании валютным рискам: на отчетную дату все активы и обязательства номинированы в рублях.

В рамках ввода новых поездов в эксплуатацию произошёл также взаимозачет ранее аккумулировавшихся в дебиторской задолженности обеспечительных платежей и забалансовых обязательств по лизингу. Существенное снижение дебиторской задолженности при относительно высоком объеме краткосрочных обязательств негативно сказалось на показателе текущей ликвидности. На отчетную дату коэффициенты абсолютной и текущей ликвидности, скорректированные на качество активов, составили 0,24 и 0,76, соответственно. При расчете показателей ликвидности в составе краткосрочных обязательств агентство также учитывало лизинговые платежи по телу долга в ближайшие 12 месяцев. По расчетам агентства, при сохранении «Аэроэкспрессом» доли рынка на уровне 2017 года, рефинансировании части обязательств и росте пассажиропотока через аэропорты МАУ на 5-7%, компании удастся поддерживать минимальный запас ликвидности на горизонте ближайших 18 месяцев. Давление на уровень прогнозной ликвидности оказывает высокий объем лизинговых платежей, а также необходимость погашения части кредитов в начале 2019 года. Невысокие показатели коэффициентов ликвидности ограничивают рейтинговую оценку.

Компания продолжает демонстрировать высокие показатели рентабельности, что благоприятно сказывается на уровне рейтинга. Снижение чистой прибыли за отчетный период практически в два раза по отношению к предыдущему году обусловлено единоразовыми неденежными расходами, которые в соответствии с методологией восстанавливаются при расчете коэффициентов рентабельности. Таким образом, скорректированная чистая прибыль и EBITDA за 2017 год находятся на сопоставимом с годом ранее уровне. Рентабельность собственного капитала по скорректированной чистой прибыли за 2017 год составила 21%, рентабельность по EBITDA за аналогичный период составила 39%. Однако, рост амортизационных отчислений, связанных с постановкой новых подвижных составов на баланс, по мнению агентства, приведет к значительному снижению чистой прибыли в будущих периодах.

Публикация информации о существенных фактах в деятельности компании и раскрытие годовых и ежеквартальных отчетов в открытом доступе позволяет положительно оценить информационную прозрачность компании. При этом аналитики выделяют отсутствие контролирующего собственника, что, по мнению агентства, может увеличивать риски корпоративных конфликтов.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.