Рейтинговые действия, 28.07.2017

RAEX (Эксперт РА) присвоил рейтинг компании «НК «Роснефть» на уровне ruAAA
Поделиться
Facebook Twitter VK

PDF  

Москва, 28 июля 2017 г.

Рейтинговое агентство RAEX (Эксперт РА) присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «НК «Роснефть» на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу - стабильный. 

ПАО «НК «Роснефть» является вертикально интегрированной компанией, лидером мировой энергетической отрасли и одной из крупнейших публичных нефтегазовых компаний мира - по итогам 2016 года доля компании в добыче нефти в РФ составила порядка 40%, в мировой добыче - 6%. По итогам 2016 года доказанные запасы углеводородов «Роснефти» составили 37,8 млрд б.н.э. по классификации SEC (Комиссии по ценным бумагам и биржам США), обеспеченность запасами - 20 лет, что свидетельствует о сильных рыночных и конкурентных позициях компании. Бизнес-профиль «Роснефти» характеризуется значительной диверсификацией операционных затрат и выручки по контрагентам, а также преобладанием экспорта в структуре выручки: по итогам последних 4 кварталов 73% выручки было сформировано за счет экспортных поставок. 

Компания проводит активную работу по приобретению новых активов, ориентированную, в том числе, на укрепление позиций на международных рынках, и привлечению иностранных партнеров в собственные проекты. Среди существенных событий 2016 года агентство отмечает привлечение индийских инвесторов (ONGC Videsh Limited, Oil India, Indian Oil, Bharat PetroResources) в проекты добычи углеводородов и интеграцию активов ПАО АНК «Башнефть» в операционную деятельность компании с ожидаемым синергетическим потенциалом на уровне 180 млрд руб. Подписание договора на покупку 49% доли в Essar Oil Limited и достижение договоренности по приобретению доли в концессионном соглашении на разработку месторождения Zohr также являются важными событиями для компании на международном рынке. Ожидаемое в ближайшее время закрытие сделки по приобретению доли Essar Oil Limited, с одной стороны, позволит компании получить доступ ко второму крупнейшему в Индии НПЗ с высоким уровнем технологической сложности, с другой - доступ к одному из самых быстроразвивающихся рынков Азии. Приобретение 30% доли в концессионном соглашении на разработку месторождения Zohr в акватории Египта, с опционом на увеличение доли до 35%, с предполагаемыми извлекаемыми запасами газа на уровне 600 млрд куб. м, позволит компании получить доступ к одному из стратегически значимых рынков потребления газа.

Интеграция активов ПАО АНК «Башнефть», а также увеличение доли в PCK Raffinerie GmbH, позволит компании нарастить объем переработки нефти, который по итогам 2016 года  составил чуть более 100 млн тонн. Являясь крупнейшим игроком рынка нефтепереработки на территории России с долей около 35% и оперируя крупнейшей сетью из 18 НПЗ (15 из которых находятся на территории России), компания по итогам 2016 года достигла глубины переработки нефти на уровне 72%. В течение последних лет «Роснефть» осуществляет последовательную программу модернизации своих НПЗ, включая их глубокую реконструкцию, что позволит значительно улучшить качество выпускаемой продукции.

Масштабная инвестиционная программа компании оказывает значительное влияние на уровень долговых обязательств, оцененных в 3,36 трлн руб. на 31.03.2017 (далее - отчетная дата) без учета предоплат по долгосрочным контрактам на поставки нефти и нефтепродуктов с Китайской национальной нефтегазовой корпорацией (CNPC) и ведущими международными нефтетрейдерами, в том числе Glencore и Trafigura. Принимая во внимание, что денежные средства по долгосрочным договорам на поставки нефти  и нефтепродуктов предоставлены на условиях платности, для целей расчета показателей долговой нагрузки агентство реклассифицировало их в состав долговых обязательств. В итоге, отношение чистого долга на отчетную дату к показателю EBITDA за 12 месяцев до отчетной даты составило 3,2х и оценивается агентством как фактор риска. «Несмотря на относительно высокий уровень долговой нагрузки и заявленные объемы инвестиционной программы, компания продолжает генерировать существенный объем свободного денежного потока, что, наряду с отсутствием сложностей с выходом на локальный рынок заимствований, частично сглаживает негативное влияние долговых метрик», - комментирует управляющий директор по корпоративным и суверенным рейтингам RAEX (Эксперт РА) Павел Митрофанов.

Сильный операционный денежный поток, оцениваемый на уровне 2 трлн руб. за следующие 6 кварталов, формирует значительную часть источников ликвидности компании. Ожидаемые капитальные затраты и прогнозируемые выплаты по долговым обязательствам с учетом процентов являются наиболее существенными направлениями использования ликвидности. Кроме того, для целей расчета показателя прогнозной ликвидности агентство закладывает ожидаемое увеличение выплат по дивидендам до 50% от чистой прибыли по МСФО уже по итогам 1 полугодия 2017 года. В итоге, показатель прогнозной ликвидности был оценен на уровне 1,45х.

В условиях волатильности цен на углеводороды, компания сохраняет высокий уровень операционной рентабельности за анализируемые периоды: выручка компании за 12 месяцев до отчетной даты, продемонстрировав прирост на 10% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее, составила 5,35 трлн руб. при чистой прибыли в 210 млрд руб. Рентабельность по EBITDA оценивается на уровне 25% за последние 12 месяцев до отчетной даты, что оказало положительное влияние на рейтинг компании. На снижение выручки компании по итогам 2016 года наиболее существенное влияние оказало падение цен на нефть на 10% в рублевом эквиваленте, которое было частично нивелировано изменениями курса рубля и ростом объемов реализации, в том числе за счет интеграции активов ПАО АНК «Башнефть». При этом в рамках расчета EBITDA отмечается позитивный тренд, связанный с временным лагом по экспортной пошлине, что выразилось в 3% приросте EBITDA по 2016 году.

Компания является одним из крупнейших работодателей и налогоплательщиков страны. Численность персонала составляет порядка 300 тыс. человек, а объем налогов и таможенных пошлин по итогам 2016 года составил около 2 трлн руб. Системная значимость компании для российской экономики позволяет выделять высокую вероятность поддержки со стороны государства.

Аналитиками агентства был также позитивно оценен блок корпоративных рисков, в силу высокого качества стратегического обеспечения и риск-менеджмента. Долгосрочная программа развития компании на период до 2030 года была впервые разработана в 2014 году в соответствии с поручением Президента РФ. Программа детализирует стратегические направления развития компании, целевые показатели и ориентиры по всем бизнес-направлениям и корпоративным функциям. В рамках годового Собрания акционеров по итогам 2016 года были сформулированы основные приоритеты компании в новой стратегии «Роснефть-2022», основой которой должно стать качественное изменение бизнеса компании, в том числе проработка возможности перехода на холдинговую структуру управления. Агентство также позитивно оценивает систему управления рисками и внутреннего контроля «Роснефти», которая покрывает основные риски операционной и финансовой деятельности компании и в значительной степени соответствует рекомендациям Кодекса корпоративного управления Банка России. Помимо этого в компании принята «Дорожная карта» по внедрению ключевых положений Кодекса Банка России в полном объеме.

Соблюдая требования листинга, компания характеризуется абсолютной информационной прозрачностью, в том числе в части раскрытия на официальном сайте актуальной структуры акционерного капитала. Аналитики агентства также высоко оценили качество корпоративного управления компании в части эффективности Совета директоров, являющимся высшим органом управления  и осуществляющим стратегическое руководство компанией, который на треть состоит из независимых представителей.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 617-0777.

Применяемые рейтинговые методологии: методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовых компаний http://raexpert.ru/ratings/credits/method/after_Apr18_2017/ (применяемая версия методологии вступила в силу 18.04.2017). Ключевые источники информации: данные ПАО «НК «Роснефть», Банка России, RAEX (Эксперт РА).

Рейтинг кредитоспособности впервые присваивается объекту рейтинга. Рейтинговый комитет в отношении публикуемого рейтингового действия был проведен 26.07.2017. Пересмотр прогноза по рейтингу ожидается не позднее, чем через 12 месяцев. Рейтинг кредитоспособности был инициирован объектом рейтинга (с рейтингуемым лицом заключен договор об осуществлении рейтинговых действий), объект рейтинга принимал участие в присвоении рейтинга. Агентство в течение последних 12 месяцев не оказывало рейтингуемому лицу дополнительные (отличные от присвоения и мониторинга (поддержания) присвоенного рейтинга) услуги. Рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию, включая информацию, полученную от третьих лиц и из публичных (общедоступных) источников, относящуюся к объекту рейтинга, которая находится в распоряжении Агентства, достоверность и качество которой, по мнению Агентства, являются надлежащими. Информация, используемая Агентством, является достаточной для применения методологии.

Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования. 

Рейтинги выражают мнение АО «Эксперт РА» и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения. Агентство не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными Агентством рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных Агентством, или отсутствием всего перечисленного. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт Агентства www.raexpert.ru.

Дополнительные материалы по тематике


Как за 20 лет Россия похоронила старый и построила новый автопром

Ведомости

Российская экономика 1999–2019 гг. Спецпроект «Ведомостей» и «Эксперт РА»
11.11.2019

Реалистичность проектов ГЧП на железных дорогах неочевидна

Долгосрочная программа развития ОАО «РЖД» до 2025 года изобилует описанием инвестиционных проектов по развитию инфраструктуры для потребностей ресурсных и стивидорных компаний. 03.04.2019

Компромисс Трампа: что толкает вверх цены на нефть и курс рубля

РБК

Нефть дорожает вторую неделю подряд и практически отыграла декабрьское обвальное падение. На этом фоне растет и курс рубля, укрепившийся с конца года почти на 4%. Но длительному росту нацвалюты могут помешать геополитические риски.
09.01.2019