«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг инструмента структурированного финансирования облигаций ООО «СФО СБ Секьюритизация» класса «А» на уровне ruAAA.sf

Москва, 27 августа 2025 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило кредитный рейтинг инструмента структурированного финансирования облигаций ООО «СФО СБ Секьюритизация» класса «А» на уровне ruAAA.sf. Рейтинг инструмента структурированного финансирования отражает оценку агентством ожидаемых потерь инвесторов, накопленных к закрепленной эмиссионной документацией дате погашения инструментов.

Параметры выпуска:

Эмитент

Эмитент имеет ограниченную правоспособность с учетом статуса специализированного финансового общества в соответствии с ФЗ № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и положений его Устава. Исключительными целями и предметом деятельности эмитента является приобретение имущественных прав требовать исполнения от должников уплаты денежных средств по обязательствам, включая будущие обязательства, и осуществление эмиссии облигаций, обеспеченных залогом денежных требований. Учредителем эмитента является некоммерческая организация (фонд), созданная в соответствии с законодательством Российской Федерации. Отсутствие выгодоприобретателей у фонда и независимый от оригинатора единоличный исполнительный орган эмитента обеспечивают отсутствие юридического контроля над эмитентом со стороны оригинатора.

Оригинатор

Оригинатором портфеля является ПАО Сбербанк (далее – банк). Доля секьюритизируемого портфеля составляет менее 0,1% от совокупного портфеля потребительских кредитов банка по состоянию на 01.07.2025. Агентство позитивно оценивает опыт участия банка в сделках секьюритизации. В рамках сделок ипотечной секьюритизации по программе АО «ДОМ.РФ» было размещено 17 выпусков облигаций на общую сумму эмиссии 1,4 трлн руб. Также в июне 2025 г. состоялся второй выпуск секьюритизации потребительских кредитов ПАО Сбербанк на 14 млрд руб. с баланса ООО «СФО СБ Секьюритизация 2».

ПАО Сбербанк занимает первое место по размеру розничного кредитного портфеля в РФ. Временной горизонт кредитования дает достаточную статистику для оценки качества кредитной политики. Банк располагает обширной филиальной сетью, географически соответствующей местам проживания заемщиков. Бизнес-процессы по выдаче и обслуживанию кредитов, а также взысканию просроченной и дефолтной задолженности оцениваются агентством как соответствующие рыночным стандартам. Процедуры обслуживания заемщиков, кредиты которых вошли в секьюритизируемый портфель, не отличаются от процедур обслуживания собственного портфеля потребительских кредитов банка. Информационные системы банка позволяют вести раздельный учет задолженности по собственному и секьюритизируемому портфелю и автоматически строить необходимые для подготовки, обслуживания и мониторинга сделки отчеты. При моделировании денежных потоков по сделке агентство не применяло негативных корректировок к поступлениям от портфеля, связанных с процессами сервисного агента.

Обеспечение

Предметом залога по облигациям выступают уступленные эмитенту денежные требования по кредитным договорам потребительского невозобновляемого необеспеченного кредитования, заключенным с физическими лицами (далее – потребительские кредиты), в том числе денежные требования по уплате суммы непогашенного основного долга и начисленных процентов за пользование кредитом и денежные требования по договору банковского (залогового) счета. Основным источником финансирования исполнения обязательств по облигациям являются денежные средства, получаемые эмитентом от заемщиков в счет оплаты обязательств по потребительским кредитам. В сделке не предусмотрен револьверный период, предполагающий восполнение активов эмитента за счет продажи новых потребительских кредитов после первичной уступки.

Моделирование денежных потоков сделки проводилось на основании расширенных данных о залоговом портфеле по состоянию на 01.08.2025 (далее – дата анализа). Совокупный остаток основного долга залогового портфеля на дату анализа составил 7,7 млрд руб., сумма начисленных процентов по правам требования – 0,02 млрд руб., денежные средства на залоговом счете – 0,6 млрд руб., поступившие по кредитному портфелю за расчетный период, завершившийся в дату анализа. Непогашенный номинал облигаций рейтингуемого транша на дату купонной выплаты 26.07.2025 составляет 5,7 млрд руб.

Общие характеристики портфеля секьюритизируемых активов

Секьюритизируемый портфель характеризуется высокой гранулярностью. На долю 50 крупнейших кредитов приходится 0,6% совокупного остатка основного долга, на долю топ-100 – 1,1%. Средний остаток основного долга по кредитам составляет 283 тыс. руб., общее количество кредитов в секьюритизируемом портфеле превышает 27 тыс. Высокий уровень гранулярности портфеля оценивается агентством позитивно.

Средневзвешенная текущая ставка кредитов в секьюритизируемом портфеле составляет 30,8% годовых, сократившись за год на 0,6 п.п. В соответствии с эмиссионной документацией при снижении средневзвешенной ставки по портфелю до 27% годовых начинается ускоренная амортизация, предполагающая приостановку выплаты переменного купона по облигациям класса «Б» и направление свободных денежных средств на погашение номинала облигаций класса «А». Текущий средневзвешенный срок кредитов с даты выдачи составляет около 18 месяцев по состоянию на 01.08.2025, средневзвешенный срок до погашения – 42 месяца.

В региональной структуре пула крупнейшую долю в остатке непогашенного основного долга занимают заемщики, проживающие в Московской области (6,5%) и г. Москве (5,3%). На 5 крупнейших регионов приходится 22% текущего остатка задолженности, на 10 регионов – 35%. Агентство не вводило дополнительных корректировок на корреляцию вероятности дефолта заемщиков по региональному признаку.

Кредитное качество портфеля

Доля кредитов с текущей просроченной задолженностью, превышающей 30 дней, составляет менее 2,5%, из которых доля кредитов с текущей просроченной задолженностью, превышающей 90 дней, составляет менее 0,2%. При этом объем дефолтных кредитов был полностью зарезервирован за счет избыточного спреда через механизм перераспределения процентных поступлений в поступления по основному долгу, в соответствии с эмиссионной документацией. Оригинатор регулярно использует право обратного выкупа дефолтных кредитов, при этом, обратный выкуп дефолтных кредитов оригинатором не учитывается агентством при моделировании сделки. Агентство отслеживает изменение динамики выхода кредитов в дефолт на ежемесячной основе. Наблюдаемая дефолтность залогового портфеля находится в пределах рассчитанных агентством значений.

Доля кредитов с реструктуризацией задолженности составляет на дату анализа 2,8%, в том числе 1% с действующими кредитными каникулами. В случае превышения доли реструктуризаций за вычетом дефолтных кредитов уровня в 10% от остатка основного долга секьюритизированого портфеля по облигациям класса «А» начинается ускоренная амортизация. Кроме того, дополнительно предусмотрено, что ускоренная амортизация также наступает в случае, если более чем у 3% кредитов после предоставления кредитных каникул или проведения иных реструктуризаций плановая дата погашения долга будет наступать позднее даты погашения облигаций класса «А».

Кредитная нагрузка заемщиков оценивается агентством как высокая – средневзвешенное по текущему остатку основного долга соотношение ПДН в секьюритизируемом портфеле по состоянию на дату выдачи составляет 72%. Доля заемщиков – зарплатных клиентов ПАО Сбербанк за год не изменилась и составляет 77%.

По расчетам агентства, средневзвешенная вероятность дефолта кредитов, входящих в залоговый портфель на дату анализа и скорректированная на макрофазу, на всем горизонте их жизни не превысит 13,8%.

Меры кредитного усиления

Объем портфеля потребительских кредитов в обеспечении облигаций превышает размер рейтингуемого транша облигаций более чем на 35%. Рост доли превышения размера портфеля над номиналом облигаций старшего транша обусловлен плановой амортизацией старшего класса «А» при отсутствии амортизации младшего класса «Б» в соответствии с эмиссионной документацией. По условиям сделки не допускается досрочное погашение младшего транша из поступлений по основному долгу кредитов до погашения рейтингуемого облигационного выпуска класса «А», за счет чего уровень кредитной поддержки увеличивается по мере амортизации портфеля базовых активов. Перепокрытие обеспечением старшего класса «А» позволяет абсорбировать дефолты кредитов в пуле, поддерживая денежный поток как процентных поступлений, так и поступлений по основному долгу по портфелю.

Залоговый счет эмитента, на который поступают средства от заемщиков, открыт в ПАО Сбербанк. Резервный фонд по сделке представлен безотзывной возобновляемой кредитной линией (далее – ВКЛ), предоставленной эмитенту от ПАО Сбербанк с лимитом задолженности в размере 10% от непогашенного номинала старшего класса «А», но не менее 35 млн рублей. Обслуживание ВКЛ имеет более низкий приоритет по сравнения с выплатой купона по классу «А», а также выборка в рамках лимита возможна даже при наличии просрочки по ранее выбранным траншам. В случае снижения минимального из рейтингов от национальных кредитных рейтинговых агентств оригинатора ниже уровня ruA+ дополнительно за счет избыточного процентного спреда между средневзвешенной ставкой по секьюритизируемому портфелю и купоном по облигациям класса «А» на залоговом счете начнет формироваться резервный фонд, целевой размер которого также составит 10% от непогашенного номинала старшего класса «А», но не менее 35 млн рублей.

Суммарная доля кредитного усиления сделки без учета избыточного спреда составляет более 33% от секьюритизируемого портфеля, что оценивается агентством как высокий уровень кредитной поддержки сделки и оказывает положительное влияние на уровень кредитного рейтинга.

Агентство оценивает номинальное превышение процентных поступлений по секьюритизируемому портфелю (без учета влияния стоимости риска и досрочных погашений кредитов) над купонными платежами и операционными расходами эмитента на уровне свыше 15% годовых от остатка основного долга по портфелю. Величина превышения процентных доходов над процентными расходами оказывает положительное влияние на уровень кредитного рейтинга.

На дату размещения облигаций в сделке отсутствует резервный сервисный агент, при этом эмиссионной документацией предусмотрена необходимость заключения договора резервного обслуживания портфеля при снижении минимального из рейтингов национальных кредитных рейтинговых агентств первоначального сервисного агента ниже уровня ruA+ (или соответствующего ему уровня любого из российских аккредитованных рейтинговых агентств) или его отзыве. Отсутствие заключенного договора с резервным сервисным агентом в течение 3-х месяцев после понижения рейтинга приведет к началу ускоренной амортизации сделки.

По выпуску не предусмотрены поручительство, гарантия или оферта третьих лиц.

Результаты моделирования

С учетом обозначенных выше основных предпосылок агентство провело с помощью метода Монте-Карло имитационное моделирование денежных потоков по сделке и получило следующие результаты:

Вероятность дефолта, накопленная к закрепленной в эмиссионной документации дате погашения инструментов – 0,39%

Вероятность дефолта по инструментам на горизонте 1 года с момента рейтингового действия – 0,21%

Ожидаемые потери, накопленные к закрепленной в эмиссионной документации дате погашения инструментов – 0,06%

Ожидаемые потери по инструментам на горизонте 1 года с момента рейтингового действия – 0,04%

Результаты стресс-тестирования

Кредитный рейтинг облигаций ООО «СФО СБ Секьюритизация» класса «А» показывает высокую устойчивость к последовательным кризисным периодам на длительном горизонте. Агентство исходит из предпосылки, что в период кризиса происходит увеличение вероятности дефолта активов в пуле, сервисного агента и банка залогового счета, а также снижение темпов погашения ссуд.

Регуляторное раскрытие