«Эксперт РА» повысил кредитный рейтинг АО «ЭР-Телеком Холдинг» до уровня ruA-

Поделиться

VK

Москва, 9 октября 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «ЭР-Телеком Холдинг» до уровня ruA-. Прогноз по рейтингу стабильный. Ранее рейтинг кредитоспособности действовал на уровне ruBBB+ со стабильным прогнозом.

АО «ЭР-Телеком Холдинг» (далее – компания) – один из крупнейших операторов телекоммуникационных услуг в России. Компания специализируется на предоставлении услуг широкополосного доступа в интернет (ШПД), платного цифрового телевидения, телефонии, доступа к сетям Wi-Fi, VPN, LoRaWAN, видеонаблюдения и комплексных решений на базе технологий промышленного интернета вещей (IoT).

Повышение кредитного рейтинга обусловлено улучшением финансовых показателей на фоне усиления рыночных позиций, связанных в том числе с приобретением «Акадо», обеспечения большего присутствия в московском регионе через увеличение синергии с предыдущими M&A сделками. При этом компании удалось поддержать относительные показатели долговой нагрузки на уровне предыдущего года. Агентство также отмечает улучшение прогнозной ликвидности за счёт кратного прироста источников ликвидности в виде невыбранных кредитных линий и рефинансирования пиковой долговой нагрузки на горизонте до двух лет.

Агентство позитивно оценивает бизнес-профиль компании. Выручка телекоммуникационных компаний слабо волатильна, спрос и цены на их услуги стабильны и практически не подвержены внешнеэкономическим шокам. Вследствие этого агентство оценивает телекоммуникационную отрасль, как крайне устойчивую к внешним шокам. Общая протяженность сети компании составляет свыше 189 тыс. км с зоной покрытия более 10 тысяч населенных пунктов, из них 592 городов. Таким образом, охват сети составляет 2/3 территории России.

Компания обладает широкой географией деятельности, на 6 крупнейших регионов присутствия приходится 32% выручки за период 30.06.2022-30.06.2023 (далее - отчетный период), при этом доля крупнейшего региона в выручке составила около 10%. Таким образом, у компании отсутствует зависимость от отдельных регионов и уровня платежеспособного спроса со стороны населения на услуги компании в отдельном регионе, что оказывает положительное влияние на рейтинговую оценку. Компания располагает широко диверсифицированной продуктовой линейкой, обеспечивая потребности всех групп отраслевых заказчиков, среди которых физические лица, корпоративные клиенты, государственные структуры, другие операторы и др. На крупнейшего клиента (юридическое лицо) приходится не более 10% выручки, почти половина поступлений компании формируется от абонентов физических лиц. Основной услугой в структуре доходов является предоставление интернет-услуг физическим лицам, чья доля составляет менее 30% выручки.

Компания демонстрирует высокие показатели маржинальности, что обеспечивает поддержку уровню рейтинга. За отчетный период EBITDA margin, по расчетам агентства, составила 43%. Большая часть российских абонентов рынков ШПД и платного цифрового телевидения обслуживается пятью крупнейшими операторами, что характеризует эти рынки как умеренно концентрированные и свидетельствует о достаточно высоких барьерах для входа на эти рынки в федеральных масштабах. Компания входит в Топ-5 на ключевых для себя сегментах, что свидетельствует о высоких рыночных позициях. Конкурентные позиции Группы были усилены за счёт приобретения «Акадо» в 2023 году, вследствие чего доля на рынке ШПД в сегменте B2C выросла до 12%, в сегменте платного цифрового телевидения до 9%. В последнее время на рынке ШПД в секторе B2C наблюдается естественная тенденция по снижению темпов роста, связанная с насыщением рынка, когда возможности экстенсивного органического роста практически исчерпаны. Учитывая развитую инфраструктуру сети, нацеленность на развитие технологической инфраструктуры, выход на новые рынки и развитие географической экспансии путем сделок слияния и поглощения, агентство по-прежнему не ожидает ослабления рыночных и конкурентных позиций компании в ближайшей перспективе.

Телекоммуникационная отрасль является одной из самых инвестиционноемких в России. АО «ЭР-Телеком Холдинг» последние годы активно развивалось благодаря сделкам слияния и поглощения в основном за счет привлечения заемных средств. В результате этого рост операционных показателей компании сопровождался увеличением объема долговой нагрузки. Уровень долговой нагрузки компании оценивается на умеренно-высоком уровне. Отношение общего долга, включая обязательства по аренде, на 30.06.2023 (далее - отчетная дата) к EBITDA LTM, по расчетам агентства, составило 3,7х, сохранившись примерно на уровне АППГ.  Активное проведение M&A активности и повышенные объемы выданных займов в пользу связанных сторон способствовали увеличению объема долговой нагрузки в абсолютном выражении к отчётной дате. В то же время, показатель EBITDA за отчётный период продемонстрировал более скромные темпы роста относительно исторических уровней из-за выпадения в 2022 году доходов от участия в проекте устранения цифрового неравенства. При этом Агентство отмечает, что к 1 полугодию 2023 года компания сумела заместить поступления от проекта и вернуться к двузначным темпам роста финансовых результатов – выручка выросла на 27%, EBITDA на 59% относительно АППГ. Агентство ожидает сокращения метрики долговой нагрузки до уровней в пределе 2,8-3,3х в перспективе ближайших 3 лет по мере продолжения обеспечения высоких органических темпов роста, сокращения операционных затрат по мере большей интеграции консолидируемых активов. Однако факторами неопределённости в отношении прогнозных метрик по-прежнему служат слабая предсказуемость объемов выданных займов в пользу связанных сторон и M&A активностей.   В результате увеличения долговой нагрузки, а также с учетом временного роста ключевой ставки в 2022 году, уровень покрытия процентных платежей показателем EBITDA компании за отчётный период составил 2,7х, сохранившись примерно на уровне АППГ. Это обусловлено высокой долей заимствований с плавающей процентной ставкой, на долю которых по состоянию на последнюю отчётную дату приходилось около 65% кредитного портфеля. В ближайший год от отчетной даты агентство не ожидает существенного роста покрытия процентных платежей показателем EBITDA. Валютные риски компании оцениваются как минимальные, так как практически все расчеты проводятся в рублях.

Агентство улучшило оценку прогнозной ликвидности компании на умеренно-позитивную. По расчетам агентства, на горизонте 12 месяцев от отчетной даты операционный денежный поток компании по-прежнему не в полной мере покрывает ее потребность в капитальных затратах, выплате процентов, погашении долговых обязательств и инвестициях в сделки M&A, под которые компания привлекает дополнительное финансирование. При этом на текущий момент пиковые долговые нагрузки на ближайшие 2 года от отчётной даты были частично рефинансированы за счёт привлечения облигационных займов в июле 2023 года на сумму в 21 млрд руб. Также компания кратно нарастила объем невыбранных кредитных линий, объем которых вырос с 7.7 млрд руб. по состоянию на 30.06.2022 до 56.3 млрд руб. по состоянию на отчётную дату. Все эти факторы позволяют комфортно обеспечивать рефинансирование задолженности до конца 2025 года и способствовали позитивной переоценке прогнозной ликвидности компании. Оценка качественной ликвидности ограничивается высокой концентрацией обязательств на одном кредиторе – его доля в кредитном портфеле составляет более 60% при умеренно высокой долговой нагрузке, а также наличием выданных за периметр консолидации займов в объеме 0,63 EBITDA LTM на отчетную дату.

В блоке корпоративных рисков агентство продолжает высоко оценивать прозрачную структуру собственности компании и прозрачную организационную структуру АО «ЭР-Телеком Холдинг». Сдерживающее влияние на блок корпоративных рисков оказывает отсутствие независимых членов в составе совета директоров и отсутствие коллегиального исполнительного органа. Оценка стратегического обеспечения компании существенно улучшилось за счёт более полного раскрытия горизонта планирования и закладываемых предпосылок для формирования финансовых показателей.

Объем активов компании по стандартам МСФО отчетности на 30.06.2023 составил 165,8 млрд руб., капитал, принадлежащий собственникам компании – 9,2 млрд руб. Выручка компании по итогам 2022 года составила 63,8 млрд руб., чистая прибыль– 0,3 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.