Москва, 19 июля 2023 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Эфферон» на уровне ruВВ, прогноз по рейтингу стабильный.
АО «Эфферон» (далее – компания) специализируется на производстве медицинских устройств для экстракорпоральной детоксикации. Компания была создана в 2017 году, с 2018 года является резидентом Сколково, коммерческие продажи стартовали во 2 квартале 2020 года. Для целей рейтингового анализа использовались рассчитанные агентством консолидированные данные компании и материнской компании АО «Перспективные медицинские технологии» (АО «ПМТ») ввиду наличия тесной юридической и фактической взаимосвязи между бизнесами. Весь объем выручки и прочих доходов АО «ПМТ» представлены продажами и дивидендами АО «Эфферон». АО «ПМТ» владеет международными патентами на полимерные гемосорбенты собственной разработки. На основе этой технологии АО «Эфферон» производит одноразовые медицинские изделия для гемосорбции: Эфферон ЦТ и Эфферон ЛПС. Они предназначены для терапии сепсиса, септического шока, полиорганной недостаточности, тяжёлых форм SARS-CoV-2, отравлений, рабдомиолиза, тяжёлого острого панкреатита и применяются в отделениях реанимации и интенсивной терапии. В июне 2022 получено разрешение на клиническое использование для нового продукта – Эфферон ЛПС НЕО, предназначенного для использования в педиатрии и неонаталогии. Компания активно проводит клинические исследования эффективности устройств при лечении различных заболеваний для расширения областей их применения и ведет работы по разработке новых продуктов.
Рынок устройств для гемосорбции находится на начальных стадиях развития, этот сегмент формируется и активно растёт. Основные покупатели устройств - государственные медицинские учреждения, а так как продукты являются дорогостоящими и на текущий момент не включены в обязательные протоколы лечения, спрос на них зависит от величины бюджетного финансирования, в связи с чем агентство отмечает невысокую устойчивость отрасли к внешним шокам. Для производства устройств не требуются существенные капитальные затраты, однако для получения разрешительной документации, выпуска продукта на рынок, а также подтверждения его эффективности необходимы долговременные клинические исследования. Рынок является узкоспециализированным и ему присущ низкий уровень конкуренции, однако в случае решения создания аналогичного производства крупными российскими или международными фармацевтическими компаниями, обладающими значительным объемом ресурсов, научным потенциалом и соответствующей экспертизой, барьеры для входа, по мнению агентства, могут быть минимальными.
Основными конкурентами на рынке устройств для экстракорпоральной детоксикации являются иностранные производители, доля рынка крупнейшего конкурента, по данным компании, составляет 33%. Текущая доля рынка, приходящаяся на АО «Эфферон», выросла до 39% по объему продаж, ключевым направлением стратегии компании остается дальнейшая экспансия. Компания смогла нарастить долю рынка благодаря нацеленности основной продукции на терапию сепсиса и септического шока, что на фоне завершения пандемии коронавируса поддержало ее продажи. Таким образом, по итогу 2022 года (далее – отчетный период) снижение объемов реализации произошло только по колонке Эфферон ЦТ, 17% доля в выручке, доля же Эфферон ЛПС выросла до 71%. Текущий уровень продуктовой диверсификации оценивается на среднем уровне по методологии агентства. Вместе с тем, связи с узкой спецификой рынка и небольшим объемом информации по его динамике и ключевым игрокам для оценки позиций на рынках сбыта агентство рассматривало рынок медицинских устройств в целом, на котором доля компании несущественна.
Агентство умеренно негативно оценивает степень концентрации бизнеса. Все продажи компании до конца 2022 года осуществлялись только через эксклюзивных дистрибьюторов. С 2023 года компания отказалась от такой модели продаж из-за невыгодных условий и ограниченности в рамках действия эксклюзивного договора и в настоящий момент налаживает собственную систему дистрибуции и активно участвует в тендерах на закупки, проводимых ЛПУ, и внедрению тарифов ОМС на ЛПС колонки. Таким образом, доля крупнейшего дистрибьютера снизилась до 58%. Оценку фактора ограничивает высокая концентрация активов: все производство сконцентрировано на одной собственной производственной площадке с объемом производства до 50 тысяч устройств в год, которая была введена в эксплуатацию в 2022 году.
На 31.12.2022 (далее - «отчетная дата») кредитная задолженность компании, с учетом финансовой аренды, составила около 170 млн руб. В 2022 году компания выпустила дебютный облигационный займ на сумму 150 млн руб. на 5 лет и офертой через 3 года. По расчетам агентства, по итогам отчетного периода отношение долга к EBITDA составило 1,1х, а уровень покрытия процентных выплат EBITDA составил 3,8х. В прогнозном периоде агентство ожидает сохранение долговой нагрузки на комфортном уровне, что положительно влияет на рейтинговую оценку. Также позитивное влияние на рейтинг в блоке финансовых рисков оказывает отсутствие подверженности компании валютным рискам.
Показатели рентабельности компании оцениваются агентством на высоком уровне. По итогам 2022 года показатель рентабельности по EBITDA снизился до 42%, по расчетам агентства. Основная причина снижения была в приостановке производства из-за проведения пуско-наладочных работ новой производственной площадки и изменения системы продаж. В прогнозном периоде ожидается возврат рентабельности до уровней 60%.
Прогнозная ликвидность компании оценивается также на высоком уровне. По расчетам агентства, сумма прогнозного CFO до вычета процентов и аккумулированный объем денежных средств на отчетную дату в полном объеме покрывает финансовые и инвестиционные расходы на горизонте года. Качественная оценка ликвидности оценивается на нейтральном уровне, в связи с практикой выдачи займов связанным сторонам на нерыночных условиях.
Давление на уровень рейтинга оказывает оценка блока корпоративных рисков. Агентство отмечает умеренно высокое качество риск-менеджмента и корпоративного управления. Все ключевые процессы в компании строго регламентированы, а также действует система менеджмента качества, в рамках которой организована группа по анализу рисков. Коллегиальный исполнительный орган отсутствует, основные решения согласовывает Совет директоров из пяти человек, независимые директора в его составе отсутствуют. Оценка степени информационной транспарентности повысилась до умеренной за счет раскрытия для внешних пользователей отчетности по РСБУ с аудиторским заключением как компании АО «Эфферон», так и материнской компании ООО «ПМТ». Компания не составляет консолидированную отчетность по МСФО, в связи с чем агентство отмечает возможность возникновения рисков из-за качества предоставленной для анализа информации по группе компаний. Также сдерживает оценку отсутствие имущественного страхования.
По данным отчетности АО «Эфферон» по стандартам РСБУ выручка по итогам 2022 года составила 210 млн руб., чистая прибыль – 78 млн руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг АО «Эфферон» был впервые опубликован 28.07.2022. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 28.07.2022.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты присвоения или последнего пересмотра.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 03.07.2023) и методология оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг (вступила в силу 25.04.2023) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, АО «Эфферон», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, АО «Эфферон» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало АО «Эфферон» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
