Москва, 16 августа 2023 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Группа компаний «Медси» до уровня ruAA-. Прогноз по рейтингу – стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruA+ со стабильным прогнозом.
АО «Группа компаний «Медси» (далее – Группа, ГК «Медси») – одна из крупнейших сетей коммерческих клиник в России. На июнь 2023 года портфель Группы был высоко диверсифицирован по типам активов и включал в себя 137 учреждений, в том числе 75 региональных клиник, 50 клиник первичного приема, 7 клинико-диагностических центров, 2 клинические больницы, 3 детские клиники, а также службу помощи на дому. Активы Группы обладают широкой географией присутствия: клиники располагаются во многих регионах РФ, в том числе в Санкт-Петербурге, Перми, Уфе, Волгограде, Нижневартовске и т.д., при этом большая часть клиник расположена в Москве и Московской области.
Повышение кредитного рейтинга обусловлено финансовыми результатами Компании в отчетном периоде, которые оказались выше ожиданий агентства. В среднесрочной перспективе рост выручки, EBITDA и высокая рентабельность по EBITDA будут поддерживаться высокими операционными показателями клиник сети, ростом их загрузки и оптимизацией бизнес-процессов. Кроме того, завершение к 2025 году активной инвестиционной стадии развития в рамках стратегии органического роста, достижение целевого масштаба Группы и дальнейшее его поддержание поспособствуют сохранению комфортного размера уровня долга.
Агентство оценивает риск-профиль бизнеса Группы умеренно консервативно. Барьеры для входа находятся на умеренном уровне, при оценке учитывались как необходимость медицинских учреждений в инвестициях в поиск локации, закупке оборудования и медикаментов, а также найме персонала, так и то, что медицинская деятельность является лицензируемой. В то же время отмечается высокая фрагментированность рынка частной медицины, которая свидетельствует о том, что ограничения для входа в отрасль не настолько высоки, чтобы оказывать масштабное сдерживающее влияние на количество игроков на рынке. Оценка устойчивости отрасли к внешним шокам сдерживается высокой зависимостью от уровня платежеспособного спроса со стороны потенциальных пациентов и исторической тенденцией потребителей на оптимизацию затрат на медицинское обслуживание.
Рыночные и конкурентные позиции Группы оказывают значительное поддерживающее влияние на уровень рейтинга. Согласно проведенному Группой анализу рынка, основывающемуся на данных и рейтингах независимых аналитических центров, а также на данных конкурентов, на конец 2022 года ГК «Медси» являлась крупнейшей медицинской сетью на рынке коммерческой медицины России с долей 3,95%, что соответствует расчетам агентства. Группа осуществляет свою деятельность в регионах с высоким уровнем экономического развития, в 2022 году 87% выручки приходилось на московские активы, что позитивно оценивается агентством.
Фактор концентрации бизнеса высоко оценивается агентством. Продажи Группы показывают высокую диверсификацию, отсутствует зависимость от труднозаменимых поставщиков. Также несмотря на то, что более трети клиник Компании находится в Москве, агентство отмечает отсутствие концентрации активов, а также то, что деятельность медицинских учреждений не является взаимозависимой.
По итогам 2022 года выручка Группы составила 36 млрд руб., увеличившись на 20% относительно показателя предыдущего года. Рост обусловлен увеличением загрузки медицинских центров, открытием новых клиник в Москве и Московской области и регионах. EBITDA по стандарту IFRS 16 за 2022 год, по расчетам агентства, составила 6,6 млрд руб., увеличившись относительно предыдущего периода на 9%. Групповая рентабельность по EBITDA за 2022 год составила 18%, в прогнозном периоде маржинальность, согласно ожиданиям агентства, будет находится на высоком уровне не ниже текущего, что оказывает положительное влияние на рейтинговую оценку.
По итогам 2022 года общий объем долга Группы увеличился на 40% – с 10,8 млрд руб. до 15,2 млрд руб. Соотношение общего долга к LTM EBITDA 31.12.2022 составило 2,3х. Агентство в рейтинговой модели, согласно методологии, учитывало показатель соотношения долга с учетом показателей капитализированной операционной аренды к LTM EBITDA, которое на 31.12.2022 составило 3,1х, что оказывает умеренно поддерживающее влияние на рейтинг. Рост долга в 2022 году обусловлен привлечением банковских кредитов на инвестиции, направленные на расширение сети и модернизацию инфраструктуры действующих клиник. В 2023 году ожидается снижение соотношения объемов долга с учетом операционной аренды к EBITDA до уровня 2,1х, ввиду погашения обязательств по проекту строительства ЖК Небо и КДЦ «Мичуринский», реализованного через совместное предприятие и переданного Группе в виде займа. Показатели процентной нагрузки оказывают поддержку рейтингу Группы: отношение EBITDA к процентным расходам (с учетом процентных расходов по операционной аренде) за 2022 год составило 4,4х (5,3х годом ранее). В 2023 году агентство ожидает рост коэффициента до уровня не ниже 5,0х.
Показатель прогнозной ликвидности был оценен позитивно: операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает все направления использования ликвидности. Качественная оценка ликвидности является высокой, что обусловлено диверсифицированной структурой финансирования, отсутствием пиков погашений долга. Агентство также отмечает, что Группа имеет низкую подверженность валютным рискам.
Блок корпоративных рисков оценивается агентством положительно в силу высокого качества корпоративного управления и стратегического обеспечения. Поддержку рейтингу Группы оказывает прозрачная структура владения, наличие Правления, а также Совета Директоров, в составе которого присутствуют независимые директора. Уровень транспарентности Группы оказывает умеренно-позитивное влияние на рейтинг – консолидированная финансовая отчетность по стандартам МСФО раскрывается для неограниченного круга лиц, однако отсутствие необязательной к раскрытию информации и годового отчета менеджмента сдерживает оценку от максимального значения. Качество риск-менеджмента оценивается умеренно позитивно – присутствуют функционирующие элементы риск-менеджмента в группе, Группа также страхует ключевые для своей деятельности риски в страховых компаниях с высоким уровнем кредитного рейтинга.
По данным консолидированной отчетности АО «ГК «Медси» по стандартам МСФО выручка за 2022 год составила 36 млрд руб., чистая прибыль – 1,3 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг АО «ГК «Медси» был впервые опубликован 22.08.2022. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 22.08.2022.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты присвоения или последнего пересмотра.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 01.08.2023) и методология оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг (вступила в силу 25.04.2023) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, АО «ГК «Медси», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, АО «ГК «Медси» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало АО «ГК «Медси» дополнительные услуги.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчетности и иных данных и не несет ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату ее публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
