Рейтинговые действия, 30.04.2020

«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг компании «Вайлдберриз» на уровне ruA
Поделиться
Facebook Twitter VK

PDF  

Москва, 30 апреля 2020 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Вайлдберриз» на уровне ruA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ООО «Вайлдберриз» (далее – компания, Wildberries) является крупнейшим интернет-ритейлером на территории Российской Федерации с ассортиментом свыше 3,7 млн товаров от более чем 28 тыс. поставщиков. Ассортимент товаров представлен такими категориями как одежда, обувь, аксессуары, детские товары, электроника, бытовая техника, товары для дома, красоты, здоровья и многое другое. Количество категорий, как и их глубина, расширяется с каждым годом. География присутствия компании охватывает порядка 2 тыс. населенных пунктов страны, а общее количество точек самовывоза превышает 7 тыс. Кроме этого, компания ведет свою деятельность в Республике Беларусь, Казахстане, Армении и Киргизии. В начале 2020 года Wildberries также вышла на рынок Польши. Высокая географическая диверсификация и ежегодный рост бизнеса почти в 2 раза свидетельствуют о сильных рыночных и конкурентных позициях Wildberries.

Российский рынок интернет-торговли находится на стадии становления и за последние два года вырос более чем в два раза. По предварительным оценкам рынок внутренней и трансграничной онлайн-торговли в России в 2019 году достиг 2,1 трлн руб. Ожидается, что дальнейший рост рынка двухзначными темпами продолжится и в ближайшие годы, чему способствует развитие соответствующей IT и логистической инфраструктуры со стороны крупнейших игроков и умеренно низкая доля онлайн-покупателей в России относительно развитых стран. Введение карантина из-за пандемии коронавируса ускорит переток потребителей из офлайн в онлайн. Со временем онлайн канал продаж будет более чувствителен к общему размеру рынка розничной торговли, который на текущий момент испытывает давление ввиду слабой покупательной способности населения. Оборот fashion-сегмента, на который приходится порядка 70% продаж Wildberries, последние годы находился в стагнации, а в 2019 году снизился приблизительно на 4% до 2,27 трлн руб. Уменьшение рынка в денежном выражении обусловлено переходом потребителей из среднего ценового сегмента в нижний и предпочтением по покупке товаров более чем на один сезон. Теплая осень и начало зимы в 2019 году привели в свою очередь к снижению продаж зимней одежды. Агентство считает, что слабые темпы роста ключевых для компании сегментов сохранятся в будущем в особенности из-за ухудшения экономической ситуации в стране и снижения платежеспособного спроса.

Несмотря на достаточно сложную ситуацию на рынке розничной торговли, онлайн канал продаж имеет высокий потенциал роста, что также находит своё отражение в динамике оборота Wildberries. Более того, инвестиции в цены и комбинированная бизнес-модель с наличием пунктов самовывоза в формате «у дома» с возможностью бесплатной доставки и примерки позволяют компании расти быстрее рынка. За 2019 год продажи компании увеличились практически в два раза до 224 млрд руб. Около 75% продаж осуществляется по агентской схеме, когда товар доставляется поставщиком на склад компании без перехода права собственности, а при реализации товара Wildberries получает заранее зафиксированную договором комиссию. Остальные 25% оборота, как правило, приходятся на товары с высокой узнаваемостью бренда и представляют собой классическую модель продаж с отсрочкой платежа. Выручка компании по стандартам РСБУ существенно ниже фактических оборотов, поскольку продажи по агентской схеме отображаются свернуто как нетто-доход по комиссионным вознаграждениям. За 2019 год (далее – отчетный период) выручка Wildberries увеличилась на 68% по отношению к аналогичному периоду прошлого года и составила 117 млрд руб. Показатель EBITDA за отчетный период вырос более чем в 2,7 раза до 8 млрд руб., рентабельность по EBITDA, рассчитанная на основании РСБУ отчетности составила 7%, а с учетом развернутых оборотов агентской схемы продаж - порядка 4%. Принимая во внимание отрицательный финансовый результат ключевых конкурентов компании на уровне операционной прибыли в последние годы, агентство считает, что рентабельность Wildberries с поправкой на специфику отрасли находится на среднем уровне.

До 2018 года чистая прибыль компании при размере агентской комиссии порядка 40% находилась в диапазоне 0,3-0,4 млрд руб. За счет существенного роста оборотов чистая прибыль за 2018 год составила 1,9 млрд руб., а за 2019 год - 4,4 млрд руб. В начале 2019 года было принято решение инвестировать в цены путем снижения размера комиссии вдвое, часть расходов при этом, например, логистика товара до клиента, была переложена на поставщиков. В октябре 2019 года комиссия была уменьшена до 15%. Компания ожидает, что благодаря увеличению продаж чистая прибыль в следующие периоды будет поддерживаться на уровне 2018 года.

На 31.12.2019 (далее – отчетная дата) все долговые обязательства Wildberries в размере 17,2 млрд руб. носили краткосрочный характер и использовались для финансирования оборотного капитала и текущей деятельности. Отношение чистого долга на отчетную дату к EBITDA за отчетный период составило 1,7х, что позитивно оценивается агентством. Агентство допускает, что темп роста EBITDA будет происходить медленнее чем наращивание заимствований, в результате чего метрики общей долговой нагрузки в ближайшие годы могут незначительно ухудшиться. Наличие открытых свободных лимитов, закрывающих потребности компании в рефинансировании краткосрочных обязательств, положительно сказываются на оценке текущей долговой нагрузки. Агентство не ожидает чистых погашений по долгу на горизонте одного года, напротив, объем заимствований будет увеличиваться ввиду роста оборотов. Таким образом, в ближайшие 12 месяцев от отчетной даты выплаты по долгу будут происходить только в части процентов, а их отношение к EBITDA за 2019 год составит 0,2х. Сдерживающее влияние на оценку показателей общей и текущей долговой нагрузки оказывает отрицательное значение свободного денежного потока. В своем развитии компания обходилась без привлечения инвестиционных кредитов, предпочитая использовать собственные средства, в результате чего в прошлые годы практически весь операционный денежный поток направлялся на расходы капитального характера. Ввиду открытия нового склада и роста бизнеса компания существенно увеличила запасы, что привело к отрицательному значению CFO за 2019 год. Агентство ожидает, что в будущие периоды операционный денежный поток нормализуется.

За 2019 год компания открыла рекордное количество пунктов самовывоза – порядка 3,4 тыс. Ожидается, что схожие темпы открытий, по 300 точек в месяц, сохранятся в 2020-2021 гг., что будет сопровождаться расширением логистической инфраструктуры путем строительства новых складов, сортировочных центров, центров экспертизы электронной коммерции и закупки транспортных средств. Планы по развитию касаются не только внутреннего, но и международных рынков. В начале 2020 года компания начала работать в Польше и в зависимости от результатов функционирования рассматриваются возможности по дальнейшему увеличению своего присутствия на европейском рынке в том числе за счет спроса на товары российских производителей. Постепенное ужесточение конкуренции в России и наличие сильных устоявшихся игроков на европейском рынке будет оказывать давление на маржинальность бизнеса Wildberries. Несмотря на масштабные планы по развитию и ограниченные возможности по повышению размера комиссии, показатель прогнозной ликвидности находится на умеренно высоком уровне. Риск нехватки ликвидности на горизонте следующих от отчетной даты 18 месяцев оценивается агентством как низкий, в связи с заинтересованностью кредиторов и инвесторов в фондировании бизнеса компании. При этом, агентство не ожидает поддержания компанией существенных остатков денежных средств или других высоколиквидных активов относительно краткосрочных обязательств, что сдерживает оценку показателей ликвидности.

В блоке корпоративных рисков большинство факторов носит сдерживающий характер ввиду низкой информационной прозрачности компании, невысокого качества риск-менеджмента, отсутствия совета директоров и дивидендной политики. В то же время наличие единственного собственника положительно влияет на уровень рейтинга.

На 31.12.2019 активы ООО «Вайлдберриз» по отчетности РСБУ находились на уровне 57,3 млрд рублей, капитал составил 7,9 млрд рублей, выручка за 2019 год составила 116,9 млрд рублей, чистая прибыль – 4,4 млрд рублей.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Кредитный рейтинг присвоен ООО «Вайлдберриз» впервые.

Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.

При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 10.09.2019).

Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ООО «Вайлдберриз», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.

Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ООО «Вайлдберриз» принимало участие в присвоении рейтинга.

Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.

АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ООО «Вайлдберриз» дополнительных услуг.

Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.

Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.

АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.

Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.

Публикации по тематике


Алмаз в слезах

Покупатели отказываются от колец в пользу колье и сережек 20.12.2020

Как за 20 лет телекоммуникации в России совершили революцию

Ведомости

Российская экономика 1999–2019. Спецпроект «Ведомостей» и «Эксперт РА»
02.12.2019

Как Россия 20 лет восстанавливала авиационный и железнодорожный транспорт

Ведомости

Российская экономика 1999–2019. Спецпроект «Ведомостей» и «Эксперт РА»
25.11.2019

20 лет ритейла в России – от толкучек и ларьков до современных магазинов

Ведомости

Российская экономика 1999–2019 гг. Спецпроект «Ведомостей» и «Эксперт РА»
18.11.2019

Как за 20 лет Россия похоронила старый и построила новый автопром

Ведомости

Российская экономика 1999–2019 гг. Спецпроект «Ведомостей» и «Эксперт РА»
11.11.2019