«Эксперт РА»: расширение Ломбардного списка за счет эмитентов с российскими рейтингами – потенциальный драйвер роста облигационного рынка

Поделиться

VK

«Эксперт РА»

16 марта 2011 г.

Объем дефолтов на российском рынке облигаций уверенно снижается, говорится в обзоре рынка корпоративных облигаций по итогам 2010 года: «Заложники ломбарда», подготовленном рейтинговым агентством «Эксперт РА». По итогам 2010 года объем невыполненных обязательств составил 68,3 млрд рублей, что на 54% ниже, чем годом ранее. Объем неисполненных обязательств, которые эмитенты не смогли реструктурировать, тоже сокращается, но меньшими темпами. Если таких обязательств в 2009 году, по оценке «Эксперт РА», насчитывалось на сумму 77,6 млрд рублей, то по итогам 2010 года их размер снизился на 33% до 51,7 млрд рублей. По оценке «Эксперта РА» ключевыми  факторами кредитоспособности компаний в ближайшей перспективе останутся характеристики долга – уровень нагрузки и срочность, а также возможность рефинансировать долг.

Развитие инфраструктуры долгового рынка должно быть направлено на облегчение доступа средних предприятий к публичному размещению долга. Российский рынок публичного долга фактически ограничен крупнейшими корпорациями – эмитентами «первого эшелона». Компании второго и более низких эшелонов ограничены в возможностях по размещению облигационных займов: в 2010 г. размещения провели не более 200 эмитентов. Подобные ограничения во многом обусловлены формированием спроса на долговые ценные бумаги со стороны банков, имеющих возможность рефинансирования в Банке России через механизм Ломбардного списка. Более четкая формализация критериев включения эмитентов в Ломбардный список, в первую очередь за счет расширения практики использования рейтингов аккредитованных Минфином российских рейтинговых агентств, позволит расширить доступ компаний средней капитализации к рынку публичного долга. В результате снизится стоимость заимствований, компании получат средства на развитие и модернизацию производства, фондовый рынок и отрасль доверительного управления получат новые инвестиционные возможности, а экономика – мощный драйвер роста.

По данным исследования «Эксперт РА», наибольшую активность в 2010 году на рынке облигаций продемонстрировали банки. В структуре новых эмиссий на них пришлось 36%. Но для банков облигации – это лишь один из способов формирования пассивной базы, тогда как для многих компаний нефинансового сектора – это один из основных способов финансирования. Рост доли банков в сфере публичных займов усложняет компаниям нефинансового сектора возможность привлекать средства на рынке облигаций. Изменить ситуацию возможно за счет смены парадигмы в отношении Ломбардного списка: из инструмента управления ликвидностью банковского рынка целесообразно использовать его как инструмент поддержки облигационного рынка в первую очередь для компаний реального сектора экономики.

Расширение Ломбардного списка Банка России позволит активнее развиваться среднему бизнесу в России через долговое финансирование, полагают аналитики «Эксперт РА». На сегодняшний день существует ряд средних по размеру компаний, кредитоспособность которых находится на достаточном уровне для включения в Ломбардный список Банка России. Но отсутствие консолидированной отчетности по международным стандартам и высокая цена не позволяют компаниям получать рейтинг международных агентств, в результате их бумаги не попадают в Ломбардный список. Отказ Банка России от текущей практики ужесточения требований к компаниям для включения в Ломбардный список и его расширение за счет эмитентов с рейтингами аккредитованных Минфином РФ российских рейтинговых агентств позволит получить компаниям средней капитализации доступ к дополнительному источнику финансирования, одновременно повысив диверсификацию эмитентов фондового рынка.

TOP-15 эмитентов по итогам 2010 года