Зарегистрированные пользователи
имеют расширенный доступ
к материалам сайта

Зарегистрироваться
Требования регуляторов Проекты методологий Список всех рейтингов
Банки Финансовые компании Нефинансовые компании Холдинговые компании Проектные компании Факторинговые компании Лизинговые компании Регионы (муниципалитеты) Страховые компании (универсальные) Страховые компании (по страхованию жизни) Депозитарии НПФ (негосударственные пенсионные фонды) МФО (микрофинансовые организации) Гарантийные фонды Облигационные займы Структурированные финансовые продукты Долговые инструменты Управляющие компании СМО (страховые медицинские организации) Агенты по сопровождению ипотечных закладных Качество (корпоративного) управления Качество систем риск-менеджмента Эффективность управления ПИФами Качество управления закупочной деятельностью Ипотечные сертификаты участия Регионы России
Рейтинги под наблюдением
Календарь начала сбора анкет и публикации Список всех рэнкингов
Контакты
Рейтинговое агентство «Эксперт РА»

Секретариат
Марьям Газиева
тел: (495) 225-34-44 (доб. 1610)
e-mail: referent@raexpert.ru

PR служба
Сергей Михеев
тел: (495) 225-34-44 (доб. 1650)
e-mail: mikheev@raexpert.ru

Отдел клиентских отношений
Ерофеев Роман
тел: (495) 225-34-44 (доб. 1656)
e-mail: sale@raexpert.ru

Контакты
«РАЭКС-Аналитика»

Екатерина Свищева
(по вопросам информационного сотрудничества и аккредитации СМИ)
тел: (495) 617-07-77 (доб. 1640)
e-mail: svishcheva@raex-a.ru

Яндиева Мариам
(по вопросам участия в проектах
РАЭКС-Аналитика)
тел: (495) 617-07-77 (доб. 1896)
e-mail: yandieva@raex-a.ru

RAEX (Эксперт РА) – крупнейшее в России рейтинговое агентство c 20-летней историей. RAEX (Эксперт РА) является лидером в области рейтингования, а также исследовательско-коммуникационной деятельности.

RAEX (Эксперт РА) включено в реестр кредитных рейтинговых агентств Банка России.

На сегодняшний день агентством присвоено более 700 индивидуальных рейтингов. Это 1-е место и около 42% от общего числа присвоенных рейтингов в России, 1-е место по числу рейтингов банков, страховых и лизинговых компаний, НПФ, микрофинансовых организаций, гарантийных фондов и компаний нефинансового сектора.

Рейтинги RAEX (Эксперт РА) входят в список официальных требований к банкам, страховщикам, пенсионным фондам, эмитентам. Рейтинги агентства используются Центральным банком России, Внешэкономбанком России, Московской биржей, Агентством по ипотечному жилищному кредитованию, Агентством по страхованию вкладов, профессиональными ассоциациями и саморегулируемыми организациями (ВСС, ассоциацией «Россия», Агентством стратегических инициатив, РСА, НАПФ, НЛУ, НСГ, НФА), а также сотнями компаний и органов власти при проведении конкурсов и тендеров.»


 

Рейтинги качества управления активами паевых инвестиционных фондов


Рейтинг ПИФа – это оценка эффективности управления УК активами конкретного фонда, основанная на совокупности анализа трех показателей: коэффициента Шарпа, коэффициента «альфа», а также сопоставлении доходности фонда с доходностью бенчмарка. Рейтинг качества управления УК активами ПИФ призван предоставить инвесторам объективную информацию о рисках и эффективности вложений в тот или иной фонд.


2008 год

Рейтинг качества управления УК активами фондов, 2008 год

Александр Гущин, Павел Митрофанов

Указанные ниже рейтинги качества управления УК активами ПИФов недействительны, с актуальным рейтинг-листом можно ознакомиться здесь

Альфа и омега

В период обвала рынка традиционные способы оценки эффективности ПИФов не работают. Инвесторы вынуждены внимательнее следить за поведением фондов в сравнении с бенчмарками, а также оценивать влияние управляющих.

Простейшим способом оценить эффективность ПИФа для частного инвестора служит доходность фонда. Более искушенные инвесторы понимают, что такой подход не приемлем, и пользуются довольно эффективным инструментарием, основанным на использовании соотношения "доходность-риск". Оценка обычно сводится к анализу на основе коэффициент Шарпа, Cортино, или Трейнера. В обычных условиях всесторонняя оценка взаимосвязи доходности фонда и его рисков, то есть частоты и глубины отклонений результатов от среднего значения, позволяет принимать обоснованные решения. Однако при обвальном снижении рынка, когда говорить о доходности не приходится, а риски - экстремальны – нужно искать работающие инструменты для поддержки принятия инвестиционных решений.

Проводя очередной рейтинг ПИФов, мы также столкнулись с проблемой оценки эффективности фондов на падающем рынке и неадекватностью коэффициентов, в основе которых лежит доходность за прошедший период.

Гораздо более объективную картину может дать коэффициент "альфа", который характеризует поведение портфеля фонда относительно соответствующего бенчмарка, то есть, эталонного портфеля. Для корректности оценки фонд необходимо соотнести с таким эталоном, чтобы теснота связи поведения бенчмарка и портфеля была высокой. С фондами облигаций и отраслевыми фондами все довольно просто: их удобно сравнивать с отраслевыми индексами РТС, а также индексом облигаций CBonds. Оценка же фондов акций – более сложное занятие, дающее менее надежный результат. ПИФы акций принято соотносить с индексом РТС, либо ММВБ, Однако "свободные" инвестиционные декларации управляющих позволяют им размещать значительную долю активов ПИФов в акции второго и третьего эшелонов, при этом и РТС, и ММВБ отражают движение только "голубых фишек".

Еще более интересным в условиях кризиса рынка коллективных инвестиций выглядит использование коэффициента "омега". Он позволяет оценить вероятность получения требуемой доходности в конкретном фонде. Удобство и ценность "омеги" состоит в том, что такая оценка позволяет взглянуть на рынок глазами долгосрочного инвестора, который готов ждать, пока тренд не развернется и снова не устремится вверх. В таком ракурсе наиболее интересными и будут выглядеть фонды, позволяющие при прочих равных с большей вероятностью получить интересующий инвестора уровень доходности, естественно, если он в принципе будет возможен на рынке.

Смысл коэффициентов заставил изменить их вес в структуре рейтинговой оценки фондов. Если прежде основной вклад в оценку вносил коэффициент Шарпа, то теперь ведущая роль отведена "омеге" и "альфе".

Впервые в рейтинге принял участие закрытый паевый инвестиционный фонд. ЗПИФ – фонд инвестиций в реальный сектор, поэтому оценки, традиционные для фондового рынка, к нему не были применимы. Для присвоения рейтинга были проанализированы документы, регламентирующие инвестиционный процесс и риск-менеджмент управляющей компании фонда, описание проектов, в которые фонд размещает активы пайщиков, а также принята во внимание доходность инвестиций. Т.е была проведена гораздо более глубокая оценка как самого фонда, так и управляющей компании. На фоне хорошо отлаженного инвестиционного процесса и эффективно выстроенной системы риск-менеджмента фонд продемонстрировал хорошие показатели доходности. За год стоимость пая фона выросла почто на 80%.

Повлиял кризис и на состав участников. В этом году их количество сократилось почти вдвое. Так, в исследовании приняли участие 22 открытый и 2 интервальных фонда. В структуре участников наибольшая доля приходится на открытые фонды акций, среди открытых фондов на них приходится 36%, далее идут открытые фонды облигаций и смешанных инвестиций, у них по 23%. В целом фонды показали достаточно хорошие результаты. Открытые 40% открытых фондов получили рейтинг "В", 31% получил рейтинг "А" и 29% – рейтинг "С". Также два участвовавших интервальных фонда получили рейтинг "В", а закрытый фонд недвижимости – рейтинг "А".

С наилучшей стороны показали себя открытые фонды смешанных инвестиций, на их долю приходится наибольший процент рейтингов "А" – 42%. Рейтинг "В" чаще всего получали открытые фонды акций, что говорит о достаточно эффективной работе управляющих в условиях падения фондового рынка.

Все фонды без исключения показали отрицательный коэффициент Шарпа. Поэтому влияние этого показателя было сведено к минимуму. Коэффициент "альфа" практически всех фондов тоже был ниже нормального значение (нормальным значением для коэффициента "альфа" считается 0). В результате основным показателем для определения стал коэффициент "омега".

График 1. Среди всех фондов самая "популярная" оценка была "В"

Среди всех фондов самая популярная оценка была В

О рейтинге

Рейтинг качества управления активами фондов "Эксперта РА" призван предоставить инвесторам объективную информацию о рисках и эффективности вложений в тот или иной фонд. Это инструмент оценки по нескольким ключевым параметрам. Они достаточно известны и взяты на вооружение аналитиками во всем мире: коэффициент "альфа", коэффициент "омега" и коэффициент Шарпа.

Коэффициент Шарпа де-факто является стандартом оценки деятельности инвестиционных компаний и отражает связь двух наиболее важных для этого сегмента рынка понятий: доходность и риск. Понятно, что для любого нормального инвестора предпочтительна стратегия, обеспечивающая наибольшую доходность при наименьшем риске. Вложения будут тем эффективнее, чем выше значение коэффициента Шарпа. Небольшое значение коэффициента показывает: доходность от инвестирования не оправдывает принятого уровня риска. Отрицательная величина коэффициента Шарпа свидетельствует о том, что вложения в безрисковые ценные бумаги принесли бы больший доход, чем инвестирование в фонд.

Как правило, инвестор ориентирован на получение доходности не ниже определенного уровня – это уровень требуемой доходности. Определить, насколько тот или иной фонд будет соответствовать ожиданиям инвестора, позволяет коэффициент "омега". Чем больше значение коэффициента, тем с большей вероятностью фонд обеспечит требуемый инвестору уровень доходности.

"Альфа" показывает роль управляющего в получении дополнительной по отношению к бенчмарку доходности. Коэффициент позволяет определить, насколько управляющий обыгрывает рынок или проигрывает ему. Смысл его в том, чтобы сравнить доходность фондов, активы которых находятся под управлением конкретной УК, со среднерыночными показателями. Чем больше значение коэффициента, тем качественнее было управление фондом. Отрицательное значение коэффициента говорит о том, что влияние управляющего было негативным.

Результаты оценки фондов

Открыть таблицу в новом окне
Фонд УК Рейтинг Тип Значения коэффициентов
Шарп «Омега» «Альфа»
Ак Барс сбалансированныйАк Барс КапиталAОС-0.0461.230-0.323
Ак Барс Индекс ММВБАк Барс КапиталСОИ-0.0420.960-1.050
СтоикУК БФААОА-0.0431.020-0.576
ОплотУК БФАВИА-0.1421.680-1.257
ФинансистУК БФАAОО-0.0502.050-0.059
ТитанУК БФАВОС-0.0501.010-0.574
Райффайзен-АкцииРайффайзен КапиталВОА-0.0490.940-0.940
Райффайзен-ОблигацииРайффайзен КапиталСОО-0.0640.940-0.239
Райффайзен-СбалансированныйРайффайзен КапиталАОС-0.0471.020-0.652
Райффайзен-Индекс ММВБРайффайзен КапиталВОИ-0.0661.040-1.104
Райффайзен-Потребительский секторРайффайзен КапиталСОА-0.1100.790-1.149
Райффайзен-Сырьевой секторРайффайзен КапиталAОА-0.0481.040-0.078
Райффайзен-ТелекоммуникацииРайффайзен КапиталСОА-0.1000.840-1.459
Райффайзен-ЭлектроэнергетикаРайффайзен КапиталВОА-0.1001.010-0.393
Райффайзен-Фонд ФондовРайффайзен КапиталСОФ-0.0600.800-0.595
Райффайзен-Корпоративные инвестицииРайффайзен КапиталВОО-0/0410.3700.000
Русь-Капитал-АкцииРусь-КапиталВОА-0.0500.970-0.794
Русь-Капитал-ОблигацииРусь-КапиталAОО-0.0201.080-0.006
Русь-Капитал-Перспективные инвестицииРусь-КапиталВИА-0.1701.370-1.365
Русь-Капитал-СбалансированныйРусь-КапиталАОС-0.0401.050-0.319
ОПИФ Индекс ММВБПиоглобал Эссет МенеджментСОИ-0.0400.920-1.282
Фонд облигацийПиоглобал Эссет МенеджментВОО-0.0300.900-0.266
Фонд сбалансированныйПиоглобал Эссет МенеджментВОС-0.0801.010-1.079
Фонд акцийПиоглобал Эссет МенеджментВОА-0.0500.930-0.882
Финам - Капитальные вложенияУК "Финам"АЗН---
Источник: Эксперт РА

Рейтинг:
A – высокий уровень качества управления активами фонда
B – средний уровень качества управления активами фонда
С – удовлетворительный уровень качества управления активами фонда.

Тип фонда:
Первая буква:
И – интервальный,
О – открытый,
З – закрытый;

вторая:
А – акции,
О – облигации,
С – смешанных инвестиций,
Ф – фонд фондов,
И – инедксный