Зарегистрированные пользователи
имеют расширенный доступ
к материалам сайта

Зарегистрироваться
Требования регуляторов Проекты методологий Список всех рейтингов
Банки Финансовые компании Нефинансовые компании Холдинговые компании Проектные компании Факторинговые компании Лизинговые компании Регионы (муниципалитеты) Страховые компании (универсальные) Страховые компании (по страхованию жизни) Депозитарии НПФ (негосударственные пенсионные фонды) МФО (микрофинансовые организации) Гарантийные фонды Облигационные займы Структурированные финансовые продукты Долговые инструменты Управляющие компании СМО (страховые медицинские организации) Агенты по сопровождению ипотечных закладных Качество (корпоративного) управления Качество систем риск-менеджмента Эффективность управления ПИФами Качество управления закупочной деятельностью Ипотечные сертификаты участия Регионы России
Рейтинги под наблюдением
Календарь начала сбора анкет и публикации Список всех рэнкингов
Контакты
Рейтинговое агентство «Эксперт РА»

Секретариат
Марьям Газиева
тел: (495) 225-34-44 (доб. 1610)
e-mail: referent@raexpert.ru

PR служба
Сергей Михеев
тел: (495) 225-34-44 (доб. 1650)
e-mail: mikheev@raexpert.ru

Отдел клиентских отношений
Ерофеев Роман
тел: (495) 225-34-44 (доб. 1656)
e-mail: sale@raexpert.ru

Контакты
«РАЭКС-Аналитика»

Екатерина Свищева
(по вопросам информационного сотрудничества и аккредитации СМИ)
тел: (495) 617-07-77 (доб. 1640)
e-mail: svishcheva@raex-a.ru

Яндиева Мариам
(по вопросам участия в проектах
РАЭКС-Аналитика)
тел: (495) 617-07-77 (доб. 1896)
e-mail: yandieva@raex-a.ru

RAEX (Эксперт РА) – крупнейшее в России рейтинговое агентство c 20-летней историей. RAEX (Эксперт РА) является лидером в области рейтингования, а также исследовательско-коммуникационной деятельности.

RAEX (Эксперт РА) включено в реестр кредитных рейтинговых агентств Банка России.

На сегодняшний день агентством присвоено более 700 индивидуальных рейтингов. Это 1-е место и около 42% от общего числа присвоенных рейтингов в России, 1-е место по числу рейтингов банков, страховых и лизинговых компаний, НПФ, микрофинансовых организаций, гарантийных фондов и компаний нефинансового сектора.

Рейтинги RAEX (Эксперт РА) входят в список официальных требований к банкам, страховщикам, пенсионным фондам, эмитентам. Рейтинги агентства используются Центральным банком России, Внешэкономбанком России, Московской биржей, Агентством по ипотечному жилищному кредитованию, Агентством по страхованию вкладов, профессиональными ассоциациями и саморегулируемыми организациями (ВСС, ассоциацией «Россия», Агентством стратегических инициатив, РСА, НАПФ, НЛУ, НСГ, НФА), а также сотнями компаний и органов власти при проведении конкурсов и тендеров.»


 

Рейтинги качества управления активами паевых инвестиционных фондов


Рейтинг ПИФа – это оценка эффективности управления УК активами конкретного фонда, основанная на совокупности анализа трех показателей: коэффициента Шарпа, коэффициента «альфа», а также сопоставлении доходности фонда с доходностью бенчмарка. Рейтинг качества управления УК активами ПИФ призван предоставить инвесторам объективную информацию о рисках и эффективности вложений в тот или иной фонд.


2006 год

Рейтинг качества управления УК активами фондов, 2006 год

В погоне за индексом

Второй рейтинг качества управления активами фондов, по версии "Эксперт РА" — "НЛУ", показал, что большинство управляющих проигрывают рыночным индексам. В подобных обстоятельствах беспроигрышный вариант — вложение в индексный фонд

Михаил Ващенко, Мансур Нигматулин

Рейтинговое агентство "Эксперт РА" совместно с Национальной Лигой Управляющих (НЛУ) подготовило очередной рейтинг качества управления активами фондов. Желание принять участие в исследование изъявили 19 управляющих компаний (УК), представившие для оценки 48 фондов.

Указанные ниже рейтинги качества управления УК активами ПИФов недействительны, с актуальным рейтинг-листом можно ознакомиться здесь

Рейтинг качества управления активами фондов по версии "Эксперт РА" - НЛУ

Открыть таблицу в новом окне
Управляющая компания Рейтинг* Фонд Тип фонда ** Значения коэффициентов Стоимость чистых активов фонда (СЧА) млн. руб. на 29.09.06 Прирост СЧА за год, % Доходность фонда за год (за период с 29.09.05 по 29.09.06), %
Шарп (Sharp) Омега (Omega) Альфа (Alpha)*
1АВК Дворцовая площадьААВК-Фонд топливно-энергетического комплексаОА0.080.890.14148.39980.2532.03
ВАВК-Фонд ликвидных активовОС0.080.90-0.09259.7111.8829.36
2Альфа-КапиталAАльфа-Капитал Облигации ПлюсОО0.261.380.231 384.50202.0311.03
BАльфа-КапиталИС0.450.830.752 629.0343.8231.40
BАльфа-Капитал АкцииОА0.070.90-0.052 270.74731.6933.03
3Интерфин КАПИТАЛAИндустрия КАПИТАЛИА0.170.691.2182.62-74.5329.39
AЭнергия КАПИТАЛИА0.941.111.962 433.3976.0157.41
ВПартнерствоОС0.040.91-0.3374.64117.3020.04
СТелеком КАПИТАЛИА0.200.350.491 034.3216.5814.52
4КИТ ФинансAКИТ - Российская электроэнергетикаОА0.160.810.69726.51463.4657.62
AКИТ - Фонд облигацийОО0.291.420.16353.60-21.218.85
CКИТ - Российская нефтьОА0.060.770.00458.33153.6723.84
CКИТ - Российские телекоммуникацииОА0.020.64-0.35174.7922.8911.06
CКИТ - Фонд акцийОА0.050.76-0.16546.54264.1037.40
CКИТ - Фонд сбалансированныйОС0.080.760.05697.7764.2117.73
5Кэпитал Эссет МенеджментBБазовыйОА0.050.86-0.21333.29127.7442.15
6Максвелл Эссет МенеджментAМаксвелл КапиталлОС0.121.210.751 772.24249.3973.94
AПервый "Фонд Фондов"ОФ0.091.050.85327.94630.3342.29
7МЕТРОПОЛЬAАфинаОС0.101.020.45307.57222.2846.34
BЗолотое руноОА0.090.840.2592.300.8639.82
8МономахBМономах-ПерспективаОА0.060.85-0.17297.5240.1231.13
ВМономах-ЭнергияИА0.110.790.2885.5438.6631.64
9Объединенная Финансовая Группа ИНВЕСТBПетр СтолыпинОА0.070.880.063 152.50430.5840.64
BРусские ОблигацииОО0.361.080.041 094.8548.257.50
10РЕГИОНГАЗФИНАНСBСтратегияИС0.740.950.82470.15215.1335.83
ВТактикаОС0.100.960.06423.61-38.1023.74
11ИК "РУСС-ИНВЕСТ"CРУСС-ИНВЕСТ паевой фонд акций и облигацийОС0.080.730.0447.1332.6924.59
12СОЛИД МенеджментAСолид ИнтервальныйИС0.491.141.01108.4684.9835.40
AСолид-ИнвестОА0.080.910.09598.47193.0738.37
BФонд Долгосрочных инвестиций СолидОО0.031.100.11163.981.987.55
13Тройка ДиалогAДобрыня НикитичОА0.070.900.0913 849.76359.2837.84
AСадкоОО0.471.380.15687.221 810.928.86
BДружинаОС0.070.940.014 531.53506.1822.77
BИлья МуромецОО0.291.130.092 980.4733.877.92
14УНИВЕРCУНИВЕР-фонд смешанных инвестицийОС0.130.640.2199.10123.8021.86
15Управляющая компания Банка МосквыAКузнецкий мостИС0.510.990.871 174.1166.9933.87
АБиржевая площадь - индекс ММВБОИ0.070.95-0.081 430.141 453.2748.74
ВРождественкаОС0.070.95-0.01470.39162.4129.80
16Управляющая компания Промышленно-строительного банкаAФинансистОО0.291.390.16464.2388.866.76
BСтоикОА0.070.85-0.14874.87191.9131.00
ВТитанОС0.060.90-0.18573.6258.8822.03
17УРАЛСИБAЛУКОЙЛ Фонд Отраслевых инвестицийИА0.110.910.447 404.9160.1942.12
AЛУКОЙЛ Фонд ПервыйИА0.070.920.0417 585.2345.1333.50
AЛУКОЙЛ Фонд Перспективных вложенийИА0.190.840.554 197.6418.3131.78
BЛУКОЙЛ Фонд ПрофессиональныйИС0.110.970.231 059.0586.9326.48
BЛУКОЙЛ Фонд КонсервативныйОО0.311.340.14991.91384.9510.03
18Финам МенеджментAФинам ПервыйОС0.101.040.09170.24311.8218.59
19Элби-ТрастВНакопительныйОС0.080.890.00825.56211.9225.99
* Рейтинг: A - высокий уровень качества управления активами фонда
B - средний уровень качества управления активами фонда
С - удовлетворительный уровень качества управления активами фонда.
** Первая буква в обозначении типа фонда обозначает его операционную структуру:
И - интервальный, О - открытый; вторая - область инвестирования:
А - акции, О - облигации, С - смешанных инвестиций, Ф - фонд фондов, И - индексный.
Источник: "Эксперт РА". Перепечатка таблицы или отдельных данных возможна только с разрешения рейтингового агенства "Эксперт РА"

Стоимость чистых активов (СЧА) фондов-участников рейтинга за год выросла более чем в два раза и составила почти 82 млрд рублей. Что составляет 87% от общего объема активов всех паевых инвестиционных фондов (ПИФ) существующих на рынке (см. график 1) и соответствующих условиям участия в рейтинге (см. "Методику рейтинга качества управления активами фондов"). Поэтому в целом рейтинг можно назвать репрезентативным.

Несмотря на такие высокие темпы роста фондов, поводов для оптимизма мало. Исследование выявило неутешительный факт — значительная доля управляющих проигрывают индексам, уступают им в доходности.

Как подтверждение показательна двухлетняя история ПИФов. Так, год назад в период бурного роста рынка ценных бумаг большинство УК попросту не успевали предсказывать динамику растущего рынка. Многие не справились и с главной своей задачей — поиска наиболее перспективных ценных бумаг, тех, которые будут драйверами рынка.

Компании-участники рейтинга охватили 87% от общего объема активов фондов(доля СЧА фондов, находящих под управлением компаний-участников рейтинга)

Не было причин для восторга у российских управляющих и злополучной весной этого года, во время майской коррекции рынка. Все УК разом "просели" вместе с рыночными индексами. Западные инвесторы решили зафиксировать прибыль и уйти с рынков развивающихся стран. Никто не ждал этой фондовой лихорадки, вызванной общими мировыми тенденциями. И в этой, безусловно, сложной, ситуации не нашлось компаний, которые предвосхитили бы реализовавшийся сценарий.

Лучше меньше, да лучше

Количество фондов из года в год неограниченно растёт. Только за прошедший год число открытых и интервальных фондов увеличилось на 40% и перевалило за 350. Однако, как показало исследование, темпы роста эффективно управляющих фондами компаний значительно скромнее.

Посмотрим на итоги рейтинга (см. таблица 1). Как и год назад, на первых местах все те же УК, показывающие высокие результаты эффективности управления фондами. Как следствие — они же являются и лидерами по привлечению средств в ПИФы (см. график 2). Это такие компании, как "Уралсиб", "Тройка Диалог", "Солид", "Кит Финанс" и "Интерфин Капитал". Есть несколько УК, которые подтянулись к лидерам прошлого года — "Максвелл Капитал" и Управляющая компания Банка Москвы.

И те и другие компании заняли ведущие места в рейтинге среди управляющих фондами акций, облигаций и смешанных инвестиций. Главным образом за счет того, что смогли обыграть индексы или вплотную приблизиться к ним по доходности. Как же они смогли это сделать? Так, например, в фондах акций идей было ровно две. Первая идея — найти наиболее перспективные бумаги во втором эшелоне. А вторая состояла попросту в том, чтобы уповать на общий рост и следовать рынку. Иначе говоря — заниматься пассивным инвестированием.

Наиболее качественно реализовать первую идею удалось ПИФам электроэнергетики. Ярким примером применения такой стратегии инвестирования служит отраслевой фонд "Энергия Капитал", ориентированный на акции недооценённых генерирующих компаний. Результат — значительное опережение рыночного индекса. И как следствие — второй год подряд рейтинг "А" за управление интервальными фондами акций. Вот как комментирует ситуацию генеральный директор УК "Интерфин Капитал" Иван Дерябин: "Фонд "Энергия Капитал" был зарегистрирован в мае 2003 года. В то время было уже достаточно много универсальных фондов, и отраслевая специализация являлась конкурентным преимуществом. Кроме того, именно в энергетической отрасли намечались перемены, которые, по мнению многих аналитиков, могли привести к значительному увеличению стоимости компаний. Мы предполагали, что в результате реформ хотя бы выручка компаний в энергетике будет только расти, так как регулируемые государством тарифы занижены. Задача управляющего состояла в том, чтобы выбрать наиболее перспективные компании в отрасли".

Что касается идеи пассивного инвестирования, то она среди управляющих становится все более популярной. Если год назад только три фонда основывались на индексах акций — это либо РТС, либо ММВБ, то сейчас их уже 13.

Эфективные управляющие стремительно наращивают активы своих фондов (динамика привлечения средств в открытые и интервальные ПИФы)

Такая динамика роста количества индексных фондов обусловлена рядом преимуществ. Во-первых, такие фонды требуют в сравнении с обычными меньшего внимания управляющих. А значит, и вознаграждение за управление (management fee) здесь ниже. В обычных фондах это показатель составляет порядка 3% от среднегодовой СЧА, а в индексных — всего 1,5%. Во-вторых, именно эти ПИФы в момент активного роста фондового рынка приносят наиболее высокий доход.

В качестве примера удачной реализации пассивной стратегии инвестирования можно привести УК Банка Москвы, которая получила рейтинг "А" за управление фондом "Биржевая площадь — индекс ММВБ".

Среди смешанных фондов стратегии, применяемые управляющими, были совершенно иные. Рассказывает управляющий фондом Максвелл Капитал Усиченко Сергей: "Отличительной особенностью фонда Максвелл Капитал является активное управление. Фонд смешанный, поэтому в периоды резких снижений на рынке он имеет возможность уменьшить долю акций и перейти в менее рискованный актив — облигации, или в деньги. Так и произошло 10 мая, когда мы уменьшили долю акций с 90 до 30%. Когда обвальное падение приостановилось, доля в акциях была восстановлена. Данная операция принесла нашим пайщикам дополнительный доход в 10-20% по сравнению с другими фондами". Таким образом фонду "Максвелл Капитал" удалось обыграть синтетический индекс для смешанных фондов. Индекс состоит на 50% из индекса S&P\RUX и на 50% из индекса Cbonds.

Кто-то может возразить, что сравнивать смешанные фонды с таким индексом некорректно. Ведь очень часто в них накачивают по максимуму акций (насколько позволяет инвестиционная декларация и законодательство). Да, такое случается, но в данном случае это не так. За два года доля акций в фонде "Максвелл Капитал" составляла в среднем 64%.

Реализация стратегии получилась на редкость удачной. Во-первых, управляющие фонда в полной мере воспользовались ростом фондового рынка. Так, доходность ПИФа за последний год составляет 73,9%. Во-вторых, управляющие фондом сумели амортизировать падение рынка. Если индекс РТС в период с 6 мая по 13 июня (даты локального максимума и минимума соответственно) потерял 29%, то стоимость пая фонда снизилась всего на 14%.

Особого внимания требуют фонды с консервативной стратегией. Несмотря на то, что эти фонды обыгрывают индекс облигаций Cbonds (доходность 7,5% годовых), их результаты нельзя считать сколько-нибудь значимым достижением. Ведь доходность рыночного индекса облигаций уступает ставке по двухлетнему депозиту в том же Сбербанке — 9,75% годовых.

Даже для большинства консервативных фондов, получивших рейтинг "А", ставка по двухлетнему депозиту в Сбербанке остается до сих пор недостижимой планкой.

Мало того, существует ряд обстоятельств, еще более усугубляющих их положение. Во-первых, в рейтинге учитывалась доходность фондов без учетов скидок и надбавок при приобретении и погашении паев. А они, между прочим, составляют 0,5 — 1%. Что в принципе можно было бы вычесть из доходности фондов. Во-вторых, фонды проигрывают депозитам в крупных (читай "надежных") банках не только по доходности, но и по рискованности вложений. Управляющие не могут гарантировать определенной доходности вложений в ПИФ, а банк гарантирует своим капиталом выполнение обязательств по вкладам. Таким образом доходность облигационных фондов могла быть и того меньше.

Быстрее, выше, сильнее

Что же может повлиять на увеличение эффективности управления активами фондов? Прежде всего — усиление конкуренции, которая подвигнет управляющих на поиск новых, неочевидных решений, способных увеличить отдачу инвестиций, а значит, и привлечь внимание пайщика. Этому могут способствовать несколько моментов.

Во-первых, дальнейшее развитие инфраструктуры рынка. Все чаще управляющие выводят паи на биржу. Это позволит увеличить ликвидность паев и облегчит жизнь пайщикам. Можно будет не оформлять какие-либо документы. Все, что нужно — это наличие брокерского счёта. Любые операции с паями можно совершать из дома или офиса. А продать пай можно как на биржевом рынке, так и по классической схеме, т.е. через управляющую компанию. Таким образом, появляется возможность покупки паёв интервальных фондов не только в установленные интервалы, но и в любой рабочий день. Получив такой привлекательный инструмент инвестирования, при помощи которого можно очень быстро перевести активы из одной УК в другую, клиент управляющих будет очень разборчив.

Во-вторых, рост количества самих УК, который неизбежно приведет к увеличению эффективности управления. Уже сейчас можно наблюдать высочайшую концентрацию УК в двух столицах страны. Около 83% всех управляющих осуществляет свою деятельность именно здесь. Причем многие из них уже всерьёз задумались о продвижении своих услуг в регионы страны посредством сотрудничества с региональными банками. Конкуренция по развитию агентских сетей усиливается с каждым годом. Так что и вне Москвы и Санкт-Петербурга легкой жизни у компаний не предвидится, нужно будет бороться за пайщика.

В-третьих, это рост "производных" продуктов — фондов. Отрасль коллективных инвестиций уже освоена настолько, что уже готова к их появлению. Такой ПИФ подразумевает, что управляющий будет приобретать паи своих конкурентов и составлять из них свой портфель. И отбирать он будет паи самых лучших, эффективных фондов. Такой микротендер, организованный профессиональным участником рынка, заставит заинтересованных улучшать привлекательность паев своих фондов, дабы их заметили и купили.

И, наконец, информация о деятельности управляющих должна стать еще более доступной. В этом направлении наблюдается заметный прогресс. Если год-два назад о стоимости пая можно было узнать только у самой компании и на одном-двух специализированных сайтах, то теперь и печатные издания уделяют должное внимание этой теме. На последних страницах этих журналов можно почерпнуть много полезной информации о результатах работы ПИФов. 

Читайте также исследование рынка коллективных инвестиций "Идеологизация инвестиций"

Обсудить на форуме