Обзор рынка доверительного управления активами и коллективных инвестиций за 1 квартал 2008 года:

В погоне за любым рублем

Таблица Рэнкинг УК по общему объему средств в управлении на конец 1 кв. 2008 г. Управляющая компания Рейтинг от Эксперта РА (на 22.04.2008) Объем средств под управлением, млн руб. СЧА в ПИФах, млн руб. Резервы НПФ, млн руб. Накопления НПФ, млн руб. Накопления ПФР, млн руб. Резервы страховых компаний, млн руб. Военная ипотека, млн руб. ИДУ и прочие виды ДУ, млн руб. Сумма по НПФ Лидер A++ 278645 2487 265273 3202 190 5100 1091 1301 268475 Тройка Диалог A++ 240963 30628 7027 1531 1099 0 645 200033 8558 Ренессанс Управление Инвестициями** A++ 144701 18084 3833 89 0 28 0 122668 3922 Менеджмент Центр A++ 91714 91714 0 0 0 0 0 0 0 Группа УК УРАЛСИБ*** A++ 71545 33580 4607 302 1332 1001 655 30068 4909 АГАНА   64256 61646 403 126 49 0 0 2031 530 КапиталЪ A++ 58702 651 19306 6575 670 1103 676 29721 25881 Менеджмент Консалтинг   52968 52774 142 0 0 19 0 32 142 УК Росбанка   45695 12085 8959 884 1514 0 679 21573 9843 ОФГ ИНВЕСТ   42619 6794 3434 2186 23 500   29683 5620 КИТ Фортис Инвестмент Менеджмент*   37639 28662 4361 845 154 58 686 2873 5206 Альфа-Капитал   28482 17652 2337 1728 240 1442 0 5083 4065 УК «ТРАНСФИНГРУП»   28346 283 27969 99 0 0 0 0 28067 КОНКОРДИЯ - эссет менеджмент   27708 27708 0 0 0 0 0 0 0 УК РЕГИОН   21947 6369 10238 151 21 353 690 4124 10389 ТРИНФИКО   18409 305 16964 1086 19 1 0 34 18050 Альянс РОСНО Управление Активами A++ 16727 3441 287 484 24 10548 0 1943 771 АК БАРС КАПИТАЛ   14312 12730 207 274 932 0 0 168 481 ПРОМЫШЛЕННЫЕ ТРАДИЦИИ   11968 18 11120 775 27 18 0 10 11895 Атон-менеджмент A++ 11565 3953 4792 163 196 279 678 1505 4954 Интерфин Капитал   11274 11009 0 0 16 9 0 238 3 АГ Капитал   9689 9527 0 162 0 0 0 0 162 Национальная управляющая компания B++ 9586 2253 4747 574 10 20 0 1982 5321 ВТБ Управление активами А+ 8853 7797 303 0 128 336 0 289 303 Ингосстрах-Инвестиции   8404 205 1224 1512 46 3174 0 2244 2736 РЕГИОНГАЗФИНАНС   8325 5644 262 0 87 0 677 1655 262 Метрополь   8209 7741 320 100 16 0 0 32 420 ПИОГЛОБАЛ Эссет Менеджмент   7498 2131 1296 520 56 0 0 3496 1816 Мономах   7413 7385 0 0 12 0 0 15 0 Достояние   7229 373 6720 2 39 2 0 92 6722 Альянс Континенталь   6886 5213 186 0 0 0 0 1487 186 Открытие****   6882 – – – – – – – – ИНТЕРФИНАНС   6862 20 6452 352 3 0 0 36 6804 РН-траст   6286 251 5118 37 367 0 0 512 5155 НМ-траст   6178 1638 3926 6 0 0 0 608 3932 Портфельные инвестиции   5751 558 810 313 79 90 0 3901 1123 УК БФА A 5027 3549 215 0 370 429 0 463 215 Райффайзен Капитал A+ 4791 4070 8 2 0 18 0 691 11 Витус   4378 3930 0 0 0 0 0 448 0 Ермак A 4352 1930 81 80 22 0 0 2239 161 СОЛИД Менеджмент A+ 3981 2410 341 84 966 171 0 9 425 Свиньин и Партнёры   3827 3824 0 0 0 0 0 3 0 РФЦ-Капитал   3737 655 1234 348 724 75 0 691 1582 Брокеркредитсервис   3624 2768 278 18 129 16 0 415 296 Пенсионная сберегательная компания   3577 0 1084 2431 62 0 0 0 3515 Либра Капитал   3234 1606 1400 228 0 0 0 0 1628 ВИКА   3202 50 2398 71 8 0 0 674 2470 Максвелл Эссет Менеджмент   3174 3174 0 0 0 0 0 0 0 Паллада Эссет Менеджмент   2917 290 369 12 24 0 2222 0 381 Интраст   2848 266 0 0 0 0 0 2581 0 АМК Финанс   2845 226 0 0 0 0 0 2618 0 Финам Менеджмент   2748 2609 0 0 10 0 0 129 0 МДМ   2513 380 31 0 65 0 0 2038 31 Управляющая компания   2311 2094 0 0 0 0 0 217 0 ВЕЛЕС Менеджмент   2189 2156 33 0 0 0 0 0 33 Промсвязь   2070 131 1440 372 56 0 0 70 1812 ОЛМА Финанс   2045 2045 0 0 0 0 0 1 0 Наше будущее   2006 2006 0 0 0 0 0 0 0 Северо-западная Управляющая компания   1596 1586 0 0 0 0 0 9 0 ДВС Инвестмент   1572 1572 0 0 0 0 0 0 0 СТРАТЕГ   1530 1530 0 0 0 0 0 0 0 Арсагера   1405 1226 0 0 0 0 0 178 0 Алемар   1396 423 36 34 35 0 0 868 70 Русь-Капитал   1146 619 527 0 0 0 0 0 527 АВК Дворцовая площадь   969 373 577 0 19 0 0 0 577 НИК Развитие   960 960 0 0 0 0 0 0 0 Базис-Инвест   853 584 200 2 7 0 0 60 203 Инвест-Менеджмент   713 89 624 0 0 0 0 0 624 Энергия-инвест   706 706 0 0 0 0 0 0 0 НИВЕЛИР   689 604 86 0 0 0 0 0 86 Энергокапитал   595 462 20 0 0 0 0 114 20 ФК Балтинвест   494 494 0 0 0 0 0 0 0 Урал-континент   493 0 464 0 0 0 0 29 464 Тренд   493 7 356 130 0 0 0 0 485 Финансовый брокер Август   465 28 381 0 0 0 0 57 381 Доверие Капитал   453 315 1 1 64 9 0 63 1 Рацио-Капитал   370 137 209 0 0 0 0 25 209 ИК РУСС-ИНВЕСТ   338 338 0 0 0 0 0 0 0 Адекта   258 30 28 0 0 0 0 200 28 Унисон Траст   226 0 0 0 0 0 0 226 0 Созвездие   173 173 0 0 0 0 0 0 0 Еврофинансы   160 94 0 0 0 0 0 66 0 РИКОМ-ТРАСТ   157 157 0 0 0 0 0 0 0 Челябинская Управляющая компания   151 0 122 25 0 0 0 4 147 Астерком   148 137 0 0 0 0 0 11 0 ДОХОДЪ   91 91 0 0 0 0 0 0 0 ТатИнК   64 25 30 3 0 0 0 5 33 Элтра-Инвест   28 28 0 0 0 0 0 0 0 Холдинг-Капитал   12 12 0 0 0 0 0 0 0 * Предварительные данные компаний. При сдаче официальных данных в ФСФР значения могут уточняться. Рэнкинг составлен по данным компаний, принявших участие в мониторинге "Эксперт РА" за 1 квартал 2008 г. ** Группа компаний Ренессанс Управление Инвестициями: 1) ООО Управляющая компания Ренессанс Капитал; 2) ООО Ренессанс Управление Инвестициями; 3) Ренессанс Капитал Инвестмент Менеджмент Лимитед (Renaissance Capital Investment Management Ltd.); 4) Ренессанс Инвестмент Менеджмент (ЮК) Лимитед (Renaissance Investment Management (UK) Ltd.).           ***Группа Управляющих компаний ФК УРАЛСИБ: 1) Уралсиб; 2) Уралсиб – Управление капиталом; 3) Уралсиб Эссет Менеджмент. **** Компания не предоставила данные в разбивке по направлениям деятельности

Обзор подготовили:
Павел Митрофанов,
руководитель направления инвестиционных рейтингов
Александр Гущин,
эксперт направления инвестиционных рейтингов
Вероника Иванова,
референт направления инвестиционных рейтингов

Павел Самиев,
директор департамента рейтингов финансовых институтов

Методология обзора

Очередной (девятый) обзор рынка управления активами подготовлен рейтинговым агентством «Эксперт РА» на основе анкетирования управляющих компаний (УК).
В анкетировании приняли участие 92 УК.

Резюме

Денег – ноль… Первый квартал 2008 года, начавшийся падением на фондовом рынке и прошедший под знаком «пилы», окончательно напугал даже самых стойких инвесторов. Оптимизм, связанный с возможностью войти на рынок во время падения и проявившийся в виде чистого привлечения более 5 млрд руб. в открытые фонды в январе, сменился неуверенностью уже в феврале (–165 млн руб.) и явным негативом в марте (–2,4 млрд руб.). В апреле этот импульс иссяк окончательно – первые три недели вымыли с рынка еще 3,1 млрд руб.

График 1. Динамика величины активов под управлением УК

Для управляющих начался трудный период в развитии. Теперь им важно не только привлечь новые средства и новых клиентов, но и удержать их хотя бы в течение года. Современный пайщик активно следит за судьбой своих вложений и при слабых результатах УК немедля расстается с ней. Административные барьеры в виде повышенных комиссий за «преждевременный» (ранее года) выход из ПИФа и рекламные «танцы» вокруг доходности за несколько лет больше не действуют. Зато могут помочь более оперативное управление инвестициями, больший выбор инвестиционных стратегий, информационная прозрачность, доступность для пайщиков, максимальный контроль за рисками. В общем, все то, что принято называть профессионализмом УК.

Госкорпорации: новая надежда. Несмотря на все кризисные явления розничного сегмента, рынок управления активами имеет все шансы получить новый импульс к развитию. Этим новым драйвером роста должны выступить временно свободные средства созданных и создаваемых госкорпораций – ОАК, Объединенной судостроительной корпорации, Олимпстроя, Росатома, Роснанотеха, Фонда содействия реформированию ЖКХ, Автодора, госкорпорации «Банк развития», Ростехнологий. Прецедент на рынке уже случился: в марте «Тройка Диалог» выиграла тендер ГК «Роснанотех» на право стать финансовым консультантом по размещению временно свободных средств в размере 130 млрд руб. (это больше, чем все активы под управлением «Тройки» на тот момент). А в мае госкорпорация ЖКХ планирует начать передачу свободных активов (порядка 200 млрд руб.) в руки УК. Огромные бюджеты госкорпораций и невысокая скорость освоения этих средств дают управляющим компаниям надежду на участие в разделке пирога государственных инвестиций наряду с банками, в которых пока оседает основная часть свободных денег.

График 2. Семь процентов за три месяца

Притормозили. По нашей оценке, рынок доверительного управления в 1 квартале 2008 года практически не вырос. Сказался и невысокий приток новых активов, и невыразительное поведение фондовых индексов, повлекшее за собой убытки, и проблема, связанная с регистрацией новых фондов, остудившая сегмент закрытых фондов, прежде неустанно толкавших рынок к новым вершинам. Если на конец 2007 года мы оценивали емкость рынка ДУ примерно в 1,8 трлн руб., то на конец 1 квартала 2008 года наша оценка – максимум 1,9 трлн руб. Таким образом, за квартал рынок прибавил в весе лишь 5,5%. В структуре рынка произошли небольшие изменения: сказался приток 130 млрд рублей Роснанотеха. В итоге активы ПИФов составили 32% рынка, активы НПФ – 31%, а ИДУ и прочие виды ДУ – 32%. Оставшиеся 5% – это средства военной ипотеки, резервы страховых компаний, а также накопления ПФР под управлением УК.

В погоне за любым рублем

Результаты обзора рынка доверительного управления активами за 1 квартал 2008 года, подготовленного «Экспертом РА»

Совокупная стоимость активов под управлением УК, принявших участие в квартальном обзоре «Эксперта РА», незначительно превысила 1,4 трлн руб. В мониторинге приняли участие 92 управляющие компании, при этом, по оценке «Эксперта РА», на участников обзора пришлось порядка 75% рынка в денежном выражении. Таким образом, суммарные активы под управлением УК составили на конец 1 квартала 2008 года 1,9 трлн руб., лишь на 5% превысив объем активов в управлении на конец 2007 года (см. графики 1, 2). Не помогли даже ЗПИФы – традиционный двигатель отрасли. Рынку нужны новые драйверы роста.

Локомотив замедляется

График 3. . Индекс закрытости рынка уверенно движется вверх Динамика отношения активов ЗПИФ к общей величине активов ПИФов

Сегмент коллективных инвестиций подрос за 3 месяца 2008 года на 7%, чуть не достигнув объема в 800 млн рублей. В основе роста по-прежнему лежат закрытые фонды (см. график 2).

Однако и ЗПИФы пережили далеко не лучший свой квартал. Прирост СЧА этой группы фондов составил лишь 12%, что в сравнении с прошлогодними двадцати- и даже тридцатипроцентными скачками при среднеквартальном росте в 15% крайне мало. За три месяца текущего года количество ЗПИФов выросло до 466, а их вес в структуре активов сегмента достиг 80% (см. графики 3, 4)

График 4. . Растут и будут расти Динамика количества действующих и формирующихся ЗПИФ

Тем не менее, ожидания по поводу сохранения стремительного роста этого сегмента остаются. Со стороны ФСФР идет работа по совершенствованию нормативной базы и регулирования, и потому радужные перспективы, связанные с фондами квалифицированных инвесторов, по-прежнему в силе. Кроме того, строительный рынок – ключевой для развития ЗПИФов – также развивается, оказывая поддержку отрасли управления активами.

Розничный сегмент рынка коллективных инвестиций завершил квартал с потерями. СЧА открытых фондов сократилась на 8% до 124 млрд рублей, интервальных фондов – на 12% до 39 млрд рублей. Причина сокращения активов сегмента – в январском падении фондового рынка на 16% (в рублях), а также сохранении «пилообразной» динамики индексов в течение всех трех месяцев. Сравнив поведение индекса РТС и индекса средней стоимости пая, рассчитываемого «Экспертом РА», мы увидим покорное движение управляющих за всеми изменениями индекса, что и привело УК к убыткам (см. график 6).

В результате январский приток средств пайщиков в размере 5 млрд рублей сменился не менее резким оттоком в феврале-марте (суммарно – минус 2,6 млрд рублей), финал которого пришелся уже на апрель, когда за первые три недели (на момент подготовки отчета) с рынка ушло еще 3,1 млрд рублей.

Лидером волны привлечения средств является консервативный ПИФ УК «УралСиб», куда вкладчики принесли более 1,3 млрд рублей. Также нарастили свои портфели УК «Альфа капитал», получившая в январе более 1 млрд рублей в фонд акций, а также более 400 млн рублей за квартал в фонд акций металлургических компаний, УК «Регионгазфинанс» (+773 млрд рублей в фонд «Тактика» в январе), УК Росбанка (почти 500 млн рублей в фонд смешанных инвестиций «Гранат»).

График 5. Падали вместе с рынком Динамика индекса «Эксперта РА» средней стоимости пая в сравнении с рублевым РТС

Массовый выход пайщиков больше всего ударил по фонду «Добрыня Никитич» УК «Тройка Диалог», где январский приток в более чем 300 млн рублей свелся к нулю в феврале, а в марте ушел в минус на 570 млн рублей. Еще 218 млн рублей «Тройка» потеряла за счет выхода пайщиков «Ильи Муромца» в январе. Из фонда УК «Агана» пайщики вывели в марте 362 млн рублей. Отток в 200 млн рублей пришелся в январе на «Лукойл Фонд Первый» УК «УралСиб».

Новые горизонты

В общей структуре рынка управления активами по источникам привлеченных средств произошло одно изменение, не столь заметное на первый взгляд, но крайне важное по своему влиянию на развитие рынка. Так, мы видим, что на конец квартала доля ИДУ и прочих видов ДУ выросла до 32% с 25% по состоянию на конец 2007 года (см. график 6).

Этот рост был вызван знаменательным событием: приходом на рынок доверительного управления активами временно свободных средств крупных госкомпаний. В данном случае речь идет о передаче в управление «Тройки Диалог» 130 млрд рублей госкорпорации «Роснанотех». Причем подобный пример не единичен, поскольку и другая ГК – Фонд содействия реформированию ЖКХ – объявила конкурс на управление временно свободными средствами среди УК. Он должен завершиться в мае. Цена вопроса – 200 млрд рублей, т.е. почти 10% от всего рынка в его текущем виде.

Привлечение УК к размещению временно свободных средств ГК должно стать важнейшим этапом в развитии рынка доверительного управления. В настоящий момент бюджеты госкорпораций сопоставимы по масштабу с объемом всего рынка (см. таблицу 1), и потому приток даже незначительной их части в виде временно свободных средств даст крайне мощный импульс как к развитию самих УК, так и к развитию всего финансового рынка. Средства ГК способны поддержать ликвидность фондового рынка, банковской системы, ускорить развитие более сложных финансовых инструментов. А развитие более сложных инструментов поможет управляющим более активно пользоваться хеджирующими стратегиями как для защиты вложений обычных инвесторов, так и государственных средств.

Изменений в сводном рэнкинге УК по активам, подобных взлету «Тройки Диалог», не произошло. Практически все УК потеряли небольшую часть активов вследствие падения рынка. В зависимости от величины сокращения активов произошли небольшие перестановки (на 1-2 позиции) в верхушке рэнкинга.Обращает на себя внимание рост УК «Конкордия эссет менеджмент»: за квартал активы этой компании увеличились в 1,4 раза и достигли 27,7 млрд рублей, а также 25%-й рост УК Росбанка – до 45,7 млрд рублей. Основные передвижения – у компаний среднего уровня: на 78% выросли активы УК «Пиоглобал» по сравнению с началом года (до 7,5 млрд рублей), на 121% увеличилась УК «Свиньин и партнеры» (до 3,8 млрд рублей), на 56% увеличились активы УК «Алемар» (до 1,4 млрд рублей), на 33% – УК МДМ (до 2.5 млрд рублей).

График 6. Структура почти не изменилась… Структура рынка управления активами по объему привлеченных средств на конец 2007 г. и на конец 1 кв. 2008 г.

Среди заметных падений – 15%-е сокращение активов у УК «КапиталЪ» (с 69 до 58,7 млрд рублей), 10%-е сокращение активов УК «Регион» (до 22 млрд рублей), а также 5%-е падение УК «Агана» (почти на 3 млрд рублей – до 64 млрд рублей).

Таблица 2. Ренкинг УК-участников мониторинга по СЧА ПИФов
Таблица 3. Ренкинг УК-участников мониторинга по объему накоплений ПФР в управлении
Таблица 4. Ренкинг УК-участников мониторинга по объему страховых резервов в управлении
Таблица 5. Ренкинг УК-участников мониторинга по объему средств "военной ипотеки" в управлении
Таблица 6. Ренкинг УК-участников мониторинга по объему ИДУ и прочих видов ДУ
Таблица 7. Ренкинг УК-участников мониторинга по объему резервов и накоплений НПФ в управлении