Выполняется обработка данных, это может занять некоторое время.

По завершении, нажмите в любом месте экрана.

Зарегистрированные пользователи
имеют расширенный доступ
к материалам сайта

Зарегистрироваться
Требования регуляторов Проекты методологий Список всех рейтингов
Банки Финансовые компании Нефинансовые компании Холдинговые компании Проектные компании Факторинговые компании Лизинговые компании Регионы (муниципалитеты) Страховые компании (универсальные) Страховые компании (по страхованию жизни) Депозитарии НПФ (негосударственные пенсионные фонды) МФО (микрофинансовые организации) Гарантийные фонды Облигационные займы Структурированные финансовые продукты Долговые инструменты
Экспорт и выгрузка рейтингов
Управляющие компании СМО (страховые медицинские организации) Качество (корпоративного) управления Качество систем риск-менеджмента Качество управления закупочной деятельностью Ипотечные сертификаты участия Регионы России
Рейтинги под наблюдением
Календарь начала сбора анкет и публикации Список всех рэнкингов
Контакты
Рейтинговое агентство «Эксперт РА»

Секретариат
Марьям Газиева
тел: (495) 225-34-44 (доб. 1610)
e-mail: referent@raexpert.ru

PR служба
Сергей Михеев
тел: (495) 225-34-44 (доб. 1650)
e-mail: mikheev@raexpert.ru

Отдел клиентских отношений
Ерофеев Роман
тел: (495) 225-34-44 (доб. 1656)
e-mail: sale@raexpert.ru

Контакты
«РАЭКС-Аналитика»

Екатерина Свищева
(по вопросам информационного сотрудничества и аккредитации СМИ)
тел: (495) 617-07-77 (доб. 1640)
e-mail: svishcheva@raex-a.ru

Яндиева Мариам
(по вопросам участия в проектах
РАЭКС-Аналитика)
тел: (495) 617-07-77 (доб. 1896)
e-mail: yandieva@raex-a.ru

RAEX (Эксперт РА) – крупнейшее в России рейтинговое агентство c 20-летней историей. RAEX (Эксперт РА) является лидером в области рейтингования, а также исследовательско-коммуникационной деятельности.

RAEX (Эксперт РА) включено в реестр кредитных рейтинговых агентств Банка России.

На сегодняшний день агентством присвоено более 700 индивидуальных рейтингов. Это 1-е место и около 42% от общего числа присвоенных рейтингов в России, 1-е место по числу рейтингов банков, страховых и лизинговых компаний, НПФ, микрофинансовых организаций, гарантийных фондов и компаний нефинансового сектора.

Рейтинги RAEX (Эксперт РА) входят в список официальных требований к банкам, страховщикам, пенсионным фондам, эмитентам. Рейтинги агентства используются Центральным банком России, Внешэкономбанком России, Московской биржей, Агентством по ипотечному жилищному кредитованию, Агентством по страхованию вкладов, профессиональными ассоциациями и саморегулируемыми организациями (ВСС, ассоциацией «Россия», Агентством стратегических инициатив, РСА, НАПФ, НЛУ, НСГ, НФА), а также сотнями компаний и органов власти при проведении конкурсов и тендеров.»


 

Михаил Ващенко, Ольга Соснина

Таблица
Список транспарентных инвестиционных компаний, получивших оценку качества предоставляемых услуг

Класс Компания/группа Место- нахождение Год основания Штат (кол-во человек) Корпоративные финансы (за период с 31.12.2001 по 31.12.2006) Торговые операции (за период с 31.12.2005 по 31.12.2006) Суммарные активы в доверительном управлении** на 31.12.2006 (млн. руб.) Совокупные активы на 31.12.2006 (млн. руб.)
Обслуживание IPO (млн. руб.) Частное размещение акций (млн. руб.) Выпуск облигаций (млн. руб.) Твердые котировки (кол-во ценных бумаг) Совокупные обороты (млн. руб.)
I "Тройка Диалог" Москва 1991 783 465295 118631 н/д н/д 5658400 95496 н/д
ИФК "МЕТРОПОЛЬ" Москва 1995 225 708 - 2136 - 576 - 15814
ИК "УНИВЕР" Москва 1995 67 486 - 16813 11 168002 1725 1936
ИК "ФИНАМ" Москва 1994 302 301 - - - 2598712 817 221
II ИК "Антанта Капитал" Москва 2003 167 - 78 2000 840 84786 5593 1055
"Балтийское Финансовое Агентство" Санкт-Петербург 1993 58 - - 10833 - 136481 17 7048
ИК "БАРРЕЛЬ" Москва 1994 50 - - - 1 85943 63 388
ИК "Брокеркредитсервис" Новосибирск 1995 580 - - - 15 12625900 2228 7758
ИК "ВЕЛЕС Капитал" Москва 1995 172 - - 35250 11 440589 1229 5715
ИК "Витус" Пермь 1992 н/д - - - 1 224407 2718 2221
ИФК "Еврогрин" Екатеринбург 2004 35 - - 600 - 56854 247  
ИК "Ист Кэпитал" Москва 2001 136 - - 32700 1 2459800 511 2669
ИК "КапиталЪ" Москва 1995 66 - - 5286 - 471878 - 11310
БФ "Ленстройматериалы" Санкт-Петербург 1992 55 - 167 500 - 13606 402 194
ИК "Нева-Инвест" Санкт-Петербург 1993 47 - - 1100 - 31885 - 368
"Пермская фондовая компания" Пермь 1995 32 - - 1300 - 66701 - 606
ИФК "РИГрупп - Финанс" Москва 2003 32 - - 59210 15 142467 1778 459
ИК РФЦ* Магнитогорск 1994 164 - - 1323 - 14137 2886 5095
ИФК "Солид" Москва 1994 139 - - 63170 2 212294 4304 1435
ИГ "ТатИнК" Казань 1994 52 - 8926 20273 - 16372 100 769
ИК “Файненшл Бридж” Москва 1999 40 - - - 66 142526 74 294
"ЦентрИнвест Секьюритис" Москва 1993 98 - кф - 250 136275 16 1179
ИК "Элемтэ" Казань 1995 85 - 1711 1422 - 46421 162 397
ИК "Энергокапитал" Санкт-Петербург 1994 143 - - - 500 193699 353 2077
III ФК "ИНТЕРСПРЭД - ИНВЕСТ" Новосибирск 1993 29 - - - 25 26410 - 114
ИК "ЛенМонтажСтрой" Санкт-Петербург 1994 46 - - - - 20958 19 153
ИК "Перспектива Плюс" Самара 1996 15 - - - 20 10800 - 216
ИФК "ПрофИнвест" Ярославль 2001 32 - - - - 12382 15 86
"Профинвестсервис" Челябинск 1994 36 - - - - 850 22 32
ИК "РИКОМ-ТРАСТ" Москва 1994 80 - - - - 29756 199 446
ФК "Русский Инвестиционный Клуб" Москва 2003 22 - - - 4 97034 246 159
"Унисон Капитал" Тюмень 1999 40 - - - 30 5178 191 80
* ИК "Расчетно-фондовый центр", УК "РФЦ-Капитал"
**Данные по управлению активами указаны от управляющих компаний, аффилированных с инвестиционными компаниями
ИК - Инвестиционная компания; ИФК - Инвестиционно-финансовая компания; ФК - Финансовая компания; БФ - Брокерская фирма
кф - конфиденциально
В первый класс вошли компании, которые можно назвать прототипами классических инвестиционных компаний. Им пока не удается составить полноценную конкуренцию западным инвестиционным банкам, и все же, помимо брокериджа и управления активами, они принимают участие в IPO.
Второй класс, самый многочисленный, составляют компании, как правило, обслуживающие выпуски облигаций, и компании с относительно стабильными позициями в брокеридже и управлении активами.
Третий класс — компании, не показавшие результаты в области корпоративных финансов и "просевшие" либо в брокеридже (нет твердых котировок, малые совокупные обороты), либо в области управления активами (сравнительно малая стоимость активов в доверительном управлении).
Источник: "Эксперт РА"
Таблица
Таблица 1. Лидеры в секторе услуг по корпоративному финансированию

Андеррайтинг IPO Организация IPO Размещение облигаций Сделки M&A
Компания Кол-во IPO Компания Кол-во IPO Компания Кол-во эмиссий Компания Кол-во сделок
1 Deutsche UFG 8 Deutsche UFG 7 Внешторгбанк* 32 Deutsche UFG 15
2 Dresdner Kleinwort 6 Credit Suisse 5 РосБанк 31 Тройка Диалог 7
3 Credit Suisse 6 Morgan Stanley 4 ГазпромБанк 27 Ренессанс Капитал 7
4 Тройка Диалог 6 Dresdner Kleinwort 4 Банк Москвы 25 Morgan Stanley 6
5 Morgan Stanley 5 Тройка Диалог 4 УРАЛСИБ 22 AGA MANAGEMENT 5
6 Ренессанс Капитал 4 Ренессанс Капитал 3 Райффайзен 17 БФ "Ленстройматериалы" 5
7 JP Morgan 3 UBS Investment Bank 2 Тройка Диалог 17 Ernst & Young 4
8 Уралсиб 3 ABNAMRO 1 Банк "Союз" 17 UBS InvestmentBank 3
9 Альфа-Банк 3 JP Morgan 1 Банк ЗЕНИТ 15 Credit Suisse First Boston 3
10 ABN AMRO 2 Citigroup 1 КИТ Финанс Инвестиционный банк 14 ABNAMRO 3
*Включая Промышленно-строительный Банк
Источник: "Эксперт РА", www.mergers.ru, www.offerings.ru, www.cbonds.ru, www.rts.ru
Таблица
Таблица 2. Лидеры в секторе торговых услуг

Торговые операции и аналитика
Твердые котировки Функции маркет-мейкера Облигации Акции Деривативы Аналитичекие выпуски
Наименование компании Кол-во ценных бумаг Наименование компании Кол-во ценных бумаг Наименование компании Торговый оборот, млн. руб. Наименование компании Торговый оборот, млрд. руб. Наименование компании Наименование компании
1 ИК "Антанта Капитал" 840 РОСБАНК 8 Тройка Диалог 13113 Брокеркредитсервис 362 КИТ Финанс Инвестиционный банк ТройкаДиалог
2 ИК Энергокапитал 500 Газпромбанк 7 КИТ Финанс Инвестиционный банк 8478 ИК ФИНАМ 312 Брокеркредитсервис Ренессанс Капитал
3 ЦентрИнвест Секьюритис 250 ВнешторгБанк 5 БК РЕГИОН 7699 Тройка Диалог 195 Алор+ Deutsche UFG
4 ИК “Файненшл Бридж” 66 Райффайзенбанк Австрия 5 ФК УРАЛСИБ 7245 Брокерский дом Открытие 190 Тройка Диалог Атон
5 ИФК Университет 30 ИК "Антанта Капитал" 4 ИК КапиталЪ 6755 ГК АЛОР 171 ИК ФИНАМ Brunswick UBS
6 ФК "ИНТЕРСПРЭД - ИНВЕСТ" 25 Ренессанс Брокер 4 Адекта 3633 КИТ Финанс Инвестиционный банк 112 Брокерский дом Открытие ИК "Антанта Капитал"
7 ИК Перспектива Плюс 20 СитиБанк 4 Банк ЗЕНИТ 2929 УРВБ-Финансы 105 ИК Элтра Альфа-Банк
8 ИФК "РИГрупп - Финанс" 15 Банк Вест ЛБВосток 3 Балтийское Финансовое Агентство 2908 Альфа-Банк 97 ИФ ОЛМА Банк Москвы
9 ИК УНИВЕР 11 Коммерцбанк (Евразия) 3 НОМОС-Банк 2847 ВТБ 24 93 ИФК Солид Банк ЗЕНИТ
10 ИК ВЕЛЕС Капитал 11 Эйч-эс-би-си Банк (РР) 2 Ренессанс Брокер 2113 АТОН 88 Ренессанс Брокер Уралсиб
11 ФК "Русский Инвестиционный Клуб" 4 Международный Московский Банк 2 ИК РН-ИНВЕСТ 1964 Ренессанс Брокер 75 ИК ФОРА-КАПИТАЛ ИК Проспект
12 ИФК Солид 2 ABN AMRO 2 Газпромбанк 1752 Объединенная Финансовая Группа 74 ИФК ЧЕТВЕРТОЕ ИЗМЕРЕНИЕ ИФК МЕТРОПОЛЬ
13 ИК БАРРЕЛЬ 1 Банк "Союз" 1 МДМ-Банк 1353 ФК УРАЛСИБ 73 Банк ЗЕНИТ Брокеркредитсервис
14 ИК ВИТУС 1 ИНГ Банк (ЕВРАЗИЯ) 1 ИБ ТРАСТ 1151 ИК Церих Кэпитал Менеджмент 72 АКБ МеталлинвестБанк МДМ-Банк
15 ИК Ист Кэпитал 1 Ю Би Эс Секьюритиз 1 Банк Москвы 1098 ИК Ди Си Кэпитал 56 АТОН ИК КапиталЪ
16         Альфа-Банк 1068 ГазпромБанк 39 ИФГ Партнер Совлинк
17         Банк "Союз" 992 ИК Ист Кэпитал 39 ВТБ 24 НОМОС-Банк
18         Промсвязьбанк 965 НОМОС-Банк 38 АКБ Транскапиталбанк ИК ВЕЛЕС Капитал
19         АТОН 903 БанкКРЕДИТСВИСС (МОСКВА) 34 ИК Церих Кэпитал Менеджмент ТРАСТ
20         Банк Ак Барс 882 Абсолют-банк 27 Сталь-Инвест Meryill Lynch
21         Райффайзенбанк Австрия 850 ЮТРЭЙД.РУ 26 ИК Ай Ти Инвест ИК Церих Кэпитал Менеджмент
22         ИФК Солид 834 ИФК МЕТРОПОЛЬ 23 БК Регион ИК ФИНАМ
23         Брокеркредитсервис 705 ИК КапиталЪ 19 НОМОС-Банк Рай Ман энд Гор
24         ИнвестСбербанк 550 ВИКА-Брокер 15 Альфа-Банк Банк "Союз"
25         ИК Проспект 526 Промсвязьбанк 14 ИК Битца-Инвест  
26         АИКБ ТатфондБанк 520 АКБ МеталлинвестБанк 13    
27         АКБ Спурт 472 УБРиР 13    
28         Пробизнесбанк 454 Банк Москвы 13    
29         ВнешторгБанк 454 ИК Энергокапитал 13    
30         ИК Ист Кэпитал 417 ИФК "ПрофИнвест" 12    
31         АКБ ЕВРОФИНАНСМОСНАРБанк 388 НЭТТРЭЙДЕР 12    
32         Абсолют-банк 362 АКБ Лефко-Банк 12    
33         КБ Национальный Стандарт 356 АКБ РОСЕВРОБанк 12    
34         Первый Объединенный Банк 346 ИК АйТи Инвест 11    
35         ВТБ 24 328 КБ Северный морской путь 11    
36         Международный Московский Банк 311 БК РЕГИОН 11    
37         КБ ВИЗАВИ 301 Банк ЗЕНИТ 11    
38         ИК УНИВЕР 294 МДМ-Банк 9    
39         ИК ФИНАМ 259 Адекта 8    
40         ТрансКредитБанк 235 ИФК Солид 8    
41         АБ ОРГРЭС-Банк 230 ИК АК БАРС Финанс 7    
42         ИФК "РИГрупп - Финанс" 228 ИК РУСС-ИНВЕСТ 7    
43         АКБ НРБанк 224 КРАБ НовосибирсквнешторгБанк 7    
44         Ханты-Мансийский Банк 224 АБ ОРГРЭС-Банк 6    
45         Московский Кредитный Банк 202 АКБ ЦентроКредит 6    
46         Международный Промышленный Банк 190 АКБ Связь-Банк 6    
47         УРСАБанк 185 ПробизнесБанк 5    
48         МежБизнесБанк 176 ИК БАРРЕЛЬ 5    
49         АВК-Ценныебумаги 168 ИФ ОЛМА 5    
50         Банк Российский Кредит 163 АБ Собинбанк 5    
51             АКБ ГАЗБанк 5    
Таблица
Таблица 3. Лидеры в секторе услуг по управлению активами на 31.12.2006 г.

Управление активами
ПИФы Пенсионные резервы Страховые резервы Пенсионные накопления Остальное ДУ
Наименование компании Объем, млн. руб. Наименование компании Объем, млн. руб. Наименование компании Объем, млн. руб. Наименование компании Объем, млн. руб. Наименование компании Объем, млн. руб.
1 Менеджмент-Центр 95236 Лидер 249608 Ренессанс Капитал 49162 Тройка Диалог 649 Тройка Диалог 59167
2 Менеджмент-консалтинг 47433 ТРАНСФИНГРУП 14911 Пиоглобал Эссет Менеджмент 3578 Лидер 620 Управляющая компания РосБанка 21587
3 УРАЛСИБ 38054 Атон-менеджмент 9008 Лидер 3576 ОФГ ИНВЕСТ 564 УРАЛСИБ-Управление капиталом 21253
4 Тройка Диалог 31933 УК РЕГИОН 8109 Райффайзен Капитал 1596 Национальная Управляющая Компания 315 УК РЕГИОН 6918
5 КОНКОРДИЯ - эссет менеджмент 27970 ТРИНФИКО 5570 Атон-менеджмент 714 КИТ Финанс 281 Парма-Менеджмент 5477
6 УРАЛСИБ-Управление капиталом 15858 РТК-ИНВЕСТ 5122 Управляющая компания Промышленно-строительного Банка 308 ИНТЕРФИНАНС 225 УРАЛСИБ 4463
7 КИТ Финанс 13702 ИНТЕРФИНАНС 4868 УК РЕГИОН 285 УРАЛСИБ 215 Атон-менеджмент 3075
8 Управляющая компания Банка Москвы 7650 Управляющая компания РосБанка 4342 РЕГИОНГАЗФИНАНС 126 ТРИНФИКО 197 НВК 2844
9 Управляющая компания РосБанка 7566 УРАЛСИБ-Управление капиталом 4311 ТРИНФИКО 72 Атон-менеджмент 167 Орион 2818
10 УК МЕТРОПОЛЬ 7499 Национальная Управляющая Компания 3847 Тройка Диалог 31 Портфельные Инвестиции 130 ОФГ ИНВЕСТ 2571
11 ОФГ ИНВЕСТ 5825 Ренессанс Капитал 3429 РТК-ИНВЕСТ 23 Ренессанс Капитал 116 Ермак 2455
12 КОНКОРДИЯ - эссет менеджмент 5114 Тройка Диалог 3143 Орион 6 УК РЕГИОН 83 НМ-Траст 2043
13 Алемар 4436 КИТ Финанс 2222     УК МЕТРОПОЛЬ 80 АГАНА 2016
14 УК РЕГИОН 4295 ОФГ ИНВЕСТ 1760     Пиоглобал Эссет Менеджмент 61 Национальная Управляющая Компания 1945
15 Эй Джи Эссет Менеджмент 4062 УРАЛСИБ 1425     Ермак 32 РТК-ИНВЕСТ 1826
16 СОЦИНВЕСТГАРАНТ 3806 ЛибраКапитал 1262     Райффайзен Капитал 25 Портфельные Инвестиции 1596
17 Управляющая компания Промышленно-строительного Банка 3635 НМ-Траст 1037     Парма-Менеджмент 24 Мономах 1453
18 РЕГИОНГАЗФИНАНС 3625 Газпромбанк - Управление активами 1008     Либра Капитал 21 КИТ Финанс 1137
19 Центральная Управляющая Компания 2846 Пиоглобал Эссет Менеджмент 945     НВК 19 Управляющая компания Промышленно-строительного Банка 971
20 ПАН-ТРАСТ 2679 Инвест-Менеджмент 755     Газпромбанк - Управление активами 12 Витус 534
21 АГАНА 2479 Портфельные Инвестиции 553     Управляющая компания РосБанка 8 Пиоглобал Эссет Менеджмент 371
22 Райффайзен Капитал 2291 Орион 433     НМ-Траст 4 Лидер 342
23 ВИТУС 2184 НВК 321     Пенсионный Резерв 3 ИНТЕРФИНАНС 35
24 Атон-менеджмент 2089 Райффайзен Капитал 312     РТК-ИНВЕСТ 0 ТРИНФИКО 33
25 ПИОГЛОБАЛ Эссет Менеджмент* 1946 Управляющая компания Промышленно-строительного Банка 203         Менеджмент-консалтинг 24
26 Аккорд Эссет Менеджмент 1763 РЕГИОНГАЗФИНАНС 190         ОЛМА-ФИНАНС 3
27 Мономах 1611 Парма-Менеджмент 142            
28 Национальная Управляющая Компания 1287 УК МЕТРОПОЛЬ 118            
29 Ермак 1166 Управляющая компания Банка Москвы 115            
30 ОЛМА-ФИНАНС 1094 Менеджмент-консалтинг 84            
31 Лидер 1060 АГАНА 74            
32 УНИВЕРМенеджмент 848 Центральная Управляющая Компания 65            
33 Газпромбанк - Управление активами 729 Пенсионный Резерв 57            
34 ЛибраКапитал 590 Ермак 48            
35 Портфельные Инвестиции 426 Алемар 22            
36 ТРИНФИКО 403                
37 НМ-Траст 329                
38 РТК-ИНВЕСТ 296                
39 Орион 283                
40 ТРАНСФИНГРУП 179                
41 НВК 160                
42 Инвест-Менеджмент 127                
43 Пенсионный Резерв 123                
44 Парма-Менеджмент 77                
* - куплена Антанта Капитал
** - как часть ИК "Пермская фондовая компания"

Последовательная борьба ФСФР за возвращение рынка российских ценных бумаг в Россию неожиданно получила поддержку из Лондона. Однако отечественная фондовая инфраструктура все еще носит откровенно периферийный характер.

Последние события складываются довольно удачно, для того чтобы сделать еще один шаг к укреплению суверенной финансовой системы. В апреле британское управление по финансовому регулированию и надзору (FSA) сообщило о намерении ужесточить правила проведения IPO иностранных компаний, акцентируя внимание на страны бывшего СССР. FSA указывает на плохое качество корпоративного управления в таких компаниях, низкий уровень защиты прав миноритарных акционеров и непрозрачность информации.

Этот шаг, который многие связывают с проблемами российского офиса PricewaterhouseCoopers, безусловно, притормозит активность российских размещений в Лондоне. А значит, он невольно поспособствует многолетним усилиям ФСФР по перетягиванию фондового рынка в Россию. Среди последних российских инициатив можно отметить увеличение плеча для квалифицированных инвесторов (соотношение суммы активов инвестора к сумме активов, взятых им взаймы у брокера для маржинальных операций с ценными бумагами) с 1:1 до 1:3, положение о российских депозитарных расписках (РДР), требование размещения не мене 30% акций российских компаний, выходящих на IPO, на отечественных площадках и т.д.

На первый взгляд и сам российский фондовый рынок вполне соответствует этим тенденциям. Активы, привлеченные управляющими компаниями, увеличились на 60% (с 675 млрд руб. до 1 трлн руб.). Суммарный оборот на крупнейшей российской площадке ММВБ в 2006 г. практически удвоился (с 26,5 до 52 трлн руб.). При таких темпах лет через пять ММВБ может встать в один ряд с ведущими мировыми площадками (график 1).

График 1. При сохранении текущей динамики российский рынок может догнать западные площадки к 2012 году. Динамика оборотов бирж.

При сохранении текущей динамики российский рынок может догнать западные площадки к 2012 году. Динамика оборотов бирж.

Однако, чтобы удержать столь обнадеживающие темпы, необходима инфраструктура рынка, адекватная лидерским амбициям. А вот с этим пока не все так благополучно, как хотелось бы.

Основу развитых фондовых рынков составляют инвестиционные структуры, оказывающие полный комплекс услуг: корпоративное финансирование, управление активами, брокерские и аналитические услуги. Исследование, проведенное рейтинговым агентством "Эксперт РА", выявило, что в России этого нет. Рынок, на становление которого ушло более пятнадцати лет, до сих пор крайне глубоко сегментирован. Под расхожим наименованием "инвесткомпания" могут скрываться самые неожиданные образования. Преобладают нишевые игроки: есть лидеры в отдельных направлениях, которые, как правило, малозаметны в смежных сегментах. Что же касается компаний, хотя бы позиционирующих себя как инвестиционные компании полного цикла, то их всего несколько десятков.

Для того чтобы замыслы ФСФР осуществились, хотя бы некоторым из них необходимо войти в число мировых лидеров. В противном случае перенос рынка в Россию ни на шаг не приблизит нас к созданию суверенной финансовой системы. Нельзя сказать, что чиновники этого не понимают. Инициативы по созданию мегарегулятора, мегабанка, мегадепозитария призваны залатать те дыры, которые наблюдаются в инфраструктуре российского рынка и связаны с отсутствием достаточного количества глобальных, универсальных игроков. Но до результата пока далеко.

Играем по-крупному

Самым денежным, самым престижным направлением деятельности для инвестиционных компаний является область корпоративного финансирования. Здесь присутствуют только очень "плечистые" компании. Это западные инвестбанки, российские коммерческие банки, входящие в топ-10 национальных банков по активам, и две-три инвестиционные компании, лидеры в своей области.

При этом наблюдается четкое разделение труда: IPO, M&A — "поляна" западных инвестбанков, размещение облигаций — дело крупных отечественных банков, иногда инвестиционных компаний. И этому есть вполне разумное объяснение.

Борьба за ликвидность

В 2005 г. 15 компаний провели первичное размещение на сумму более 4 млрд долл., в основном в Лондоне. В 2006 г. IPO провели 27 компаний на сумму более 18,9 млрд долл. Из них непосредственно в России было привлечено лишь 5,5 млрд долл. (см. график 2). Это обусловлено малой емкостью отечественного рынка, малой его ликвидностью. Первенство по части привлечения инвестиций в Россию и другие страны держит Лондон — LSE\AIM. Отчасти это связано с тем, что LSE\AIM последнее время "демпинговала", предъявляя очень либеральные требования к компаниям, проходящим листинг. В этом году ситуация, скорее всего, поменяется из-за инициатив регулятора. У России есть шанс.

Однако им вполне могут воспользоваться не только россияне. Казначейство США активно работает над пересмотром правил проведения IPO на американском рынке в сторону их ослабления, чтобы вернуть первенство NYSE.

График 2. Ликвидность российского рынка можно увеличить, вернув активы из-за рубежа.Распределение IPO 2006 года по биржам

Ликвидность российского рынка можно увеличить, вернув активы из-за рубежа.Распределение IPO 2006 года по биржам

IPO сейчас проводят в основном крупные российские компании из первой сотни рейтинга "Эксперт-400". Ни емкости российского рынка, ни финансовой возможности большинства российских инвесткомпаний не хватит, чтобы "переварить" размещение объема более 400 млрд руб. Пример Сбербанка тому подтверждение. Банк проводил SPO только в России, и доступ нерезидентов к нему был ограничен, поэтому он "не добрал" 5-7 млрд долл. Это даже несмотря на то, что банку сильно помог ЦБ, реализовавший часть своего права преимущественного выкупа, без этого результат был бы еще хуже.

Получается, что эмитентам, не взирая на дополнительные издержки, пока выгодно идти на западные площадки. А там свои правила, свои инвесторы. Поэтому нет ничего удивительного в том, что западные инвестбанки Morgan Stanly, Goldman Sachs, Deutsche UFG, Credit Suisse доминируют в области размещения IPO на российском рынке. Такая ситуация не является чем-то исключительным. Пример той же Лондонской биржи говорит о том, что редкое размещение объемом более 400 млн долларов происходит без лидирующего участия подобных транснациональных банков, на их долю приходится более 80% подобных размещений. Даже мегабанк, который правительство планирует создать на базе ВЭБа, все равно не сможет поменять ситуацию. Слишком долго эти компании находятся на рынке, слишком велик их авторитет и опыт работы, а эти параметры являются определяющими в направлении организации IPO.

Аналогичная ситуация складывается и в области M&A. Сделки по слиянию и поглощению, проходящие публично, характеризуются большими объемами. Это неизбежно притягивает внимание западных игроков. Тем более что для их клиентов важна и имиджевая составляющая сделки. А если тебя консультирует Goldman Sachs, то это говорит о том, что твоя сделка достаточно интересна для такого крупного инвестбанка и есть деньги оплатить его услуги.

Что касается облигационных займов, то здесь ситуация для российских инвестиционных компаний лучше. Комментирует Антон Старский, начальник аналитического отдела ИК "УНИВЕР": "Российские инвестиционные компании абсолютно доминируют над иностранными в области организации и обслуживания выпусков облигаций. Причины этого — знание специфики ведения бизнеса в России, гибкость при подготовке документов с учетом российского законодательства, более низкие цены на услуги. Организация и обслуживание облигационных займов требуют значительно меньших затрат от организаторов размещения, чем при IPO". Для западных игроков пока этот сегмент не интересен. Затрат и усилий это требует много, почти как при IPO, а денег приносит в десятки, а то и в сотни раз меньше.

Пока ниша обслуживания облигационных займов занята коммерческими банками. И тут есть определенная проблема. Нередко случается ситуация, когда банк выступает для эмитента одновременно как кредитор и как организатор размещения. Однако пока такой конфликт интересов никого на рынке не смущает, все понимают, что зачастую за облигационным займом в той или иной мере кроется обычный банковский заем.

Проблемы управления активами

Специалисты по управлению активами также относятся к элите фондового рынка. Однако в этом сегменте, в отличие от корпоративных финансов, преобладают россияне. Причем уже не банки (как в случае с размещением облигаций), а подразделения инвестиционных компаний "со стажем".

Причины все те же: малый масштаб бизнеса и высокие издержки. Грубо ситуацию можно обрисовать следующим образом: ведущие управляющие компании сейчас — это 10 млрд долл. под управлением штата в 100 человек, а для западных инвестиционных компаний российский рынок станет интересным, когда это будет модель, в которой 100 млрд долларов находятся под управлением 10 человек. Поэтому если западные игроки и входили на отечественный рынок управления активами, то в основном с имиджевыми целями, дабы получить некий плацдарм для возможной экспансии в будущем.

При отсутствии серьезной конкуренции со стороны западных компаний рынок доверительного управления демонстрирует в основном экстенсивный рост. Увеличивается количество управляющих компаний (УК), их теперь уже более 300. При этом компании можно условно разделить на две группы по их приоритетным направлениям развития: инвестиционные фонды и управление средствами институциональных инвесторов (НПФ, страховые компании). Это определяется разницей подходов. Инвестиционные фонды подразумевают стандартность подходов к инвестированию средств, понятные, прозрачные схемы. Институциональные же инвесторы любят индивидуальное обхождение. У каждого НПФ, страховой компании свои потребности и специфика.

Однако качество сервиса по обоим из выделенных направлений деятельности компаний практически не меняется, мы находимся на том же уровне, что и пару лет назад. Основная проблема в области управления средствами институциональных инвесторов — прозрачность деятельности УК. Компании публикуют обязательную к разглашению информацию о ПИФах. Остальные области деятельности УК — terra incognita. Сколько ни работал комитет при НАУФОР, сколько ни было сделано заявлений компаниями, а GIPS* по-прежнему поддерживает лишь одна (!) компания. При таком дефиците информации неудивительно, что выбор управляющей компании институциональными инвесторами проходит зачастую не на открытом конкурсе, а за кулисами. Компаний, готовых открыто выступить на тендерах, не просто мало, а очень мало. Комментирует ситуацию Сергей Лукин, начальник отдела по работе с институциональными инвесторами управляющей компании "КапиталЪ": "Наша позиция в этом вопросе проста: мы участвуем и участвуем открыто. Репутация компании, ее надежность, признанная рейтинговыми агентствами, и показатели деятельности позволяют нам доходить до финала и добиваться победы в самых различных конкурсах, в том числе проводимых госструктурами. На протяжении многих лет работа с институционалами является приоритетнейшим направлением в деятельности нашей компании, таким оно останется и в будущем".

GIPS (Global Investment Performance Standard) — стандарт раскрытия информации управляющими компаниями о результатах управления инвестиционными портфелями. Стандарт разработан CFA и получил широкое международное признание.

Что же касается ПИФов, то клиенты, как и пару лет назад, придя в подавляющее большинство компаний, могут получить лишь безликий набор из трех стратегий, подобно номенклатуре фондов, акциям, смешанным облигациям. Несмотря на актуальность идеи, отраслевых фондов по-прежнему мало. Только 10 компаний могут предоставить такой сервис.

Проблемы брокерского направления

В сегменте брокерского обслуживания целиком и полностью царствуют отечественные инвестиционные компании и брокерские дома. Это старейший вид инвестиционной деятельности в России, первые брокеры появились аж в конце 1980-х, а с началом ваучерной приватизации число брокеров в России перевалило за тысячу. Однако состав ведущих операторов брокерских услуг сформировался совсем недавно (в 2002-2003 гг.). На текущий момент ФСФР зарегистрировано более 1400 брокеров, но на ММВБ активно осуществляют операции чуть больше 600. КПД получается чуть больше 40%. Для сравнения: на LSE этот показатель составляет порядка 80%. При этом даже те брокерские дома, которые активно работают на бирже, не могут похвастаться разнообразием услуг для клиентов. На рынке находится большое количество игроков, но они в основном специализируются на одном-двух направлениях. Списки лидеров по торговле облигациями, акциями, деривативами пересекаются минимально — только компания "Тройка Диалог" и инвестиционный банк "Кит Финанс" присутствуют во всех трех направлениях в секторе торговых услуг.

Основная проблема брокеров — ограниченная ликвидность российского рынка. Международным брокерским домам здесь развернуться просто негде.

В условиях, когда к "голубым фишкам" можно отнести бумаги от силы 15 эмитентов и более 40% сделок совершается на внебиржевом рынке, критичным становится наличие специалистов, которые могут справедливо котировать бумаги и обеспечивать по ним торговлю. Однако компаний, поддерживающих твердые котировки по более-менее широкому списку бумаг (не менее трех десятков), можно пересчитать по пальцам. На ММВБ маркет-мейкеры зарегистрированы только по 34 бумагам, на РТС их не намного больше — 42.

Маркет-мейкер — профессиональный участник рынка ценных бумаг, обеспечивающий поддержание твердых двусторонних котировок по ценным бумагам определенного эмитента, при этом котировки имеют заданный объем и спрэд.

Твердая котировка — котировка определенных ценных бумаг на внебиржевом рынке, которую осуществляют признанные участники этого рынка, по данной котировке сделки заключаются немедленно.

А ведь качественный сервис клиент может получить только у компании, готовой "сделать" ему рынок, готовой работать с ним по максимально широкому списку бумаг. Такой компанией является, например, "Антанта Капитал", поддерживающая твердые котировки по 840 (!) бумагам. Рассказывает Евгений Коган, генеральный директор инвестиционной компании "Антанта Капитал": "Мы позиционируемся как одни из лидеров на рынке акций "второго эшелона". Компания отслеживает ситуацию в более чем 1000 компаний. Мы используем системный подход, у нас работают высокопрофессиональные люди, специализирующиеся на низколиквидных акциях. Наше аналитическое управление — одно из лучших на рынке компаний средней капитализации. Мы котируем большое количество бумаг и считаем это нашим конкурентным преимуществом, которое уже оценили наши клиенты. В то же время мы потихоньку отходим от специализации на рынке "второго эшелона", усиливая и другие направления бизнеса, так как цель компании — стать большим, мощным игроком, который оказывает весь спектр услуг".

В условиях неразвитости базового рынка ценных бумаг тем более нет смысла говорить о рынке деривативов. А ведь на западных площадках основной объем торгов приходится как раз на производные финансовые инструменты. Например, на Чикагской бирже (СМЕ) только на индексы торгуется 27 фьючерсов и 13 опционов. В России это пока экзотика, компании занимаются деривативами, скорее, для имиджа и тренировки. Лишнее подтверждение тому — отсутствие клиентских оборотов, сделки за собственный счет. А на секции FORTS торгуются фьючерсы по 22, а опционы — лишь по 11 базовым активам.