Доходности бумаг компаний и ОФЗ аномально сблизились
Ранее Банки глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина заявила о том, что банки вполовину сократили выдачу кредитов гражданам, у которых на обслуживание займов уходит более 80% доходов. "Доля потребительских кредитов с крайне высоким показателем долговой нагрузки начала снижаться", - заявила она, выступая в Госдуме. Набиуллина отметила, что выдача таких кредитов снизилась с 36% до 17%. Глава Банка России также выразила уверенность, что скоро их станет еще меньше.
Разница доходностей надежных корпоративных облигаций и ОФЗ сократилась на вторичном рынке до аномально низких значений по итогам I квартала, пишут аналитики рейтингового агентства "Эксперт РА" в новом обзоре отечественного рынка бондов. К концу марта у компаний с рейтингом от AA до AAA премия за риск к котировкам госбумаг сократилась почти вдвое год к году - с 79 до 40 б. п., следует из расчетов агентства. Среди эмитентов с рейтингом от A- до AA- спред к ОФЗ сузился с 292 до 192 б. п., а с рейтингом от B- до BBB+ практически не изменился, составив 482 б. п. (487 б. п. год назад). Эмитенты с рейтингом от А до ААА характеризуются высокой финансовой надежностью, от В до ВВВ - от низкой до умеренной.
К концу марта доходность бумаг эмитентов с рейтингом от AA до AAA была на уровне 13,4% (год назад - 9,2%), с рейтингом от A- до AA- составляла 14,5% (11,1%), а от B- до BBB+ - 18,1% (12,7%).
Сужение спредов корпоративных бумаг к государственным может свидетельствовать о повышенном участии розничных инвесторов в бизнес-сегменте, допускают в "Эксперт РА": физлица меньше институционалов ориентируются на строгие критерии по поиску справедливых уровней спредов к ОФЗ и фиксируют приемлемую для себя доходность. Также этому способствуют слабые биржевые обороты по корпоративным бумагам с фиксированным купоном - они пользуются меньшим спросом в условиях "повышенной неопределенности" денежно-кредитных условий, пишут аналитики агентства.
Корпораты идут за ОФЗ
Доходности корпоративных бумаг растут вслед за государственными. По итогам марта доходности ОФЗ, несмотря на неизменность ключевой ставки (с декабря составляет 16%), достигли максимальных значений с весны 2022 г. - 12,91-15,12% годовых, говорится в обзоре "Эксперт РА". Доходности облигаций со сроком обращения менее трех лет с начала года выросли на 82-137 б. п., пяти- и 10-летних - на 100-140 б. п., больше 10 лет - на 164-188 б. п.
На такую динамику повлияло сохранение повышенных проинфляционных рисков и, как следствие, изменение Банком России ожиданий по среднему уровню ключевой ставки на этот год, полагают в агентстве: в феврале ЦБ повысил прогноз до 13,5-15,51% годовых с 12,5-14,5% в октябре 2023 г.
Доходности ОФЗ в январе - марте росли также на фоне охлаждения спроса на первичном рынке госдолга, пишут авторы обзора. Соотношение спроса к сумме размещаемых бумаг (коэффициент Bid/Cover) сократилось с 2,2х за I квартал 2023 г. до 1,6х в январе - марте этого года. Это говорит о снижении у институциональных инвесторов интереса к гособлигациям и повышенном давлении на Минфин относительно предоставления премии по доходностям ко вторичному рынку для исполнения планов по заимствованиям, полагают в агентстве. По итогам I квартала 2024 г. Минфин разместил ОФЗ на 764 млрд руб. при плане в 800 млрд руб.
Корпоративные эмитенты в I квартале разместили на первичном рынке около 900 млрд руб., это на 43% меньше, чем год назад, следует из расчетов "Эксперт РА". Наиболее остро спад наблюдался среди эмитентов наивысших рейтинговых категорий: они в январе - марте сократили участие на первичном рынке на 48% год к году примерно до 700 млрд руб. В условиях высоких ставок в экономике компании легче меняют аппетиты в пользу банковских кредитов, более выгодных с точки зрения баланса между сроком и стоимостью фондирования, замечают аналитики агентства, это удается крупным заемщикам за счет высокой диверсификации источников фондирования и большого объема невыбранных кредитных линий.
Источник: Ведомости
