Зарегистрированные пользователи
имеют расширенный доступ
к материалам сайта

Зарегистрироваться
Требования регуляторов Проекты методологий Список всех рейтингов
Банки Финансовые компании Нефинансовые компании Холдинговые компании Проектные компании Факторинговые компании Лизинговые компании Регионы (муниципалитеты) Страховые компании (универсальные) Страховые компании (по страхованию жизни) Инвестиционные компании Депозитарии НПФ (негосударственные пенсионные фонды) МФО (микрофинансовые организации) Гарантийные фонды Облигационные займы Структурированные финансовые продукты Долговые инструменты Управляющие компании СМО (страховые медицинские организации) Агенты по сопровождению ипотечных закладных Качество (корпоративного) управления Качество систем риск-менеджмента Привлекательность работодателей Качество услуг ЛПУ Эффективность управления ПИФами Качество управления закупочной деятельностью в компаниях с государственным участием Кредитный климат стран и территорий Ипотечные сертификаты участия Регионы России
Рейтинги под наблюдением
Календарь начала сбора анкет и публикации Список всех рэнкингов
Контакты
Рейтинговое агентство RAEX («Эксперт РА»)
Адрес: Бумажный проезд, 14, стр. 1
Общие вопросы: info@raexpert.ru

Секретариат
Марьям Газиева
тел: (495) 225-34-44, 617-07-77 (доб. 1610)
e-mail: referent@raexpert.ru

PR служба
Сергей Михеев
(по запросам СМИ и общим вопросам работы PR-службы)
тел: (495) 225-34-44, 617-07-77 (доб. 1650)
факс: (495) 225-34-44
e-mail: mikheev@raexpert.ru

Екатерина Свищева
(по вопросам информационного сотрудничества и аккредитации СМИ)
тел: (495) 225-34-44, 617-07-77 (доб. 1640)
факс: (495) 225-34-44
e-mail: pr@raexpert.ru

Отдел клиентских отношений
Ерофеев Роман
тел: (495) 225-34-44, 617-07-77 (доб. 1656)
факс: (495) 225-34-44
e-mail: sale@raexpert.ru

По вопросам участия в проектах
РАЭКС-Аналитика
Яндиева Мариам
тел: (495) 225-34-44, 617-07-77 (доб. 1896)
факс: (495) 225-34-44
e-mail: yandieva@raexpert.ru

«RAEX (Эксперт РА) – крупнейшее в России рейтинговое агентство c 20-летней историей. RAEX (Эксперт РА) является лидером в области рейтингования, а также исследовательско-коммуникационной деятельности.

RAEX (Эксперт РА) включено в реестр кредитных рейтинговых агентств Банка России.

На сегодняшний день агентством присвоено более 700 индивидуальных рейтингов. Это 1-е место и около 42% от общего числа присвоенных рейтингов в России, 1-е место по числу рейтингов банков, страховых и лизинговых компаний, НПФ, микрофинансовых организаций, гарантийных фондов и компаний нефинансового сектора.

Рейтинги RAEX (Эксперт РА) входят в список официальных требований к банкам, страховщикам, пенсионным фондам, эмитентам. Рейтинги агентства используются Центральным банком России, Внешэкономбанком России, Московской биржей, Агентством по ипотечному жилищному кредитованию, Агентством по страхованию вкладов, профессиональными ассоциациями и саморегулируемыми организациями (ВСС, ассоциацией «Россия», Агентством стратегических инициатив, РСА, НАПФ, НЛУ, НСГ, НФА), а также сотнями компаний и органов власти при проведении конкурсов и тендеров.»


 
 

Будущее пенсионного рынка

 


КАРТА ПРОЕКТА
Будущее пенсионного рынка

Резюме

Российская система негосударственных пенсионных фондов (НПФ) пережила спад фондового рынка в 2011 году успешнее, чем 2008 год, и по итогам текущего года большинство фондов собираются выйти в незначительный плюс по доходности. Серьезных убытков удалось избежать за счет более продуманного поведения на рынке акций. При этом защита НПФ все еще слаба: вкладчики могут пострадать как из-за недостаточного объема ИОУД и пенсионного резерва, так и от нечеткого государственного регулирования. Предложение ФСФР разрешить фондам разносить убытки по счетам  пока что вносит дополнительную неопределенность в судьбу пенсионных денег.

Шаткая законодательная база является одним из основных препятствий для развития рынка НПФ.  Разрешение НПФ разносить годовые убытки по счетам может устранить текущую неопределенность действий фондов в случае отрицательной доходности. Для того, чтобы ситуация не ухудшилась, решение должно сопровождаться прозрачной формулировкой долгосрочной сохранности средств, а также указанием источников доходов, гарантирующих эту сохранность.

Убытки фондов по итогам 2011 года будут менее значительными, чем в 2008 году, благодаря осторожной политике инвестирования в акции. В период 31.12.2008-30.06.2011 большинство НПФ поддерживали долю акций в портфелях резервов и накоплений в интервале 10%-16%. Благодаря этому потери фондов из-за текущей волатильности фондового рынка находятся на умеренном уровне. По итогам 2011 года можно прогнозировать доходность от инвестирования пенсионных средств, близкую к нулю.

Многие проблемы 2008 года все еще актуальны. Невысокий объем резервных средств, таких как страховой резерв и ИОУД, говорит о недостаточной внутренней надежности пенсионной системы. Не менее важной проблемой рынка является неясность в отношениях УК и НПФ в случае возникновения убытков от инвестирования средств.

Методология исследования

Обзор рынка негосударственных пенсионных фондов по итогам 3 кварталов 2011 года подготовлен рейтинговым агентством «Эксперт РА» на основе анкетирования негосударственных пенсионных фондов, а также на основе информации, полученной в ходе присвоения рейтингов надежности ряду НПФ. Совокупный объем собственных средств фондов, информация о деятельности которых была использована в исследовании, составил на середину 2011 года более 960 млрд. рублей или порядка 89% рынка (в т.ч. 84% пенсионных накоплений и 93% пенсионных резервов).

Список фондов, информация о деятельности которых была использована в исследовании:

«Алмазная Осень» «Образование»
«Атомгарант» Первый национальный пенсионный фонд
«Благосостояние» «Персональная пенсия»
Большой пенсионный фонд Промагрофонд
ВТБ пенсионный фонд «Райффайзен»
Газфонд «Ренессанс Жизнь и Пенсии»
«Доверие» Стальфонд
КИТ Финанс НПФ «Сургутнефтегаз»
«Лукойл-Гарант» «Телеком-Союз»
Национальный НПФ «ТНК-Владимир»
«Нефтегарант» «Транснефть»
«Норильский никель» «Уралсиб»
НПФ Сбербанка «Участие»
НПФ электроэнергетики Ханты-Мансийский НПФ
Оборонно-промышленный фонд  


Не попались в фондовую ловушку

Текущая нестабильная экономическая ситуация напоминает 2008 год, но говорить о новом кризисе пока рано: спад на рынке акций умеренный, а рынок облигаций пережил 3 квартал 2011 года вполне спокойно.

График 1. Спад на рынке акций не так глубок, как в 2008 году, рынок облигаций пока сохраняет стабильность (динамика индексов ММВБ, ММВБ корп обл и ММВБ муни обл за период 28.12.2007-8.11.2011).

Источник: «Эксперт РА» по данным ММВБ

Основной причиной убытков НПФ 2008 года стала высокая доля инструментов фондового рынка в портфелях. Этот урок не прошел для фондов даром: с 2009 и до середины 2011 года средние значения доли акций в портфелях не превышали 14%. Реакция фондов на оздоровление рынка немного запоздала. Пик инвестиций НПФ в акции пришелся на конец 2 квартала 2011 года, в то время как фондовые индексы достигли своего максимума в первом квартале.

График 2. Средняя доля акций в портфелях остается стабильной с конца 2008 года (динамика средней доли акций в портфелях резервов и накоплений НПФ на фоне динамики индекса ММВБ за период 31.12.2007-31.12.2011 (прогноз)).

Источник: «Эксперт РА»

Средняя доля акций в портфеле резервов на 30.06.2011 составила 14% , в портфеле накоплений – 16%, поэтому волатильность рынка в третьем квартале большинство НПФ перенесли с умеренными потерями. Медианные значения доходности, по данным «Эксперт РА»,  составили 2% и 1% по резервам и накоплениям соответственно. Медианные значения убытков для фондов, которые показали по итогам 9 месяцев отрицательную доходность, составили -2% как по резервам, так и по накоплениям.

В прогнозной структуре портфелей фондов - участников обзора рынка НПФ за 9 месяцев 2011 года основная доля традиционно приходится на корпоративные облигации. Средняя доля акций в портфелях резервов снизится, а в портфелях накоплений показатель останется в интервале 11-13%. Довольно высокая доля у ПИФ, в основном это ЗПИФ недвижимости.

Таблица 1. Невзвешенная структура пенсионных резервов на 30.09.11 и прогноз структуры на  31.12.11

Вид актива Доля на 30.09.2011, % прогноз доли на 31.12.2011, %
Денежные средства на банковских счетах 1% 2% - 3%
Банковские депозиты и депозитные сертификаты российских банков 11% 17% - 19%
Государственные ценные бумаги Российской Федерации 3% 2% - 3%
Государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации 7% 5% - 6%
Муниципальные облигации, допущенные к торгам 0% 1% - 2%
Облигации российских хозяйственных обществ, допущенные к торгам 45% 34% - 42%
Акции российских ОАО, допущенные к торгам 9% 8% - 10%
Ипотечные ценные бумаги, допущенные к торгам 0% около 0%
Паи открытых и интервальных ПИФ и акции АИФ 1% около 1%
Паи закрытых ПИФ, допущенные к торгам и акции АИФ 5% 9% - 10%
Ценнные бумаги иностранных государств и организаций 1% около 0%
Недвижимость 1% около 3%
Другие направления размещения 15% 8% - 9%

Источник: «Эксперт РА»

Таблица 2. Невзвешенная структура пенсионных накоплений на 30.09.11 и прогноз структуры на  31.12.11

 

Вид актива

Доля на 30.09.2011, % прогноз доли на 31.12.2011, %
Денежные средства на счетах в кредитных организациях 13% 6% - 7%
Денежные средства в банковских депозитах 5% 9% - 12%
Государственные ценные бумаги Российской Федерации 4% 5% - 7%
Государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации 8% 6% - 7%
Облигации российских эмитентов 48% 47% - 54%
Акции российских эмитентов 10% 11% - 13%
Паи (акции, доли) иностранных индексных инвестиционных фондов 0% около 0%
Ипотечные ценные бумаги 0% около 0%
Ценные бумаги международных финансовых организаций 0% около 0%
Прочие активы 12% 6% - 7%

Источник: «Эксперт РА»

При сохранении текущей ситуации на рынках акций и облигаций до конца года с такой структурой портфелей фонды смогут отыграть основную часть потерь и получить по итогам года доходность близкую к нулю доходность. НПФ - участники обзора прогнозируют в среднем даже более позитивные результаты. Тем не менее, УК и часть фондов относятся к таким показателям скептически: по их отзывам многим НПФ придется столкнуться с убытками.

Таблица 3. Медианная доходность от размещения пенсионных резервов (инвестирования пенсионных накоплений) в 2006-2011 годах, %

  2006 2007 2008 2009 2010 9 мес. 2011 2011, консервативный прогноз фондов - участников обзора НПФ
Доходность по НПО 15% 10% -11% 16% 10% 2% 5%
Доходность по ОПС 19% 7% -17% 22% 12% 1% 5%

Источник: «Эксперт РА»

Неусвоенные пенсионные уроки

НПФ стали вести себя осмотрительнее на рынке акций, но не учли ряд других ошибок. По расчетам «Эксперт РА», среднее значение отношения страхового резерва к РППО выросло на конец 2 квартала 2011 года по сравнению с 2008 годом  с 7% до 8 %, а отношение ИОУД к пенсионным средствам даже уменьшилось -  с 13% до 11%. Снижение связано с тем, что НПФ не увеличивают ИОУД пропорционально росту пенсионных средств под управлением. Если возникнет серьезный экономический спад, фонды, как и в 2008 году, окажутся не в состоянии возместить ущерб.  

График 3. НПФ не увеличивают ИОУД пропорционально росту суммарного объема резервов и накоплений (динамика суммарного объема резервов и накоплений НПФ и динамика суммарного ИОУД за период 31.12.2007-30.06.2011).

Источник: «Эксперт РА» по данным Investfunds

Еще одна проблема заключается в том, что правовое регулирование отношений УК и НПФ не изменилось, и вопрос о том, кто и в каких объемах должен отвечать по убыткам, решается фондами и управляющими без участия государства. Это создает основу для конфликтов между ними. Чтобы обезопасить себя, фонды стараются включить в договор условия, помогающие избежать уменьшения объема пенсионных средств в результате инвестирования их УК.

Таблица 4. В 2008 году большая часть НПФ модифицировала или ввела в договоры с УК новые условия сохранности пенсионных средств (список условий, прописанных в договорах НПФ и УК, помогающих избежать уменьшения объема пенсионных средств в результате инвестирования)

 

Условие

Доля опрошенных фондов, использующих соответствующее условие
МГД в договоре о ДУ пенсионными накоплениями 5%
МГД в договоре о ДУ пенсионными резервами 32%
Конкретизация понятия сохранности средств в договорах 50%
Иное (установление вознаграждения УК по результатам инвестирования, штрафные санкции за отклонение от инвестиционных стратегий , другие способы ограничения деятельности УК) 36%
Вышеназванные условия были введены или модифицированы по итогам кризиса 2008 года 64%

Источник: «Эксперт РА»

Управляющие, со своей стороны, пытаются избежать этих условий или трактовать их в свою пользу, а слабая законодательная база позволяет им это делать. В результате исход конфликта УК и НПФ неочевиден: в судебной практике зарегистрированы как дела, решенные в пользу НПФ, так и иски НПФ, отклоненные в пользу УК.

Новые законы – новые вопросы

На текущий момент НПФ не имеют право разносить убытки по счетам клиентов, но ФСФР готовит приказ о разрешении НПФ разносить годовые убытки, что может существенно облегчить жизнь фондам. Пока что неясно, должны ли будут НПФ возмещать убытки клиентам, переходящим в другие фонды. С одной стороны, если необходимость возмещения будет отменена, будет достигнуто равноправие НПФ и ПФР в этой сфере. С другой стороны, без дополнительных изменений такая политика поставит в невыгодное положение будущих пенсионеров, желающих сменить НПФ. При принятии приказа о разнесении убытков в форме, выгодной НПФ, стимулы фондов к увеличению ИОУД и страхового резерва окончательно исчезнут, что негативно повлияет на их надежность. Поэтому одновременно необходимо прояснить понятия сохранности пенсионных средств и гарантий исполнений обязательств. Корректное определение сохранности должно подразумевать, что на момент наступления пенсионного возраста клиент получит не меньше пенсионных денег, чем он перечислил на счет. Сейчас в договорах сохранность трактуется  как ежегодная безубыточность от инвестирования. Именно это требование часто становится поводом для разбирательств между УК и НПФ. Одним из способов достичь компромисса между сохранностью и доходностью может стать установление более долгих сроков отчетности НПФ перед вкладчиками. В таком случае фонды  будут стремиться к долгосрочной доходности.  Кроме того, при возникновении годовых убытков у фондов и УК будет время для выбора и реализации оптимальной стратегии их погашения. В качестве источников гарантий по долгосрочным обязательствам могут выступать объединенные гарантийные фонды или общества взаимного страхования, деятельность которых, к сожалению, пока не регламентирована.

Прозрачная формулировка долгосрочной сохранности средств, а также указание гарантов возмещения потерь позволили бы фондам, УК и регуляторам избежать лишних судов, а вкладчикам и застрахованным – надеяться, что к пенсии их деньги не исчезнут в неизвестном направлении.

При расчете невзвешенных долей использовалась информация, предоставленная 22 негосударственными пенсионными фондами, а также информация из базы данных "Эксперт РА". Доли не взвешивались, чтобы избежать избыточного влияния крупнейших НПФ на средние значения.



Исследования по теме
Солидарность в деталях, разобщенность по существу.
07.05.2010
В ближайшие три года рынок ждет уверенный рост и консолидация: 69% участников опроса ждет, что объем рынка НПФ превысит к концу 2012 г. 1,5 трлн. рублей (т.е. увеличится более чем в 2 раза за 3 года), при этом 72% полагает, что на рынке останется не более 90 фондов (не более 70 по мнению 39%).
Обзор рынка НПФ по итогам 2009 года
20.04.2010
Отрасль негосударственных пенсионных фондов может рапортовать об успешном прохождении кризиса. За 2009 года объем собственного имущества фондов вырос на 28 % и превысил 700 млрд. рублей (в т.ч. ИОУД – 89 млрд.), в течение года 1,8 млн. застрахованных по ОПС лиц сделали свой выбор в пользу НПФ.
Обзор рынка НПФ по итогам 9 месяцев 2009 г.
02.12.2009
Дальнейшее сокращение числа НПФ будет вызвано не только и не столько действиями регулятора, но и ужесточением требований к качеству их работы. На фоне сокращения пенсионных взносов, коснувшегося практически всех фондов (у некоторых за 9 месяцев 2009 г. они составили лишь 50-60% от взносов за аналогичный период 2008 г.) уменьшение числа участников рынка выглядит неизбежным
Статьи экспертов по теме
Регулятор повышает надежность
19.05.2014 / Вероника Иванова
Большинство НПФ готово выполнить новые требования ЦБ и продолжить работать в системе пенсионных накоплений.
В ожидании пруденциального надзора
17.03.2014 / Александр Гущин
Гармонизация пруденциальных норм повысит качество надзора ЦБ. Мегарегулятор же сможет решать более сложные задачи – кросс-секторное регулирование и надзор за системно значимыми компаниями.
Рост требует инфраструктуры
10.05.2012 / Павел Митрофанов, Александр Гущин
НПФ уже создали социально значимую основу негосударственной системы накопительных пенсий. Для ее развития нужно изменить формат госрегулирования НПФ, повысить надежность участников и внедрять стандартизацию.
Рэнкинги по теме
Мероприятия по теме
25
мая
2016
Цель проекта: обсуждение мер по развитию отрасли НПФ как стратегического инвестора
26
мая
2015
Цель проекта: выработка первоочередных и стратегических мер по развитию рынка НПФ в контексте завершения пенсионной реформы
23
апреля
2014
Цель проекта: Обсуждение и выработка первоочередных стратегических мер по развитию системы пенсионных накоплений в контексте комплексной программы развития пенсионной системы России.