2016 год стал уже третьим годом подряд, когда из накопительной системы изымаются взносы в размере 6% по застрахованным лицам – клиентам НПФ в распределительную систему. За 2014–2015 годы фонды не получили в результате изъятия около 600 млрд рублей. По предварительной оценке, в 2016 году они недополучат порядка 400 млрд рублей. Между тем такое решение лишает не только застрахованных лиц части будущей накопительной пенсии, но в настоящее время лишает экономику страны важного ресурса длинных инвестиций.
На 31.12.2015 активы пенсионных накоплений составляли 2,1% в ВВП страны. За период 31.12.2008–31.12.2015 доля пенсионных накоплений и резервов в ВВП увеличилась с 1,2 до 3,4%. При отсутствии практики изъятия пенсионных накоплений в распределительную систему доля пенсионных средств НПФ в структуре ВВП была бы 4,1%, доля пенсионных накоплений в структуре ВВП – 2,9%.
Таблица 1. Объем пенсионных средств НПФ составляет пятую часть от инвестиций в основной капитал в России за 2015 год
Показатель | 31.12.2014 | 31.12.2015 |
Объем пенсионных накоплений, млрд рублей | 1 132,4 | 1 719,5 |
Объем пенсионных резервов, млрд рублей | 900,1 | 991,6 |
Объем пенсионных накоплений и резервов, млрд рублей | 2 032,5 | 2 711,2 |
Показатель | 2014 | 2015 |
Объем инвестиций в основной капитал, млрд рублей | 13 527,7 | 14 005,0 |
Объем ВВП, млрд рублей | 77 945,1 | 80 804,3 |
Отношение пенсионных накоплений к объему инвестиций в основной капитал, % | 8,4 | 12,3 |
Отношение пенсионных накоплений и резервов к объему инвестиций в основной капитал, % | 15,0 | 19,4 |
Отношение пенсионных накоплений к ВВП, % | 1,5 | 2,1 |
Отношение пенсионных накоплений и резервов к ВВП, % | 2,6 | 3,4 |
Источник:«Эксперт РА», по данным ЦБ РФ, Росстата
Основным направлением инвестирования пенсионных средств являются корпоративные облигации. На 31.12.2015 на них приходилось 47,0% пенсионных накоплений и 33,9% пенсионных резервов. Вторым по доле направлением выступают банковские депозиты. На конец 2015 года на них приходилось 19,3% пенсионных накоплений и 29,8% резервов. На акции приходилось лишь 12,9% накоплений и 4,8% резервов.
Таблица 2. На 31.12.2015 почти 50% пенсионных накоплений были инвестированы в корпоративные облигации
Вид актива | Структура пенсионных накоплений на 01.01.2015, % | Структура пенсионных накоплений на 31.12.2015, % | Изменение за 2015 год, п. п. |
Государственные ценные бумаги Российской Федерации | 2,5 | 5,0 | 2,5 |
Государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации | 6,0 | 4,2 | -1,8 |
Облигации российских эмитентов (помимо облигаций, являющихся федеральными государственными ценными бумагами и государственными ценными бумагами субъектов РФ) | 40,8 | 47,0 | 6,2 |
Акции российских эмитентов, созданных в форме открытых акционерных обществ | 6,4 | 12,9 | 6,5 |
Ипотечные ценные бумаги, выпущенные в соответствии с законодательством Российской Федерации об ипотечных ценных бумагах | 6,4 | 5,2 | -1,1 |
Денежные средства в банковских депозитах | 33,7 | 19,3 | -14,4 |
Денежные средства на счетах в кредитных организациях | 2,3 | 4,4 | 2,1 |
Ценные бумаги международных финансовых организаций | 0,3 | 0,1 | -0,2 |
Прочие активы | 1,6 | 1,9 | 0,3 |
Источник:«Эксперт РА», по данным ЦБ РФ
Несмотря на незначительную долю акций в портфелях пенсионных средств, за 2015 год абсолютный объем пенсионных накоплений, которые были инвестированы в этот инструмент, увеличился в 3,3 раза – с 68,1 до 224,2 млрд рублей. Абсолютный объем пенсионных накоплений, инвестированный в корпоративные облигации, увеличился почти в 2 раза – с 434,4 до 816,4 млрд рублей.
Однако если учесть отраслевую структуру инвестирования пенсионных средств в корпоративные облигации и акции, видно, что основным направлением инвестирования этих средств является банковский сектор. Так, на конец 2015 года на банковские инструменты (акции, облигации и депозиты) приходилось 40% пенсионных накоплений (почти 700 млрд рублей) и около 48% пенсионных резервов (около 500 млрд рублей). В совокупности в банковский сектор было инвестировано пенсионных средств в размере 8–9% от всех инвестиций в основной капитал за 2015 год. С одной стороны, банки, в том числе за счет этих средств, осуществляют финансирование реального сектора, с другой стороны, их участие повышает стоимость этих инвестиций для экономики и снижает эффективность НПФ как стратегических инвесторов.
Объем инвестиций НПФ в корпоративные облигации и акции составляет около 10% (из них пенсионные накопления – 7,3%) от инвестиций в основной капитал за 2015 год. Сравнение отраслевой структуры инвестиций в основной капитал за 2014 год и структуры инвестирования пенсионных накоплений в акции и корпоративные облигации на 30.09.2015 свидетельствует о том, что пенсионные накопления могли бы обеспечить порядка 18% инвестиций в строительство (с учетом пенсионных резервов эта доля превышает 20%), около 10% инвестиций в электроэнергетику, почти 5% – в транспорт и связь, 5% – в торговлю и ритейл.
В 2015 году на пенсионные накопления, перечисленные в фонды в мае 2015 года (почти 600 млрд рублей), были приобретены ценные бумаги таких эмитентов, как ПАО «РусГидро» (25-е место в рейтинге крупнейших компаний России по реализации продукции), ОАО «Атомный энергопромышленный комплекс», ПАО «Россети», ПАО «ОВК», ОАО АК «Транснефть» (9-е место), ОАО «Магнит» (10-е место), ПАО АНК «Башнефть» (19-е место), ПАО «НЛМК» (20-е место), ПАО «Ростелеком» (30-е место), «Магистраль двух столиц» и другие.
Пенсионные накопления также являются важным ресурсом для инфраструктурных программ естественных монополий. Так, в облигации ОАО «РЖД» инвестировано около 150 млрд рублей пенсионных накоплений, в облигации ПАО «Газпром» – до 30 млрд рублей, в облигации ПАО «ФСК ЕЭС» – до 26 млрд рублей.
За счет пенсионных накоплений НПФ осуществляется финансирование объектов инфраструктуры. На средства пенсионных накоплений были построены: основной участок автомагистрали Москва – Санкт-Петербург, участок трассы Москва – Минск в обход Одинцово, три физкультурно-оздоровительных комплекса, объекты для переработки твердых бытовых отходов в Нижегородской области, ледовый дворец в Ульяновске и другие. Причем выручка проектов и условия обслуживания долга, как правило, привязаны к инфляции, что делает эти инвестиции интересными для НПФ с точки зрения показателей доходности. Надежность вложений гарантируется государством за счет обеспечения достаточного объема доходов у объектов инфраструктуры, необходимых для обслуживания долга.
Более того, опрошенные агентством фонды второй год подряд выбирают инфраструктурные инвестиции как наиболее привлекательную отрасль для инвестирования пенсионных накоплений. Причем НПФ интересны вложения в долгосрочные выпуски бумаг до погашения, что отвечает и инвестиционным потребностям эмитентов этих бумаг, и структуре обязательств фондов.
Кроме того, в настоящее время ведется обсуждение вопроса по участию НПФ в приватизации крупнейших государственных компаний. Но, как показывает опрос НПФ, лишь 22% фондов – участников анкетирования проголосовали за то, что будут участвовать в приватизации, но при этом доля акций приватизируемых компаний будет составлять менее 5% в структуре пенсионных накоплений. Еще 11% НПФ сообщили о том, что участие фондов в приватизации в настоящее время обсуждается руководством. При этом 67% НПФ ответили, что фонд не планирует участвовать в приватизации. Нежелание абсолютного большинства НПФ участвовать в приватизации может свидетельствовать о невысокой степени проработанности вопроса приватизации и невыгодных условиях ее проведения для потенциальных инвесторов.