После кризиса 2008 года большинство НПФ перешло к предельно консервативным инвестиционным декларациям с преобладанием инструментов с фиксированной доходностью (таблица 2). Однако появление на рынке НПФ системы гарантирования и переход к пятилетнему периоду фиксации инвестдохода увеличат фактический горизонт инвестирования пенсионных средств. Управляющие начнут проводить более агрессивную стратегию инвестирования пенсионных накоплений, и инвестиционные риски фондов существенно возрастут. Поэтому работа регулятора над повышением надежности рынка может сопровождаться введением формальных требований к риск-менеджменту фондов и надежности УК, работающих со средствами ОПС.
Таблица 2. Динамика невзвешенной структуры инвестирования пенсионных накоплений
| Вид актива | 31.12.2011, % | 31.12.2013, % |
| Денежные средства на счетах в кредитных организациях | 7,3 | 10,0 |
| Денежные средства в банковских депозитах | 20,8 | 27,6 |
| Государственные ценные бумаги Российской Федерации | 5,4 | 5,8 |
| Государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации | 7,2 | 6,6 |
| Облигации российских эмитентов | 46,4 | 38,9 |
| Акции российских эмитентов | 8,4 | 8,6 |
| Паи (акции, доли) иностранных индексных инвестиционных фондов | 0,0 | 0,0 |
| Ипотечные ценные бумаги | 0,0 | 0,7 |
| Ценные бумаги международных финансовых организаций | 0,4 | 0,1 |
| Прочие активы | 4,0 | 1,7 |
Источник: «Эксперт РА», по данным участников обзора
Сами фонды ждут от регулятора ужесточения требований к управляющим. Так, большинство участников обзора «Эксперта РА» считает, что наиболее важными изменениями в регулировании рисков УК, управляющих пенсионными накоплениями, должны стать введение требований к надежности компаний через рейтинги, а также появление формальных требований к отбору фондом управляющих (график 7).
Необходимость совершенствования дополнительного контроля рисков УК связана также с тем, что зависимость НПФ от своих УК растет. За 2013 год доля крупнейшей УК в портфеле пенсионных накоплений у НПФ в среднем увеличилась с 68 до 72%. При этом основную часть накоплений фонды, как правило, доверяют кэптивной УК. Однако рынок кэптивного пенсионного ДУ становится более прозрачным и надежным. Так, в 2013 году, по оценке «Эксперта РА», доля кэптивных управляющих с рейтингами надежности и качества услуг увеличилась с 13 до 48% (график 8). Этот тренд мы связываем с подготовкой УК к возможным переменам: вероятному введению требований к уровню рейтингов надежности, а также ограничению максимальной доли одной УК в портфеле пенсионных накоплений.
