Москва, 6 сентября 2018 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Верхнеленское речное пароходство» на уровне ruBB+. По рейтингу установлен стабильный прогноз.
«Верхнеленское речное пароходство» (далее - «ВЛРП») осуществляет перевозку и перевалку грузов по реке Лене и ее притокам: Витиму, Вилюю, Алдану и др., от города Усть-Кут до Якутска, в навигационный период с мая по октябрь. Все контракты на навигацию в 2017 году были сконцентрированы на другой связанной компании - «Верхнеленская судоходная компания» (далее «ВЛСК»), которая на регулярной основе арендовала флот у ВЛРП, и таким образом транслировала на ВЛРП большую часть своих операционных денежных потоков от рыночной клиентской базы.
Агентство для целей рейтингового анализа продолжает придерживаться подхода разделения понимания группы компаний как бизнес-актива и объекта рейтинга в качестве заемщика. Группа компаний как бизнес-актив представляет собой совместную деятельность двух основных компаний (ВЛРП и ВЛСК) и иных связанных компаний, оказывающих услуги ремонта судов и технической поддержки. Вся долговая нагрузка группы компаний сконцентрирована на ВЛРП, выступающей объектом рейтинга. В этой связи отмечается, что консолидированные финансовые результаты группы компаний оцениваются выше, чем аналогичные параметры объекта рейтинга в качестве заемщика. Но в условиях отсутствия консолидированной отчетности группы компаний за основу в анализе была принята самостоятельная способность ВЛРП обслуживать весь долг с учетом значительной доли этой компании в денежных потоках и рентабельности всей группы. В этой связи, если в данном пресс-релизе не указано иное, любой перечисленный фактор относится к оценке объекта рейтинга в качестве заемщика без консолидации денежных потоков и финансовых результатов остальных компаний группы.
С марта 2018 года ВЛСК более не относится к группе компаний как бизнес-активу, договоры с рыночными покупателями будут заключаться напрямую с рейтингуемым лицом, поэтому уже в отчетности за 2018 год финансовые результаты одной ВЛРП в полной мере будут отражать результаты деятельности всего бизнеса. По мнению агентства, этот переход должен повысить качество финансовой отчетности вследствие того, что официальная отчетность будет отражать деятельность бизнеса, ранее разделенного на две компании с отсутствующей консолидированной отчетностью по общепризнанным стандартам. Оценка агентством бизнес-рисков компании не изменилась. Отмечается неопределенность, связанная с перспективами роста и сохранения диверсифицированной клиентской базы в силу отсутствия устойчивых драйверов спроса на водные перевозки в виде строительства новых инфраструктурных проектов.
На оценку финансовых рисков позитивное влияние оказал рост операционных денежных потоков ВЛРП по итогам 2017 года (далее «отчетный период»). CFO компании за 2017 год до вычета процентных расходов составил 453 млн руб. с учетом реклассификационных корректировок; это базисный показатель, относительно которого осуществлялся расчет показателей FCF и FFO для оценок факторов долговой нагрузки. Покрытие долга скорректированным CFO составило 41% по расчетам агентства на 31.12.2017 (далее «отчетная дата»). Долговая нагрузка представлена кредитом от одного из крупнейших российских банков, на него приходится 37% пассивов компании в условиях достаточности капитала в 44% от валюты баланса.
EBITDA за 2017 год составила 290 млн руб., рентабельность по EBITDA за тот же период составила 34%. В качестве негативных субфакторов, отрицательно влияющих на оценки общей и текущей долговой нагрузки, отмечаются слабое покрытие процентов к EBITDA (0,5 по итогам отчетного периода), и отношение долга к EBITDA на отчетную дату на уровне 3,8x. Эти метрики отражают повышенный уровень долговой нагрузки компании.
Реклассифицированные CFO и FCF до процентных платежей за 2017 год превышают ожидаемые выплаты по долгу и процентам в 2018 году. Агентство исходит из консервативной предпосылки о сохранении в 2018 и 2019 годах операционных денежных потоков на уровне 2017 года, достаточном для обслуживания процентов и погашения долговой нагрузки согласно графику. Это на практике должно означать в будущем сохранение спроса и сложившейся структуры расходов без учета сверх очередных ремонтов. Компания ожидает умеренный рост показателей FFO и EBITDA на 2018 и 2019 годы со значительным высвобождением оборотного капитала в 2018 году, что должно способствовать росту CFO в текущем году.
Основное сдерживающее влияние на рейтинг оказывает низкое качество финансовой отчетности наряду с низким уровнем раскрытия финансовой информации в открытом доступе. Консолидированная финансовая отчетность, которая бы учитывала в 2017 году деятельность двух компаний ВЛРП и ВЛСК, отсутствует, компания составляет только управленческую консолидированную отчетность. При этом были выявлены ошибки в классификации доходов и расходов при составлении отчетности по РСБУ анализируемой компании ВЛРП за 2017 год, компания планирует переделывать годовую отчетность. Также агентство не может высоко оценить репутацию аудитора отчетности компании, но к тому же отмечает выражение мнения с оговоркой этого аудитора по отчетности компании за 2017 год. При этом агентство учло выявленные ошибки в отчетности и считает её достоверной для проведения рейтингового анализа. Бухгалтерская отчетность по РСБУ также является основой для мониторинга компании со стороны банка-кредитора. Отчетность не публикуется в открытом доступе.
С учетом качества финансовой отчетности агентство более консервативно оценило степень качества активов при расчете показателей «стрессовой» и текущей ликвидности. Их значения на отчетную дату составляют 0,86 и 0,2, соответственно. Низкое значение показателя текущей ликвидности является следствием применения консервативных дисконтов при оценке скорректированной стоимости запасов (область оговорки аудитора) и краткосрочных финансовых вложений (в основном представлены выданными займами, кредитное качество заёмщиков по которым агентство не может оценить позитивно).
Также сохраняется давление на рейтинг ввиду отсутствия отдельной службы управления рисками, карты операционных рисков и неполного страхового покрытия всей балансовой стоимости флота.
По данным отчетности по российским стандартам бухгалтерского учета на 31.12.2017 активы компании составляли 2,45 млрд руб., капитал - 1 млрд руб. Выручка компании за 2017 год составила 864 млн руб., чистая прибыль - 1 млн рублей.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг ООО «Верхнеленское речное пароходство» был впервые опубликован 11.12.2017. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 11.12.2017.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/credits/method (вступила в силу 02.10.2017).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ООО «Верхнеленское речное пароходство», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ООО «Верхнеленское речное пароходство» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ООО «Верхнеленское речное пароходство» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
