Москва, 28 июля 2017 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании RSG International Ltd на уровне ruBBB-. Прогноз по рейтингу - стабильный.
RSG International Ltd входит в ГК КОРТРОС. На RSG International Ltd сосредоточены все строительные проекты, которые реализует группа. «КОРТРОС» специализируется на реализации девелоперских проектов в нескольких регионах России. Крупнейший проект расположен в г. Екатеринбурге («Академический»). Агентство отмечает диверсифицированную структуру выручки и умеренно диверсифицированную структуру себестоимости. Основной продукт компании - это квартиры, поэтому доля крупнейшего покупателя крайне мала. По оценкам агентства, в структуре себестоимости за 2016 год доля крупнейшего подрядчика составила порядка 34%.
К ключевым факторам, оказавшим положительное влияние на рейтинговую оценку, отнесены высокие показатели ликвидности. При расчете активы компании были скорректированы на уровень риска. Так, на 31.12.2016 коэффициенты «стрессовой», текущей и абсолютной ликвидности составили 1,28, 1,5 и 0,47 соответственно. Высокие значения показателей ликвидности обусловлены тем, что денежные средства, которые составляют порядка 26% активов, размещены в банках с высокими рейтингами. Их планируется направить на погашение долга. Помимо этого в структуре активов компании преобладают запасы и инвестиционное имущество (доля в структуре активов 45% и 23% на 31.12.2016 соответственно), которые представлены земельными участками и строительными объектами. Позитивное влияние на уровень рейтинга оказали умеренно высокие показатели рентабельности, посчитанные по скорректированной чистой прибыли на курсовые разницы, переоценки и доходы от разовых событий. Скорректированный финансовый результат за 2016 год - 6 млн долл., ROA - 0,8%, ROE -2%, рентабельность по EBITDA - 12,5%. Также аналитики агентства выделяют диверсифицированную структуру долговых обязательств. Для деятельности компании не характерна зависимость от крупнейшего кредитора, т.к. его доля в структуре пассивов по итогам 2016 года составляет 16% (облигации).
Кроме того, компания готовит детализированную финансовую модель на среднесрочную перспективу и подробную стратегию развития, в которых отражены все проекты ГК КОРТРОС, что свидетельствует о высоком уровне стратегического обеспечения объекта рейтинга. В открытом доступе есть информация о проектах компании, публикуется отчетность объекта рейтинга, а также ряда других компаний ГК КОРТРОС, что оказывает позитивное влияние на рейтинг. Помимо этого, у компании умеренно высокий уровень корпоративного управления. У ГК КОРТРОС есть совет директоров, который состоит из 11 человек. В его составе есть 1 независимый директор. Решения руководства протоколируются. Низкие валютные риски и высокий уровень организации риск-менеджмента также оказывают позитивное влияние на рейтинг. «Крупнейшим собственником ГК КОРТРОС является ГК Ренова, доля которой в капитале рейтингуемого объекта составляет 75%. Активное участие собственника в управлении компанией, а также возможность оказать финансовую поддержку положительно отразились на уровне рейтинга», - отмечает ведущий аналитик по корпоративным и суверенным рейтингам «Эксперт РА» Анатолий Назарук.
Среди сдерживающих факторов выделены высокий уровень текущей и общей долговой нагрузки. На 31.12.2016 общая величина долга по балансу - 229,6 млн долл. Облигации составляют 56% долга (у компании 5 выпусков, ближайшее погашение в размере 3 млрд руб. состоится 18.09.2018, также 3 млрд руб. погашаются 22.08.2019, 1 млрд руб. - 18.06.2021, 3 млрд руб. - 01.04.2022 и 3 млрд руб. - 11.11.2025). При расчетах агентство исходило из предпосылки, что порядка 50% долга представляет собой оборачиваемые кредитные линии, что снижает риски текущей долговой нагрузки. С учетом этого отношение процентов к уплате в ближайшие 12 месяцев к EBITDA за 2016 год - 1,09, выплаты по долгу в ближайшие 12 месяцев к EBITDA за 2016 год - 2,72, отношение CFO к выплатам по долгу в ближайшие 12 месяцев - 35,5%. На 31.12.2016 отношение долга к EBITDA - 7,6. При расчетах агентство использует скорректированный на переоценки и разовые события показатель EBITDA, значение показателя за 2016 год составило 30,2 млн долл. Существенное влияние на корректировку EBITDA оказал доход от продажи гостиницы, полученный в 2016 году. Однако компания рассматривает возможность сокращения долговой нагрузки за счет доходов от этой продажи на 40-50 млн долл. В своей деятельности компания ориентируется на показатель чистого долга к EBITDA на уровне не более 3,5. По расчетам агентства этот показатель на 31.12.2016 составил 2,77. Для деятельности компании характерны невысокие показатели прогнозной ликвидности. Значение коэффициента прогнозной ликвидности - 1,09. На горизонте 18 месяцев притоки ликвидности незначительно превышают расходы на обслуживание долга и капитальные затраты, что оказывает давление на уровень рейтинга. Объем доступной ликвидности с учетом корректировки по уровню риска составит 370,5 млн долл., в том числе невыбранные кредитные линии (129,4 млн долл.). При этом на обслуживание долга и капитальные затраты компания планирует потратить 340,2 млн долл. Средние рыночные позиции и умеренно низкие перспективы развития и тенденции строительной отрасли, связанные с неопределенностью будущей динамики рыночного спроса и вероятным снижением цен на новое жилье, оказывают давление на рейтинг компании.
Согласно отчетности по МСФО, объем активов компании по состоянию на 31.12.2016 составил 813 млн долл., капитал - 325 млн долл., выручка компании за 2016 составила 307 млн долл., чистая прибыль за тот же период - 38 млн долл.Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 617-0777.
Применяемые рейтинговые методологии: методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовых компаний http://raexpert.ru/ratings/credits/method/ (применяемая версия методологии вступила в силу 18.04.2017). Ключевые источники информации: данные ООО «КОРТРОС», данные RSG International Ltd, «Эксперт РА», Банка России.
Рейтинг кредитоспособности впервые присваивается объекту рейтинга. Рейтинговый комитет в отношении публикуемого рейтингового действия был проведен 21.07.2017. Пересмотр прогноза по рейтингу ожидается не позднее, чем через 12 месяцев. Рейтинг кредитоспособности был инициирован объектом рейтинга (с рейтингуемым лицом заключен договор об осуществлении рейтинговых действий), объект рейтинга принимал участие в присвоении рейтинга. Агентство в течение последних 12 месяцев не оказывало рейтингуемому лицу дополнительные (отличные от присвоения и мониторинга (поддержания) присвоенного рейтинга) услуги. Рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию, включая информацию, полученную от третьих лиц и из публичных (общедоступных) источников, относящуюся к объекту рейтинга, которая находится в распоряжении Агентства, достоверность и качество которой, по мнению Агентства, являются надлежащими. Информация, используемая Агентством, является достаточной для применения методологии.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
Рейтинги выражают мнение АО «Эксперт РА» и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения. Агентство не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными Агентством рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных Агентством, или отсутствием всего перечисленного. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт Агентства www.raexpert.ru.