Войти Восстановить пароль?
ru en
Приветствуем Вас на обновленном сайте рейтингового агентства "Эксперт РА"!
Мы постарались сделать доступ к материалам более простым и понятным, переработали навигацию и способы подачи информации для более прозрачного доступа к ней. Однако, если у Вас возникли вопросы или Вы нашли ошибку - просим обращаться по адресу info@raexpert.ru. Желаем плодотворной работы!
Зарегистрированные пользователи
имеют расширенный доступ
к материалам сайта
Зарегистрироваться
Требования регуляторов Проекты методологий Список всех рейтингов
Банки Финансовые компании Нефинансовые компании Холдинговые компании Проектные компании Факторинговые компании Лизинговые компании Регионы (муниципалитеты) Страховые компании (универсальные) Страховые компании (по страхованию жизни) Инвестиционные компании Депозитарии НПФ (негосударственные пенсионные фонды) МФО (микрофинансовые организации) Гарантийные фонды Облигационные займы Структурированные финансовые продукты Долговые инструменты Управляющие компании СМО (страховые медицинские организации) Агенты по сопровождению ипотечных закладных Качество (корпоративного) управления Качество систем риск-менеджмента Привлекательность работодателей Качество услуг ЛПУ Эффективность управления ПИФами Качество управления закупочной деятельностью в компаниях с государственным участием Кредитный климат стран и территорий Ипотечные сертификаты участия Регионы России Регионы Казахстана
Рейтинги под наблюдением
Календарь начала сбора анкет и публикации Список всех рэнкингов
Контакты
Рейтинговое агентство RAEX («Эксперт РА»)
Адрес: Бумажный проезд, 14, стр. 1
Общие вопросы: info@raexpert.ru

Секретариат
Марьям Газиева
тел: (495) 225-34-44, 617-07-77 (доб. 1610)
e-mail: referent@raexpert.ru

PR служба
Сергей Михеев
(по запросам СМИ и общим вопросам работы PR-службы)
тел: (495) 225-34-44, 617-07-77 (доб. 1650)
факс: (495) 225-34-44
e-mail: mikheev@raexpert.ru

Екатерина Свищева
(по вопросам информационного сотрудничества и аккредитации СМИ)
тел: (495) 225-34-44, 617-07-77 (доб. 1640)
факс: (495) 225-34-44
e-mail: pr@raexpert.ru

Отдел клиентских отношений
Ерофеев Роман
тел: (495) 225-34-44, 617-07-77 (доб. 1656)
факс: (495) 225-34-44
e-mail: sale@raexpert.ru

По вопросам участия в проектах
РАЭКС-Аналитика
Яндиева Мариам
тел: (495) 225-34-44, 617-07-77 (доб. 1896)
факс: (495) 225-34-44
e-mail: yandieva@raexpert.ru

«RAEX (Эксперт РА) – крупнейшее в России рейтинговое агентство c 19-летней историей. RAEX (Эксперт РА) является лидером в области рейтингования, а также исследовательско-коммуникационной деятельности.

RAEX (Эксперт РА) включено в реестр кредитных рейтинговых агентств Банка России.

На сегодняшний день агентством присвоено более 700 индивидуальных рейтингов. Это 1-е место и около 42% от общего числа присвоенных рейтингов в России, 1-е место по числу рейтингов банков, страховых и лизинговых компаний, НПФ, микрофинансовых организаций, гарантийных фондов и компаний нефинансового сектора.

Рейтинги RAEX (Эксперт РА) входят в список официальных требований к банкам, страховщикам, пенсионным фондам, эмитентам. Рейтинги агентства используются Центральным банком России, Внешэкономбанком России, Московской биржей, Агентством по ипотечному жилищному кредитованию, Агентством по страхованию вкладов, профессиональными ассоциациями и саморегулируемыми организациями (ВСС, ассоциацией «Россия», Агентством стратегических инициатив, РСА, НАПФ, НЛУ, НСГ, НФА), а также сотнями компаний и органов власти при проведении конкурсов и тендеров.»


 

Обзор рынка коллективных инвестиций и доверительного управления активами за первое полугодие 2009 года

Методология обзора

Очередной (четырнадцатый) обзор рынка коллективных инвестиций и доверительного управления активами подготовлен рейтинговым агентством «Эксперт РА» на основе анкетирования управляющих компаний (УК). В анкетировании приняли участие 100 УК, предоставивших предварительные данные по состоянию на конец 1 полугодия 2009 г. В рэнкингах ряд УК представлен в виде групп УК.

Резюме

Рынок доверительного управления находится под угрозой волны банкротств при неисполнении обязательств УК перед институциональными клиентами. При этом институциональный сегмент – практически единственный сохранившийся драйвер роста рынка.

Распространение судебной практики банкротства УК может разрушить весь институциональный сегмент рынка ДУ. Это способно привести к выводу с рынка около 500 млрд рублей. Мы наблюдаем попытку изменить конфигурацию рынка, когда инвестиционные риски лежат целиком на инвесторе, а ответственность УК минимальна. Удовлетворенные судебные иски со стороны НПФ о гарантиях доходности открывают перспективу для возможности банкротства УК.

Для сохранения возможностей гарантирования доходности и сохранности средств управляющим потребуется порядка 100 млрд рублей на докапитализацию. Без радикального повышения собственного капитала управляющим будет нечем отвечать по обязательствам гарантий доходности, и любое продолжительное негативное движение фондового рынка будет ставить их под угрозу дефолта и банкротства.

По оценке «Эксперта РА» за первое полугодие 2009 года объем рынка доверительного управления сократился на 100 млрд рублей или на 7%. В основе сокращения – уменьшение активов ПИФов и клиентов в ИДУ (на 8% и 26% соответственно). В то же время по институциональному сегменту наблюдался рост в 15% (резервы НПФ в управлении увеличились на 10%, накопления НПФ - на 82%, накопления ПФР - на 18%).

Рынок под угрозой банкротства

По оценке «Эксперта РА», объем рынка доверительного управления на 30.06.2009 года составил 1,3 трлн рублей. Совокупный объем активов под управлением компаний за первое полугодие 2009 года снизился примерно на 100 млрд. рублей по сравнению с началом года.


1. Динамика активов у УК-участниц мониторинга в сегментарном разделе

Открыть таблицу в новом окне
Тип ДУ 1 полугодие 2009, млн руб. 2008, млн руб. Абсолютное изменение за полугодие, млн руб. Относительное изменение за полугодие, %
Общий объем средств под управлением УК-участников мониторинга 1182936 1274720 -91784 -0.07
СЧА в ПИФах 342670 374153 -31483 -0.08
Резервы НПФ 422039 382495 39544 0.1
Накопления НПФ 47808 26210 21598 0.82
Накопления ПФР 8179 6922 1257 0.18
Резервы страховых компаний 23080 26521 -3441 -0.13
ИДУ и прочие виды ДУ 339159 458419 -119260 -0.26
Источник: «Эксперт РА»
График 1. Сжатие рынка продолжилось. Динамика объема рынка доверительного управления.
Сжатие рынка продолжилось. Динамика объема рынка доверительного управления

Помимо проблемы сокращения активов под управлением, к концу 1 полугодия 2009 года рынок подошел с нерешенной системной проблемой – возможного банкротства УК при неспособности обеспечить сохранность средств и выплатить инвесторам минимальную гарантированную доходность (МГД).

Во втором квартале 2009 года произошел прецедент, который в перспективе существенно усложнит жизнь всем УК, бизнес которых направлен на управление средствами институциональных инвесторов, фактически – всех крупнейших УК.

В апреле 2009 арбитражный суд Москвы вынес решение о возврате негосударственному пенсионному фонду «ТНК-Владимир» компанией «Пиоглобал» переданных в управление денежных средств (т.е. фактической компенсацией негативной конъюнктуры рынка), а в июне Девятый арбитражный апелляционный суд увеличил сумму к возмещению. Не согласившись на мировое соглашение, НПФ «ТНК-Владимир» подал заявление о банкротстве УК «Пиоглобал». Следом за этим делом появилась информация, что НПФ «Сургутнефтегаз» выиграл дело у УК «Дворцовая площадь» по аналогичному конфликту.

Появление сразу двух схожих прецедентов судебного признания обязательств УК по возмещению убытков от инвестирования и выплате МГД позволяет говорить о вероятном и скором изменении сложившейся конструкции рынка управления активами. Ведь до сих пор считалось, что УК не несет инвестиционных рисков по клиентским средствам, теперь же судебное признание необходимости выполнения гарантий означает совместное разделение инвестиционных рисков между УК и их институциональными клиентами.

Разделение рисков и появление ответственности по активам в управлении создает для институционально ориентированных УК вполне четкую перспективу банкротства при неблагоприятных движениях рынка. На растущем рынке подобной проблемы можно не опасаться, поскольку фактические результаты управления намного выше МГД, а речь об убытках не идет вообще, но в условиях падающего и волатильного фондового рынка угроза банкротства становится реальной. УК сталкивается с необходимостью компенсировать сумму инвестиционных потерь и минимальной доходности из собственного капитала, величина которого у большинства игроков ничтожна в сравнении с объемом активов под управлением и суммой возможных потерь.

Требуется 100 млрд рублей на капитализацию

Для преодоления сложившейся проблемы возможны два пути. Первый – отказ от положений об МГД в договорах и четкая формализация разделения рисков между УК и их клиентами. С одной стороны, в данном случае будет устранен основной риск, способный привести к банкротству, но, с другой стороны, в таком случае управляющие перестанут представлять интерес для институциональных инвесторов, которые предпочтут работать с банковскими инструментами – менее доходными, но несопоставимо более надежными.

Второй путь – это сохранение практики гарантий доходности и безубыточности, но с подкреплением обещаний финансовыми возможностями через увеличение собственного капитала УК. По итогам полугодия средний размер собственного капитала УК составляет 120 млн руб. То есть при возникновении ситуации, подобной той, что произошла с УК «Пиоглобал» обанкротилась бы практически любая управляющая компания. В таком свете новые требования ФСФР к капиталу УК в размере 60 млн рублей, а с 2011 г. – 80 млн рублей, выглядят своевременными, но недостаточными.

График 2. У большинства УК-участниц мониторинга капитал не превышает 100 млн руб.
У большинства УК-участниц мониторинга капитал не превышает 100 млн руб.

Источник: «Эксперт РА»

Если управляющая компания гарантирует МГД или безубыточность, то под эти цели должен формироваться резерв, из которого будут финансироваться потери и МГД в случае падения стоимости инвестиционного портфеля. Если сейчас в управлении УК находится порядка 500 млрд рублей от институциональных клиентов, то только для того, чтобы обеспечить безубыточность, необходимы резервы по крайней мере в размере 10-15% от данной суммы. К этому добавляется МГД, в среднем по рынку составляющая 3%. Таким образом, УК требуется капитал в размере порядка 100 млрд рублей.

При этом по итогам первого полугодия 2009 года совокупная капитализация управляющих компаний составила немногим более 10 млрд рублей. Причем в данный показатель включен капитал крупнейших компаний, таких как Лидер, Группа Уралсиб, Группа Открытие и Тройка Диалог, капитал которых колеблется в районе одного миллиарда рублей. Наличие собственных средств, размер которых может значительно превышать среднерыночный (120 млн руб.), не может застраховать управляющую компанию от повторения с ней ситуации схожей с той, что произошла с УК «Пиоглобал». Поэтому определение минимального размера собственных средств не может быть единым для всех управляющих компаний. Достаточность капитала должна определяться относительно размеров активов, переданных в управление компании. Данный показатель может определяться по аналогии с показателем достаточности капитала, рассчитываемым для банков.

Продолжение сжатия рынка было в первую очередь обусловлено падением СЧА в ПИФах, а также активов сегмента «ИДУ и прочие виды ДУ». В сегментах «Накопления от НПФ» и «Накопления от ПФР» за последний квартал наблюдался существенный рост: в 55% и 39% соответственно.

По итогам первого полугодия в целом СЧА ПИФ по рынку сократилась на 16 % с 409 до 343 млрд руб. У Группы компаний «Ренессанс Управление Инвестициями» сумма чистых активов по направлению «ПИФ» уменьшилась по итогам второго квартала почти на 14% (с 16,6 до 14,3 млрд руб.). Также за прошедший квартал на 9,5% сократился объем активов управляющей компании «Менеджмент-консалтинг». Для УК «АГАНА» второй квартал завершился ростом. Объем активов компании по направлению «ПИФ» увеличился на 14% и составил на 30.06.2009 г. 34,7 млрд руб. Увеличились и активы по данному направлению у УК «Тройка Диалог». Рост активов по итогам второго квартала составил 12,9% с 13,8 до 15,6 млрд руб. Почти на 10% (с 15,5 до 17 млрд руб.) увеличилась СЧА ПИФ у УК «КИТ Фортис Инвестмент Менеджмент».

Совокупный объем активов в сегменте «Резервы НПФ» увеличился во втором квартале на 5% и составил на 30.06.2009 г. 422 млрд руб. Больше всех (почти в два раза с 4,5 до 2,4 млрд руб.) сократились активы Группы компаний «Ренессанс Управление Инвестициями». Почти на треть упали резервы НПФ у компании «Альфа - Капитал» (на 30.06.2009 г. резервы составляют 947 млн руб.). Резервы НПФ, находящиеся под управлением «ОФГ ИНВЕСТ», уменьшились во втором квартале на 22%, что составляет 472 млн руб. Также падение суммы резервов НПФ было отмечено у управляющих компаний «Атон-менеджмент» (16,5% с 1,4 до 1,2 млрд руб.) и «Альянс РОСНО Управление активами» (10,7% с 792 до 708 млн руб.). Из компаний, продемонстрировавших рост резервов НПФ под управлением, стоит отметить УК «Достояние». Активы компании по данному направлению за прошедший квартал увеличились более чем в два раза и составили на 30.06.2009 г. 5,1 млрд руб. Рост резервов НПФ под управлением «ВТБ Управление активами» и «Портфельные инвестиции» составил 33% с 3,4 до 4,6 млрд руб. и с 2,2 до 2,9 млрд руб. соответственно. Примерно на 22-24% наблюдался рост резервов НПФ под управлением Группы компаний «УРАЛСИБ» и «Райффайзен Капитал». Резервы Группы выросли со 6,5 до 7,9 млрд руб., резервы управляющей компании – с 658 до 816 млн руб.

Совокупный объем активов по направлению «Накопления от НПФ» увеличился за прошедшие три месяца в полтора раза, составив по итогам первого полугодия 47,8 млрд руб. Практически у всех крупнейших компаний, лидирующих в данном сегменте рынка доверительного управления, увеличились активы. Наибольший в относительном выражении рост (с 2,7 до 6,4 млрд руб.) продемонстрировала Группа компаний «ТРИНФИКО». Также значительный рост активов (с 1,3 до 2,6 млрд руб.) продемонстрировала УК «Ингосстрах-Инвестиции». В 1,5 раза увеличились накопления от НПФ Группы управляющих компаний «КапиталЪ» и Группы компаний «УРАЛСИБ». На 30.06.2009 г. совокупный объем активов Групп по данному направлению составлял 11,4 и 2,6 млрд руб. соответственно. Накопления от НПФ под управлением «АГ Капитал» высоли за прошедший квартал в 3 раза, достигнув отметки в 1 млрд руб.

В сегменте «Накопления от ПФР» за прошедший квартал совокупный объем активов увеличился на 12,4% и составил на конец первого полугодия 8,2 млрд руб. У лидеров данного направления также увеличились активы под управлением. Максимальный рост накоплений от ПФР продемонстрировала УК «Тройка Диалог». Активы компании по данному направлению выросли за второй квартал с 733 млн руб. до 1,2 млрд руб. Накопления от ПФР Группы компаний «УРАЛСИБ» увеличились по итогам первого полугодия на 43,5% и составили на 30.06.2009 г. 1,5 млрд руб. Рост активов по данному направлению у УК «АК БАРС КАПИТАЛ» составил 1,5 раза с 588 до 881 млн руб.

Сегмент «Резервы страховых компаний» уменьшился за второй квартал текущего года на 2,3% и составил на конец июня 23,1 млрд руб. Наибольший рост резервов страховых компаний в абсолютном выражении наблюдался у УК «Ингосстрах-Инвестиции» с 4,5 до 5,5 млрд руб. В 1,5 раза (до 258 млн руб. на 30.06.2009 г.) увеличились активы по данному направлению у УК «Райффайзен Капитал». У Группы управляющих компаний «КапиталЪ» рост резервов страховых компаний по итогам второго квартала составил около 200% с 32 до 92 млн. руб. Падение объема активов под управлением за последние три месяца продемонстрировала УК «Лидер». Резервы страховых компаний, находящиеся под управлением УК, уменьшились на 19% с 6,7 до 5,4 млрд руб.

Совокупный объем средств военной ипотеки вырос во втором квартале на 27,1%. На конец июня объем активов по данному сегменту рынка доверительного управления составлял 12,7 млрд руб. У всех компаний, представленных в данном сегменте, активы увеличились 1,5 раза. Исключение составляет лишь УК «Лидер». Активы компании по данному направлению выросли за прошедший квартал на 23,4%.

Сегмент «Индивидуальное доверительное управление» сократился за период 31.03.2009 – 30.06.2009 гг. на 8%. По итогам первого полугодия объем активов сегмента составляет 326,4 млрд руб. Значительным ростом активов по данному направлению завершила второй квартал Группа компаний «ОТКРЫТИЕ». Увеличение активов на 79 млрд руб. объясняется тем, что в рэнкинге стала участвовать не только ООО УК «ОТКРЫТИЕ» но и «ОТКРЫТИЕ ФАЙНЕНС (КИПР) ЛИМИТЕД», управляющая крупным фондом ценных бумаг компаний энергетической отрасли. Значительный рост активов (с 844 млн руб. до 15,1 млрд руб.) наблюдался и у УК «КИТ Фортис Инвестмент Менеджмент». Наибольшее сокращение активов под управлением продемонстрировала УК «Тройка Диалог». Активы компании по направлению «ИДУ» уменьшились на три четверти (вследствие вывода из-под управления средств госкорпорации «Роснанотех») и составили на конец июня 45 млрд руб.

Приложение 1. Рэнкинги УК по состоянию на конец 1 полугодия 2009 года.

Крупнейшие УК по объему средств в управлении на конец первого полугодия 2009 г.
Таблица 2. Крупнейшие УК по СЧА ПИФов на конец первого полугодия 2009 г.
Таблица 3. Крупнейшие УК по объему резервов НПФ в управлении на конец первого полугодия 2009 г.
Таблица 4. Крупнейшие УК по объему пенсионных накоплений от НПФ в управлении на конец первого полугодия 2009 г.
Таблица 5. Крупнейшие УК по объему пенсионных накоплений от ПФР в управлении на конец первого полугодия 2009 г.
Таблица 6. Крупнейшие УК по объему резервов страховых компаний в управлении на конец первого полугодия 2009 г.
Таблица 7. Крупнейшие УК по объему ИДУ и прочего вида ДУ в управлении на конец первого полугодия 2009 г.
Таблица 8. Крупнейшие УК по объему средств «военной ипотеки» на конец первого полугодия 2009 г.
Таблица 9. Крупнейшие УК по объему собственных средств на конец первого полугодия 2009 г.