Войти Восстановить пароль?
ru en
Приветствуем Вас на обновленном сайте рейтингового агентства "Эксперт РА"!
Мы постарались сделать доступ к материалам более простым и понятным, переработали навигацию и способы подачи информации для более прозрачного доступа к ней. Однако, если у Вас возникли вопросы или Вы нашли ошибку - просим обращаться по адресу info@raexpert.ru. Желаем плодотворной работы!
Зарегистрированные пользователи
имеют расширенный доступ
к материалам сайта
Зарегистрироваться
Требования регуляторов Проекты методологий Список всех рейтингов
Банки Финансовые компании Нефинансовые компании Холдинговые компании Проектные компании Факторинговые компании Лизинговые компании Регионы (муниципалитеты) Страховые компании (универсальные) Страховые компании (по страхованию жизни) Инвестиционные компании Депозитарии НПФ (негосударственные пенсионные фонды) МФО (микрофинансовые организации) Гарантийные фонды Облигационные займы Структурированные финансовые продукты Долговые инструменты Управляющие компании СМО (страховые медицинские организации) Агенты по сопровождению ипотечных закладных Качество (корпоративного) управления Качество систем риск-менеджмента Привлекательность работодателей Качество услуг ЛПУ Эффективность управления ПИФами Качество управления закупочной деятельностью в компаниях с государственным участием Кредитный климат стран и территорий Ипотечные сертификаты участия Регионы России Регионы Казахстана
Рейтинги под наблюдением
Календарь начала сбора анкет и публикации Список всех рэнкингов
Контакты
Рейтинговое агентство RAEX («Эксперт РА»)
Адрес: Бумажный проезд, 14, стр. 1
Общие вопросы: info@raexpert.ru

Секретариат
Марьям Газиева
тел: (495) 225-34-44, 617-07-77 (доб. 1610)
e-mail: referent@raexpert.ru

PR служба
Сергей Михеев
(по запросам СМИ и общим вопросам работы PR-службы)
тел: (495) 225-34-44, 617-07-77 (доб. 1650)
факс: (495) 225-34-44
e-mail: mikheev@raexpert.ru

Екатерина Свищева
(по вопросам информационного сотрудничества и аккредитации СМИ)
тел: (495) 225-34-44, 617-07-77 (доб. 1640)
факс: (495) 225-34-44
e-mail: pr@raexpert.ru

Отдел клиентских отношений
Ерофеев Роман
тел: (495) 225-34-44, 617-07-77 (доб. 1656)
факс: (495) 225-34-44
e-mail: sale@raexpert.ru

По вопросам участия в проектах
РАЭКС-Аналитика
Яндиева Мариам
тел: (495) 225-34-44, 617-07-77 (доб. 1896)
факс: (495) 225-34-44
e-mail: yandieva@raexpert.ru

«RAEX (Эксперт РА) – крупнейшее в России рейтинговое агентство c 19-летней историей. RAEX (Эксперт РА) является лидером в области рейтингования, а также исследовательско-коммуникационной деятельности.

RAEX (Эксперт РА) включено в реестр кредитных рейтинговых агентств Банка России.

На сегодняшний день агентством присвоено более 700 индивидуальных рейтингов. Это 1-е место и около 42% от общего числа присвоенных рейтингов в России, 1-е место по числу рейтингов банков, страховых и лизинговых компаний, НПФ, микрофинансовых организаций, гарантийных фондов и компаний нефинансового сектора.

Рейтинги RAEX (Эксперт РА) входят в список официальных требований к банкам, страховщикам, пенсионным фондам, эмитентам. Рейтинги агентства используются Центральным банком России, Внешэкономбанком России, Московской биржей, Агентством по ипотечному жилищному кредитованию, Агентством по страхованию вкладов, профессиональными ассоциациями и саморегулируемыми организациями (ВСС, ассоциацией «Россия», Агентством стратегических инициатив, РСА, НАПФ, НЛУ, НСГ, НФА), а также сотнями компаний и органов власти при проведении конкурсов и тендеров.»


 

Пенсионное обеспечение и управление активами

Павел Митрофанов

Быстрый рост объемов и обязательств пенсионного рынка требует оперативного решения не только глобальных вопросов стратегии развития отрасли, но и более насущных – надежности инвестиций.

В последнее время основной головной болью негосударственных пенсионных фондов (НПФ) стал вопрос сохранения обязательности накопительного элемента пенсионного страхования. Поводом послужил доклад Минздравсоцразвития «Итоги пенсионной реформы и долгосрочные перспективы развития пенсионной системы Российской федерации с учетом влияния мирового финансового кризиса», один из сценариев которого подразумевает перевод системы пенсионных накоплений на добровольную основу. Переживания понятны: под угрозой находится рынок объемом почти в триллион рублей с клиентской базой около 7 миллионов человек. Однако вопрос системной модернизации пенсионного рынка чреват обострением социальной напряженности, и поэтому, скорее всего, будет решаться медленно и вряд ли радикально. «Профильные» чиновники уже успели высказаться, что разрушать накопительный элемент точно никто не собирается.

Если же оставить в покое вопросы стратегического порядка и спуститься чуть ниже – на уровень конкретных фондов и их бизнеса, то обнаружится, что и здесь есть серьезные вызовы – со стороны инвестиционного рынка.

Чем заменить депозиты?

Невзвешенная cтруктура размещения
пенсионных резервов фондов на 30.09.2010 г.

С начала 2010 года пенсионный рынок существенно вырос. Так, по данным «Эксперт РА» пенсионные накопления двадцатки крупнейших фондов за 9 месяцев увеличились на 90%, или на 51 млрд рублей. Объем пенсионных резервов вырос «всего» на 8%, но в деньгах – на 41 млрд рублей. Рост рынка – это в первую очередь рост обязательств фондов перед будущими пенсионерами, поскольку в основе развития сейчас лежит приток средств по ОПС и добровольным программам, а не повышение стоимости инвестиционных портфелей. Необходимость выполнять обязательства требует размещать средства фондов в надежные и одновременно доходные активы. «В период финансового кризиса банковские депозиты были отличным консервативным финансовым инструментом, обеспечивающим доходность выше уровня инфляции», - вспоминает исполнительный директор НПФ «БЛАГОСОСТОЯНИЕ» Елена Сухорукова. Действительно, защищаясь от рисков дефолтов эмитентов и провалов фондового рынка, каждый НПФ к началу 2010 г. в среднем держал треть своих резервов в банковских инструментах (график 1).

Несмотря на высокую долю консервативных инвестиций, за 9 месяцев 2010 года в среднем НПФы показали хорошие результаты и в сравнении с инфляцией, и в сравнении с результатами ВЭБа. Так, за 9 месяцев 2010 года крупнейшие фонды в среднем заработали для своих клиентов 10,4% доходности от размещения пенсионных резервов и 12,6% от размещения пенсионных накоплений. При этом ВЭБ отчитался о 10%-ной доходности по консервативному портфелю (оказавшемуся более доходным, чем расширенный), а Госкомстат рассчитал инфляцию за 9 месяцев в размере 6,2%.

Но уже к началу 2011 года пенсионным фондам придется пересматривать свою инвестиционную политику. «Высокие «кризисные» ставки по депозитам уходят в прошлое, - рассказывает председатель совета НПФ "ЛУКОЙЛ-ГАРАНТ" Александр Жирков, - вот, например, в понедельник у нас заканчивается депозит под 14 % годовых, размещенный в кризисный период в Сбербанке. Сейчас таких высоких ставок нет и не предвидится –  в банках с нормальным кредитным рейтингом они находятся в диапазоне 6-8 % годовых. Упали процентные ставки и по облигациям – это ведь взаимосвязанные рынки – до уровня 8-9 %». С коллегой соглашается руководитель бизнеса доверительного управления группы Газпромбанка Анатолий Милюков: «Для пенсионных фондов депозиты, к сожалению, больше не ответ на вопрос, как избежать рисков рынков капитала. Единственной возможностью для пенсионных фондов выполнять свою основную функцию остается все-таки вернуться на эти рынки».

Пересмотр инвестиционной политики фондов будет неизбежно сопровождаться ростом инвестиционных рисков, причем, как за счет рисков ценных бумаг, так и за счет рисков инфраструктуры – тех управляющих компаний (УК), кто занимается размещением пенсионных средств.

Не наступить на грабли доходности

Особенность текущего момента – недавний кризисный опыт. По идее, он должен удержать руководство фондов от возврата к излишне агрессивной инвестполитике, а также необдуманному выбору партнерских управляющих. «Многие фонды до сих пор еще не разобрались с теми проблемами, с которыми они столкнулись в 2008-2009 годах», - считает начальник отдела инвестирования НПФ «Телеком-Союз» Максим Максимов, говоря о конфликтах УК и НПФ на почве гарантий минимального уровня доходности (МГД) и сохранности средств, неоднократно возникавших на рынке в период кризиса. Споры вокруг гарантий доходности и ответственности за результаты управления привели к банкротству нескольких управляющих, а для ряда фондов вылились в предписания ФСФР. Тем не менее, ускоренное восстановление фондового рынка законсервировало эту проблему, сохранив ее как основу нестабильности пенсионной системы и конфликтов УК и НПФ в будущем. Системный риск усугубляется тем, что со стороны регулятора рынка так и не появилось официальной позиции по способам разрешения и предотвращения конфликтных ситуаций вокруг гарантий. В итоге законодательство по-прежнему требует соблюдать принцип сохранности вложений, а с ростом агрессивности инвестиций фондам будет все сложнее обеспечивать их сохранность.

Анатолий Милюков из группы Газпромбанка констатирует: «НПФ продолжают требовать гарантии по возвратности суммы инвестирования, и даже МГД. У них нет выхода, так написан их закон, так устроен их бизнес, и до изменения законодательства ничего не изменится. Но теперь, соглашаясь прописать гарантии в договорах, УК будут гораздо осторожнее с размещением пенсионных средств, а НПФ будут более разборчивы, гарантии каких УК они готовы принимать».

Александр Жирков из НПФ ЛУКОЙЛ-ГАРАНТ более категоричен: «Опыт двух последних лет показал, что такие гарантии на рынке – не более чем фикция. Ни одна управляющая компании России – посмотрите на объем средств, которыми они управляют, и сравните с их собственным капиталом, не имеет финансовой возможности что-либо гарантировать в принципе. И это нормально. Капитал УК служит обеспечением операционных рисков, определенной гарантией того, что эта компания завтра не растворится». Елена Сухорукова из НПФ Благосостояние соглашается с коллегой по цеху: «Понятие МГД себя изжило: все игроки рынка понимают, что чем выше МГД, тем более консервативную стратегию инвестирования будет использовать УК. В итоге это скажется на доходности, которую получит фонд».

Необходимость поддерживать приемлемый уровень доходности для клиентов на фоне де-факто отсутствия гарантий этой доходности служит серьезным вызовом профессионализму пенсионных фондов и управляющих компаний. Ответом на этот вызов может стать только четкое понимание УК и НПФ своих зон ответственности, а также взаимное стремление к защите интересов будущих и нынешних «негосударственных пенсионеров».

Крупные фонды и управляющие могут сосредоточить свои лоббистские усилия в направлении либерализации регулирования пенсионных инвестиций. Здесь целью может стать расширение инвестиционных деклараций и появление новых доступных классов активов, например, инфраструктурных облигаций с высокими рейтингами. Но гораздо важнее для всех без исключения фондов избавиться от желания избегать ответственности.

«Нужно абстрагироваться от представления, что обещание МГД или какой-то иной гарантии со стороны доверительного управляющего позволяет фонду переложить все риски, связанные и инвестированием средств, на УК» - убежден Максим Максимов из НПФ «Телеком-Союз», и поясняет: «Только грамотная инвестиционная стратегия, хорошо продуманная и действующая система риск-менеджмента, а также четкие договорные отношения с управляющими компаниями могут позволить фондам осуществлять размещение пенсионных средств в соответствии с принципами, установленными действующим законодательством, и защитить как свои интересы, так и интересы своих клиентов».

Таблица 1. Рэнкинг НПФ, принявших участие в исследовании по объему собственного имущества на 30.09.2010 г.

Таблица 2. Рэнкинг крупнейших НПФ, принявших участие в исследовании, по объему пенсионных резервов на 30.09.2010 г.

Таблица 3. Рэнкинг крупнейших НПФ, принявших участие в исследовании, по объему пенсионных накоплений на 30.09.2010 г.

Таблица 4. Рэнкинг крупнейших НПФ, принявших участие в исследовании, по количеству участников по НПО на 30.09.2010 г

Таблица 5. Рэнкинг крупнейших НПФ, принявших участие в исследовании, по количеству лиц, застрахованных по ОПС на 30.09.2010 г.